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作者

段炼先生(Leon Duan)
分析师

本科毕业於山东大学理科,硕士毕业於香港中文大学理学院及香港城市大学商学院,擅长从行业前景及公司基本面进行分析,主要负责医药及环保板块的研究。

Bachelor Degree in Shandong University of Science, and Master Degrees in Chinese University of Hong Kong Faculty of Science and City University of Hong Kong College of Business. Currently cover Pharmaceuticals and Environmental Protection sectors, good at combining analysis with industry prospects and company fundamentals.


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光大水务 (1857.HK) - 3Q2019业绩大致符合预期,外延收购促进业务发展

2019年11月22日 星期五 观看次数1362
光大水务(1857)
推介日期  2019年11月22日
投资建议 买入
建议时股价 $1.810
目标价 $2.660

业绩更新

截至2019年9月30日止九个月,公司录得收入38.59亿港元(2018年同期:33.97亿港元),同比增长13.61%,较2019上半年收入增速增加8.3个百分点;其中第三季度收入为13.74亿港元(2018年同期:10.37亿港元),同比增长33%,略逊於我们的预期。收入增长主要是由於建造收入增长1.93亿港元,运营收入增长8,585万港元,财务收入增长2,320万港元及其他类型收入增长3,547万港元。建造收入增长主要源自流域治理项目的建设,以及若干在建中的污水处理厂之扩建及提标改造工程。运营收入增加是由於部分新项目投入营运及部分项目水价上调。财务收入增长乃由於合约资产增加所致。

公司毛利为13.82亿港元(2018年同期:11.61亿港元),同比增长19.1%,较2019上半年毛利增速增加2.3个百分点;其中第三季度毛利为4.62亿港元(2018年同期:3.73亿港元),同比增长24%。公司2019年第三季度直接成本及经营开支为9.12亿港元(2018年同期:6.64亿港元),同比增长37%,这主要由於建造服务增加导致建造成本增加,2019年第三季度的建造收入为6.85亿港元,而2018年第三季度建造收入则为4.92亿港元。公司2019年第三季度的整体毛利率下降至34%(2018年同期:36%),其主要原因在於2019年第三季度的建造收入占比较2018年第三季度略高,2019年第三季度的建造收入占收入总额约57%(2018年同期:54%)。

公司2019年前九个月公司权益持有人应占盈利为6.03亿港元(2018年同期:5.15亿港元),同比增长17.1%,较2019上半年增速增加3.7个百分点;其中第三季度权益持有人应占盈利为1.83亿港元(2018年同期:1.44亿港元),同比增长27%。公司权益持有人应占盈利超过我们的预期,主要是因为公司高效的成本控制。

取得山东省两个污水处理项目,产能稳定增长

公司於2019年11月取得山东济南唐冶新区污水处理PPP项目,及淄博北郊污水处理厂扩建项目。唐冶新区项目项目由光大水务牵头组建的项目公司以PPP模式投资、建设及运营,特许经营期30年,公司持有项目公司99.9%股权,主要负责为济南市历城区唐冶新区提供污水处理服务,设计日处理污水总规模为4.5万立方米(包括第一期的25,000立方米及第二期的20,000立方米),总投资约人民币3.13亿元。淄博北郊污水处理厂扩建项目将以BOT模式投资建设,投资约人民币8,300万元,特许经营期30年,设计日处理污水2万立方米。公司污水处理能力保持稳定增长,预计将持续通过优质的外延并购项目促进公司业务的进一步发展。

维持“买入”评级

我们调整对公司FY19/FY20/FY21年营业收入的预测为港币53.96/59.86/64.06亿元,同比增长13.16%/10.93%/7.02%;股东应占净利为港币7.89/8.81/9.62亿元,同比增长16.63%/11.63%/9.23%;对应EPS分别为港币0.2874/0.3185/0.3453元。调整目标价为2.66港币,对应FY19/FY20/FY21 9.26x/8.35x/7.70x PE,较现价(HKD1.81 as of November 15, 2019)有+46.98%的升幅,维持“买入”评级。

风险提示

项目进展不及预期;行业政策风险;新项目获得不及预期。

财务报告

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