香港中华煤气有限公司(煤气公司)的香港核心业务包括生产、输配及营销煤气、销售煤气炉具，以及提供全面售後服务。另外煤气公司於1994年开展中国内地的燃气项目。目前，公司在内地共有逾120个项目，包括城市管道燃气项目、上、中游项目、自来水供应与污水处理、天然气加气站及新兴环保能源项目等，业务遍布全国20个省、直辖市和自治区。

董事会宣布集团截至2017年6月30日止之六个月内，未经审核股东应占税後溢利为港币44亿7千2百万元，较去年同期增加港币1亿4千1百万元，每股盈利为港币32仙，上升3.3%。

香港煤气业务

今年上半年环球经济逐步改善， 本港经济维持温和增长， 整体就业状况良好，访港旅客人次上升， 有利於本地消费市道，且受惠於工商业煤气销售量上升，今年上半年本港煤气销售量约为15,896百万兆焦耳，较去年同期上升0.8%；而本港炉具销售量因受新建住宅楼宇之入伙期差异影响而较去年同期轻微下降。截至2017年6月30日止，客户数目达1,872,728户，较2016年底增加13,314户。

中国内地业务

燃气业务:
集团之城市燃气业务进展良好，包括旗下之港华燃气在内，集团在内地之城市燃气项目总数已达131个，遍布23个省、自治区和直辖市，今年上半年总售气量约为97亿2千万立方米，较去年同期增长13%，燃气客户则增加至约2,415万户，增长10%。集团继续享有内地规模庞大、表现出色之城市燃气企业之美誉。

天然气业务:
集团之联营公司安徽省天然气开发股份有限公司於今年1 月10 日在上海证券交易所上市，该公司为安徽省内以天然气长输管网建设营运为核心、集下游分销业务於一体之大型综合营运商，上市後有助加快其在省内之天然气管网建设及市场之推进。

集团以「港华」为品牌之天然气汽车加气站分布於全国不同省份，至今已建成115座，业务进展良好。集团除了继续在内地投资於新能源汽车加气业务外，亦积极开发水上加气业务，现正参与投资一个於长江流域江苏段拥有6个水上趸船加注站点之合资项目。天然气是国家积极推广之清洁能源，汽车及船舶加气业务发展前景广阔。

集团之附属公司港华燃气於今年上半年之业务增长理想， 股东应占税後溢利为港币6 亿零2百万元，较去年同期增加约7%。於2017年6月底，集团持有港华燃气约17亿7千8百万股股份，相当於港华燃气已发行股份总数约65.56%

集团以「华衍水务」为品牌进入内地水务市场已逾11年，至今共投资和营运6个水务项目，分别为江苏省苏州市吴江区和安徽省芜湖市之供水合资项目、安徽省马鞍山市郑蒲港新区和芜湖市江北新区供水独资项目、江苏省苏州市苏州工业园区之供水和污水处理合资项目和特殊工业污水综合处理合资项目。此外，餐厨废品之处理及利用亦是一个庞大之环保产业。「华衍水务」在苏州工业园区正在兴建一座每日处理500吨厨余、绿化废弃物及垃圾渗滤液转化成天然气、油品、固体燃料及肥田料之厂房，为集团首个此类型之变废为宝项目，预计将於2018年第三季投产。

新兴环保能源业务

集团透过全资附属公司易高环保投资有限公司及其属下企业（统称「易高」）致力开拓之新兴环保能源业务在内地之发展亦稳步向前，业务发展范围包括煤层气液化、煤化工、生物质转化利用、天然气加气站等。自去年底以来国际油价渐见回稳，带动易高今年上半年之溢利增长。易高在自主研发之创新技术方面亦取得长足发展，预计随着新研发成果逐步投放於商业应用後，将为集团带来长远之业务增长。

易高在本港之主要业务包括航空燃油储存库设施、专用液化石油气汽车加气站及垃圾堆填区沼气应用等皆运作良好，为易高提供稳步增长之收益。今年上半年易高航空燃油储存库之周转量约为317万吨，为香港国际机场提供安全可靠之燃料供应。易高5座液化石油气汽车加气站期内运作顺畅，继续为本港的士及小巴业界提供优质可靠之燃料供应。易高之沼气应用项目环保效益明显，除了已经营多年之东北新界堆填区沼气项目外，东南新界堆填区沼气应用项目预计今年11月正式投产，届时将进一步提升集团沼气利用之比例，为本港之节能减排带来更大贡献。生物质转化成清洁能源及化工产品是易高之一个重要发展战略，亦是国家鼓励之产业导向。易高在江苏省张家港市应用自主研发技术发展之非食用油脂原料综合加工项目之建设工作进展顺利，预计此项目可於今年第三季度试投产。现时此项目已取得「国际可持续发展与碳认证」，并以此为基础建立渠道把所产之绿色再生之生物柴油出口销售至欧洲市场，以实现产品价值及环保效益之最大化。

融资计划

集团自2009 年透过全资附属公司HKCG (Finance) Limited 设立中期票据发行计划以来，得以适时灵活进行融资。集团趁利率处於低位时， 於今年截至目前为止发行中期票据合共港币7亿元，年期为10年。为配合集团之长远业务投资，至今此中期票据发行金额达港币126亿元，年期由10年至40年，息率平均为定息3.6%，年期平均为15.2年。

估值

煤气公司有香港煤气销售业务提供稳定的现金流,亦开始提高对中国能源(主要是天然气和城市燃气)市场的投资。相对於其他只集中於新能源或清洁能源的公司,盈利表现会比较稳定。现在环球经济下行的风险增加, 煤气公司有一定的防守性和对中国清洁能源高速发展的憧景,具有长线的投资价值。

煤气公司现在市盈率大约28.1对长线投资来说比较贵。笔者建议可以分两注买入, 第一注可在14.30附近买入, 第二注在13.75元附近买入。目标价16元。

资料来源:
1) 2017年中期报告书
2) 经济通新闻

 
 
注：本人余家训为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。」;
 
Or
" I, Yu Ka Fan, am a licensed person under the Securities and Futures Commission.
Until the date this commentary was published, neither I and/or my affiliates
are the beneficiary of the securities mentioned herein or are entitled to
any financial interests in relation thereto."