• 一年一度的中央经济工作会议於上周召开, 市场一般相信中央政府将会调低明年经济增长, 由今年的 6.5% 降至 6.4%.
• 同时, 中央为应对经济下行压力, 相信稍後时间会推出更积极的财政政策, 及或於货币政策上采取更加宽松的态度.
• 另一方面, 发改委宣布：将会支持信用优良, 经营稳健, 对产业结构转型升级的优质企业发行企业债券; 当中有提及房地产行业 ...... 「在落实中央的地产调控决定下, 发改委企业债只支持棚改, 保障房及租赁房项目, 但不包括商业地产项目.」
• 在憧憬种种刺激措施的情况下, 预期建筑相关的基建板块可直接受惠.
• 香港投资者较熟识的中资基建股为：中国中铁 (390.HK)、中国铁建 (1186.HK)及中国交通建设 (1800.HK).
• 相比之下, 中国中铁及中国铁建今年均有不俗的表现, 双双分别创下一年新高; 反观中国交通建设的股价表现就逊色得多, 上周五 (2018年12月14日) 收市价为 HK$7.58 – 较 2017年12月29日的HK$8.88, 跌近15%.
• 相比上述三只股份的基本估值如下：

中国中铁 (390.HK)

市账率 = 0.981x

市盈率 = 9.191x

股息率 = 1.854%

中国铁建 (1186.HK)

市账率 = 0.91x

市盈率 = 7.848x

股息率 = 2.024%

中国交通建设 (1800.HK)

市账率 = 0.564x

市盈率 = 5.118x

股息率 = 不适用

• 中交建上半年录得收入2076亿元人民币, 按年增长约16%; 纯利 83亿人民币, 较去年同期多赚约 5%. 期内新签合同总额 4287.7亿元人民币, 上升 1.7%; 截至 6月底未完成合同共一万五千五百亿元人民币.
• 相比起中国中铁、中国铁建, 中交建上半年业绩确实较为逊色, 主要因为年来「一带一路」屡遇挫折所拖累. 但中交建第三季业绩已见起色, 相信下半年业绩会有改善.
• 若以全年纯利增长 11% 计, 预测市盈率将会进一步降至 4.3x. 以目前估值较低 + 憧憬业绩有机会反弹的情况下, 中交建有一定的吸纳价值.
• 以保历加通道下轴 = HK$7.33 为买入价, 上望目标价为 2018年11月19日高位 = HK$7.97, 止蚀价 = 2018年10月30日低位 HK$6.96.

本人冯兆山为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益.