股票期权大智慧

误解1: 沽出期权风险无限

正解: 一般期权书籍都会告诉读者沽出期权风险无限(或极大)。在理论上这是对的,因为理论上股价可跌至零或升至无限。但在现实生活,理论未必符合实际情况,而且这个理论有一个假设---您不进行任何止蚀。

先不论可供投资者选择的股票期权都是一些大蓝筹及国企如汇丰、中石油等。就算股价真的跌至零,您手持股票一样是会一文不值的。但你会等到股票跌至零才止蚀吗?

由于期权相比正股价钱低很多,有些人会滥用了期权的杠杆效应,让自己的风险扩大。其实只要做好风险管理,量力而为,严守止蚀,则期权并非如一般投资者所想象中般危险。

误解2: 沽出股票期权被行使后需要买入/沽出股票,而我根本没有足够金钱购入股票(例如:十手汇丰)

正解: 大部份散户未必能够随时有100%资金预备接货(即履行沽出认沽期权的责任,以行使价买入股票),但却可于接货后即日内沽出所收到的股票,所蚀的亦会只是股票卖出价与行使价之间的差价。

例子:假设汇丰现价$119,投资者甲沽出5手汇丰即月$120PUT后被行使,甲于接货(以$120买入10手汇丰)后以市价$119沽出10手汇丰,

实际损失:$120-$119=$1 X 10 X 400 = $4,000。
甲只需要预备$4,000,而非买入五手汇丰的$480,000。

当然,投资者的风险是接货后股价急跌,故必须定下自己愿意承担的风险水平,即是自身能够承受最大的金额损失,先行设立止蚀位。

误解3: 沽出股票期权可随时被人行使,风险极大

正解: 其实股票期权被提前行使的情况并不常有。因为期权买方如选择行使期权合约便只能获得相等于期权内在值之利润。如他们在市场沽出期权通常可赚取更大利润 (该"更大利润"来自股票期权的时间值),所以只有很少百份比之期权合约被提前行使。惟需补充一点的是,如果您沽出的是认购期权,则期权买方可能有机会为了收到股息而提前行使认购期权,故投资者必须注意除净日与认购期权之间的关系,详见本手册第3章D部"正股提前派息对期权的影响"。

误解4: 沽出股票期权后要等到到期日才能收取期权金

正解: 当您沽出期权后,期权金是立即收到的。但沽出期权需要存入按金,若您已经存入按金,则沽出期权的期权金可随时提走。

误解5: 沽出期权后需要等至期权到期才可获利

正解: 很多客户误解沽出期权需要在到期时保留相关期权,才可以获利。事实上,您可以在到期前平仓获利 /止蚀。通常,已沽出的期权接近到期时已毫无价值,即已赚取大部份利润,等待期权到期。当然,您可以静待到期时失效;但是,正所谓夜长梦多,股市有不测风云,建议"割禾青"获利离场。

股票期权市场是实施庄家制度( Market Maker ), 而市场庄家有以下责任以保持市场流通﹕

  • 市场庄家有责任以一定数量( Q )报价﹕ Bid/Ask
  • 市场庄家接到问价指示后﹐在指定的时间内报价
  • 股票期权是美式期权﹐可在到期日前行使
  • 只能以股票(非现金)行使或结算
  • 所有股票期权均为T+1交收
  • 每一张股票期权合约代表1手正股股数
  • 到期日定于该到期月份第二个最后交易日

股票期权及 衍生认股权证(窝轮)之分别 

 

近期市况波动活跃‚不少的衍生产品的交投量亦相应上升。今次会为大家比较当中两种衍生产品:股票期权及衍生认股权证(窝轮)分别以及其特色之处。

两者在投资概念上十分相似,亦有不少投资者以买卖股票期权合约取代交易窝轮。

股票期权及 衍生认股权证(窝轮)比较表 :

 

  Stock Option (股票期权) Warrant (认股证)
发行商 交易所推出 个别发行商
履约保证 由结算所保证 没有
策略 长仓或短仓 只限长仓
行使价 不同行使价可供选择 由发行商决定一个行使价
到期月份 数个月份可供选择 由发行商决定一个到期日
庄家 多于一位 单一权证只有一位流通量供货商

 

从以上列表中可以看出股票期权在交易的灵活性上有较大的投资弹性‚而股票期权在交易的流通量‚

可选择的到期日以及行使价上有较多的选择。 而股票期权由于有结算所保证‚所以在交易结算上较有优势。

例子

参考一个 11/12/2018 的例子

  Stock Option (股票期权) Warrant (认股证)
合约 HKX 235.00A9 #28002 [港交摩通九一购B]
发行商 港交所 摩通
行使价 HK$235 HK$234.04
到期日 1/30/2019  2019-01-25
价格 HK$4.98 HK$0.07
    换算单位
($0.067 x 100 = HK$6.7)
交易单位 100 10000

*数据來源:11/12/2018 ,#388 HK$ 227

由列表所见买入一个认股权证是类似于买入一个股票期权‚但股票期权的定价比窝轮便宜‚所以买入一个股票期权在投资的策略更为合适。

交易成本

而交易成本上,股票期权收费亦可能较为化算:

 

Stock Option (股票期权) Warrant (认股证)
1. 长仓合约交易10张或以下$10/张 1. 成交金额0.25% (最低100港元)
2. 高交易量用户,每月佣金上限$30000  

 

注:收费受有关条款约束,详情请参阅辉立股票期权新收费 或致电 2277 6622 股票期权部。

 

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