概述

全球金融危機使拉美多國陷於困境。如何避免金融危機重挫實體經濟、進而引發骨牌效應，是當前拉美國家面臨的嚴峻挑戰。幾個主要國家由於經濟政策和經濟形勢的差異，應對這場挑戰的能力也十分懸殊。一般認為，巴西經濟發展穩健，足以安然度過危機，而其它一些國家則可能會承受一定的打擊，其中尤以阿根廷前景最不樂觀。

但總體而言，我們認為拉丁美洲目前已經處於歷史較低的水平，其投資價值已經開始顯現。本文將重點介紹拉美地區的部分重要國家。

拉丁美洲總體概況

拉丁美洲各國的經濟受以美國為代表的發達經濟體影響較大。近期由於國際原材料價格持續下跌，對原材料出口依賴較重的阿根廷、巴西、委內瑞拉、智利、秘魯和厄瓜多爾等國財政收入銳減。而對墨西哥、薩爾瓦多和危地馬拉等國而言，美國經濟的不景氣造成僑匯減少和本地就業市場競爭加劇。

同時，阿根廷、墨西哥等國也遭受著貨幣貶值、資金撤離和股市震盪的衝擊，資金抽逃使拉美百強企業在資本市場的近半市值蒸發。通過下文的分析，我們將發現這些國家的外商直接投資（FDI）從2000年後持續萎縮。

與此同時，通貨膨脹問題幾乎困擾南美所有國家。2008年委內瑞拉的通脹率可能達到30%，而阿根廷也可能達到25%。其它主要國家雖基本在10%以下，但仍對經濟形成挑戰。

國際貨幣基金組織(IMF)官員10月22日在聖地亞哥說，由於國際市場初級商品價格下跌幅度超過預期，預計明年拉美經濟增長速度將進一步回落。IMF在10月初發佈的報告中預計，拉美和加勒比地區明年的經濟增長速度將下滑到3.2%。但目前國際市場上石油等初級商品價格已經下跌到IMF預計的水平之下，因此拉美地區的經濟增速將進一步回落。

面對壓力，拉美國家正努力尋求對策，加緊應對。巴西央行已多次直接或間接地介入匯市，以阻止本國貨幣對美元匯率下跌。同時，採取措施幫助出口行業解決所面臨的資金短缺。墨西哥則立足提高自身競爭力，擴大基礎設施建設規模，緩解就業壓力。國際金融機構也緊急出手施救，美洲開發銀行、拉美外匯儲備基金和安第斯開發協會等紛紛向拉美國家發放高額特別貸款，最大限度地減少金融危機對拉美經濟的衝擊。

巴西

作為“金磚四國”之一的巴西，近年經濟表現的確“耀眼”。由於政治穩定，經濟政策得當，加上受益於初級產品漲價，近年來經濟發展迅速。

外貿是巴西經濟增長的重要動力，2007年巴西外貿總額達到2800億美元，順差近400億美元，其外匯儲備亦連年攀升。另外，外商直接投資（FDI）也大幅增加，2007年共接收外國直接投資346億美元，比2006年增長84％，今年仍基本保持這一勢頭。不過，FDI佔國民生產總值的比例在2000年後則持續萎縮，從2000年的約5%下降到2006年的1.8%左右。

標準普爾等信用評級機構也調高了巴西的債券信用評級，使得巴西對外資的吸引力進一步提高，抵禦外部市場波動的能力也更強，同時巴西的淨債務所佔GDP的比率也出現了明顯下滑。

從2002年開始，隨著商品大牛市的來臨，巴西的股票市場以及雷亞爾對美元的匯率都出現急速攀升。然而水能載舟亦能覆舟，近期全球經濟的大幅放緩持續打壓著大宗商品價格，也直接導致了巴西聖保羅指數的暴跌。其11月12日的市盈率以及市淨率分別為9.10及1.34，這大大低於歷史水平，投資價值已經浮現。

