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基金價格可升可跌,甚至變成毫無價值。投資者作出決定前,應細閱銷售文件的條款及條件,瞭解該基金的風險、特性及限制等是否適合個人的財務狀況、投資目標及可承受之風險。如要投資,應尋求獨立的專業意見。投資涉及風險,詳情請閱本網站右下方的<<風險披露聲明>>及<<條款及細則>>。

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美國加息環境及新興市場貨幣貶值下對新興市場的展望

Wednesday, June 13, 2018



5月公佈的美聯儲議息會議紀要顯示,美聯儲決策者傾向很快加息,6月加息預期強烈。歐洲央行也在近期表示,可能會在今年年底之前結束QE。我們預計,隨著全球主要經濟體貨幣政策回歸正常化,資本將從新興市場加速撤出。近期,阿根廷比索、土耳其里拉、港元都見下跌,引發市場關注。預計美元走強的衝擊以及貿易摩擦加劇會讓新興市場面臨更多不確定性。


Figure: FED Funds Rate (Apr 2017-May 2018)

來源:Tradingeconomics.com, Phillip Securities


Figure: USD Index (Jan 2017-May 2018)


來源:Tradingeconomics.com, Phillip Securities




阿根廷:2018 年至今阿根廷比索累計下跌超過25%。4月底,阿根廷央行決定對持有央行債券的境外金融投資者徵收金融收益稅,直接導致持有者紛紛拋售央行債券,誘發搶購美元風潮,比索跳水下跌。阿根廷經濟結構單一,經濟增長疲軟,通脹高企,在外部衝擊之下抵禦能力較弱,外債水準也居高不下,市場普遍對阿根廷的經濟發展和償債能力不抱信心。





土耳其:土耳其貨幣里拉的匯率僅5月以來已下跌超過10%,跌至歷史最低水準,土耳其10年期國債價格也跌至歷史新低。土耳其政治局勢持續惡化,使得外國投資者對土耳其及其銀行業風險進行重新評估的潛在誘因繼續增加。穆迪和標準普爾均下調土耳其主權債信評級。5月23日土耳其央行上調緊急貸款利率300個基點,里拉大幅反彈。




香港:從2016年年底以來,儘管香港金管局也跟隨美聯儲加息5次,但港幣卻對美元持續貶值。2018年3月以來,港元匯率持續走弱,由於美元持續走強,疊加6月美聯儲加息預期強烈等因素,美元兌港元指數再現上漲。市場認為短期港元匯率持續走弱因素仍在,金管局或將再次出手買入港元。




中國大陸:對於人民幣來說,4月下旬以來人民幣中間價因美元走強被動貶值,但由於中國龐大的外匯儲備規模和去杠持續進程推進,人民幣供求尚未出現較為明顯的惡化跡象。但我們預計美元走強對新興市場的衝擊仍然會間接衝擊國內的金融市場,貿易摩擦也可能影響中國出口貿易。
MSCI EM Currency Index (Dec 2017- May 2018)

來源:Tradingeconomics.com, Phillip Securities

Figure: Interest Rate Changes in 2018







































Time Central Bank Action
5/24/2018 Turkey Raised emergency loan rate by 300bp to 16.5%
5/4/2018 Argentina Raised fund rate by 675bp to 40%
5/3/2018 Argentina Raised fund rate by 300bp to 33.25%
4/27/2018 Argentina Raised fund rate by 300bp to 30.25%
3/22/2018 Hong Kong Raised fund rate by 25bp to 2%
3/22/2018 USA Raised fund rate from 1.25-1.5% to 1.5-1.75%

來源:Governments, Phillip Securities



4月美元走強以來,美聯儲加息,新興市場貨幣指數持續走低,多國調高利率以維持國內貨幣穩定。雖然各國的危機並非完全來自外部衝擊,但是持續震盪局面預計將持續一段時間。未來,美元的強勢歸來將持續衝擊新興市場的經濟和金融市場,為新興市場經濟帶來更大不確定性。




English version of UT Commentary:Emerging Market Outlook under Currency Depreciation and FED Rate Hike








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