收紧融资
2020年中央为收紧内房融资设立的「三条红线」,包括剔除预收款後的资产负债率不得大於70%、净负债率不得大於100%,以及现金短债比不少於1倍,市场关注收紧内地房企融资,令内房发展减慢。
房企去杠杆主调不变
因疫情关系,令融资渠道限制的措施在今年推迟出台,惟6至7月内房复苏快,故内地政府趁机推出「三条红线」指引,料未来去杠杆的主调仍然不变。
业绩表现
- 截至2020年9月止九个月,集团的经营业务收入较去年同期上升12﹒1%至1183亿元(人民币;下同),经营溢利亦较去年同期上升1﹒9%至388﹒2亿元。於2020年9月30日,集团的银行结余及现金为964﹒1亿元,净借贷比率则为39﹒97%。
- 截至2020年6月止半年度,集团营业额上升11%至886﹒25亿元(人民币;下同),股东应占溢利则下跌3﹒7%至205﹒27亿元。期内业务概况如下:
(一)扣除税後投资物业公允价值变动及外币汇兑净损益的核心净利润为179﹒4亿元,增长0﹒3%;整体毛利减少2﹒7%至271﹒14亿元,毛利率下跌4﹒3个百分点至30﹒6%;
(二)物业发展:营业额增加11﹒2%至863﹒46亿元,占总营业额97﹒4%,分部溢利(包括应占联营公司及合营公司)上升1﹒9%至273﹒86亿元;
1﹒期内,集团合约销售额增长4﹒2%至1720﹒1亿元,对应销售面积增长3﹒5%至954万平方米;
2﹒期内,集团系列公司(但不含中海宏洋)在中国内地21个城市共50个项目竣工,竣工的总面积达732万平方米;
3﹒期内,集团於中国内地13个城市合共新增21幅土地,新增总楼面面积为582万平方米,实际权益面积562万平方米,总地价555﹒1亿元,权益地价522﹒8亿元;
4﹒截至2020年6月30日,集团系列公司拥有总土地储备为9006万平方米;
(三)物业投资:营业额增加6﹒2%至19﹒23亿元,分部溢利(包括应占联营公司及合营公司)上升10﹒3%至64﹒94亿元;
(四)其他业务:营业额下降5﹒3%至3﹒57亿元,分部溢利(包括应占联营公司及合营公司)减少51﹒2%至523万元;
(五)於2020年6月30日,集团银行结余及现金为1113﹒8亿元,银行及其他借贷为1292﹒9亿元,应付票据793﹒2亿元,净借贷比率为32﹒95%。
短评:
中国海外发展身为国企,三条红线基本上都达标,在去杠杆的主调下,不利杠杆比率高的中小型发展商,因借钱受限下,追上大型发展商的机会更细,生存空间收窄,更很有可能被大型发展商并购。
在跟随国策的前提下,未来增长一定保守,但现时股价为$18.72;PE:4.1x;PB:0.73x;股息5.5%;本人觉得十分吸引,可以买入作长线投资。
买入价:$18.72
短线目标价:$22.6
长线目标价:$28
止蚀价:$17