墨西哥

墨西哥是拉丁美洲地區僅次於巴西的第二大經濟體，主要創匯產業是石油出口和海外匯款。其經濟很大程度上依賴美國，對美國市場的出口佔該國對外出口總額的八成左右。

近期，墨西哥政府將本國今年的國內生產總值增長預期從2.4%下調至2%，2009年的增長預期則從3%下調至1.8%。同時在當天2009年財政預算草案中表示，墨西哥與美國的經貿關係密切，而且墨西哥的很多產業對美國經濟的依賴程度很高。由美國次貸危機引發的全球金融風暴勢必令美國經濟繼續疲軟，這將對墨西哥經濟產生較大負面影響。受此影響，墨西哥經濟增長將趨緩，其中外貿出口、僑匯收入、國外投資以及旅遊收入等將大幅縮減。

另外國際貨幣基金組織8日發表的最新一期《世界經濟展望》稱，該機構將墨西哥2008年和2009年的經濟增長率分別調低至2.1%和1.8%，在拉美和加勒比地區排名倒數。

自美國金融危機爆發以來，墨西哥比索持續貶值。近期比索對美元的最大跌幅為31.12%，為1994年墨西哥金融危機以來最大跌幅。而受美國金融動盪影響，JP摩根日前已將墨西哥的主權信貸風險指數從165點上調到423點。

與巴西股市的表現類似，墨西哥也同時經歷了這輪大牛市以及此次的暴跌。截止11月12日，其市盈率與市淨率分別為9.78及2.03，與歷史底部仍有一定距離。同時鑒於其自身的經濟特性，墨西哥的投資吸引力略微低於巴西。

阿根廷

相比其它南美經濟大國，阿根廷的前景較為暗淡。一方面它受到全球性經濟下滑的影響，另一方面，阿根廷政府的經濟政策也受到國內外經濟界的質疑，投資和消費都明顯下降。外資進一步撤離，國家風險持續上升，國際評級機構對該國債券的信用等級屢次下調。不少經濟學家和研究機構擔心，該國有可能在2009或2010年重新陷入債務危機。

另外10月21日阿根廷政府宣佈將私人養老基金國有化的消息引起投資者高度擔憂。布宜諾斯艾利斯股市次日開盤後就大幅下跌，部分投資者不計成本地拋售股票出逃，盤中最大跌幅一度達到17%，造成證券交易所的交易數次中止。

與此同時，阿根廷的債券再次遭到投資者拋售，平均價格下跌了11%，其中部分債券價格跌幅高達20%。

摩根大通銀行計算的阿根廷國家風險指數22日一度突破2000點，最終回落到1900點左右，和2001年10月份該國金融危機爆發前的水平大致相當。

除了股市和債市大幅下跌外，阿根廷外匯市場上再次出現了搶購美元的風潮，此次阿根廷比索最大跌幅為12.12%。為了維持匯率穩定，阿根廷中央銀行連日來每天都需要拋售數億美元。如果每天都需要消耗數億美元外匯干預匯率，阿根廷央行將難以承受這樣的資金壓力，最終或被迫放棄干預，允許匯率自由浮動。若真如此，阿根廷比索很可能出現大幅貶值，金融市場的動盪則會進一步加劇。

故據此分析，阿根廷近期的金融動盪仍遠未結束，其股市跌幅也高於巴西以及墨西哥等周邊市場。

委內瑞拉

委內瑞拉是以石油生產為主的國家，石油產量在拉美國家中居第一，在歐佩克組織成員中居第三。石油部門為國民經濟的支柱產業。其經濟前景也取決於國際油價。經濟學家們估測，只要國際油價位於70美元以上，委內瑞拉政府就會有足夠的外匯收入來應對各種經濟困難，其中包括擴大公共投資以創造就業，提高社會福利等。

在匯率方面，委內瑞拉目前仍採用的是盯住美元的政策，不過委內瑞拉總統查韋斯曾表示過，將放鬆對其盯住美元的固定匯率機制的管制，但未透露具體細節。

儘管此次委內瑞拉IBC指數的跌幅小於巴西以及墨西哥的市場，但其目前高達30%的通貨膨脹依然讓人擔憂。同時委內瑞拉的外匯管制也非常嚴格，這限制了資金的流動性，也降低了其市場的投資吸引力。

相關基金推介：鄧普頓拉丁美洲基金

基金成立於1991年2月28日，主要投資於拉丁美洲區域內之股票和在額外情況下投資債務證券，以達玫長線資本增值之目標。根據基金單張(截至2008年8月31日)顯示，基金的總資產約為23.6億美元；其投資的資產及地區分佈如下：

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