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貿易磨擦以來,中美雙方經濟和金融市場表現的各自影響比較和分析

Friday, November 16, 2018

中美貿易戰火蔓延對雙方均有損失


美國自7月6日起對中國出口的340億美元商品徵收25%的關稅,打響中美貿易戰的第一槍,中國隨即對等加征關稅。8月23日起,美國繼續對160億美元的中國輸美産品加征25%的關稅,中國繼續對等跟進。9月24日,美國對價值2000億美元的中國産品開始加征10%的關稅,2019年將提高至25%。中國同日反擊,對600億美元的美國商品加征10%、5%不等的關稅。除此之外,美國與全球其他國家歐/加/墨/印等的貿易摩擦不斷,NAFTA談判仍在進行中。

總體看,美國推出的500億美元清單和後續的2000億美元清單,前者更注重精准打擊中國的高端製造業,如芯片半導體、高檔機床、數控機器人、航空航天裝備等高技術産品,而後者則擴大到消費品範圍,可能推高美國居民的消費成本,造成不利影響。


圖1. 美國供應管理協會(ISM)製造業指數 (%)




來源:Bloomberg, Wind, Phillip Securities Research


最新的宏觀數據顯示,美國經濟仍在持續復蘇的路上,10 月美國新增非農就業25萬人,大幅高于預期值20萬及修正後前值11.8 萬;10月失業率爲3.7%,持穩于49年低點。美國10月ISM製造業PMI值爲57.7,低于預期值 59.0及前值59.8,但仍處于擴張區間,美國加息預期得到進一步化。不過長期來看,加息周期下美國政府預算赤字壓力可能會成爲中長期隱憂,貿易戰正式開徵後帶來的通脹壓力也會逐漸顯現,或將削弱長期經濟增長動力。


中國的出口整體來說增長持續,10月份中國出口(按人民幣計)同比增長達到20%,超過預期的14.2%,比前值高3%,主要受到新興市場和港臺地區的力推動,全球經濟持續復蘇有利于中國出口的穩定增長。但是,從對美出口來說,加征關稅的商品對美國的出口情已經開始反映貿易戰的負面影響。


圖2. 中國進出口按年增長(%)




來源: Bloomberg, Phillip Securities Research

金融市場表現各不相同

08年世界經濟危機之後,中美雙方的經濟軌迹幷不相同。從中美兩國央行貨幣政策來看,今年美聯儲持續加息,而中國央行多次降低準備金率,旨在匹配各自不同的經濟形勢。股市是經濟的晴雨錶,反映到金融市場上,今年至今,美國的道瓊斯工業指數上漲2%,中國的上證綜合指數下跌了20%。

從2018年6月中旬貿易摩擦發生以來,中美的金融市場表現各不相同:道瓊斯工業指數上漲0.44%,上證綜合指數下跌12.8%,中美金融市場的差异明顯縮窄。我們認爲,除了貿易戰之外,其他因素對金融市場的影響更大。



圖3. 中國主要銀行規定之存款比率與美國聯基金目標利率之趨勢




來源:Bloomberg, Phillip Securities Research

圖4. 股市表現比較



來源:Bloomberg, Phillip Securities Research

圖5. 2018年6月起股市表現比較(%)



來源:Bloomberg, Phillip Securities Research



11月起,我們看到隨著中美領導人的非正式會晤,中美關係出現些許緩和迹象,也緩和了全球恐慌情緒。不過雙方之間的貿易對峙會否有進一步的轉機,仍然雲波詭譎,有待更進一步的信號釋放。





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