自1901年成立以来,中电(00002)一直为九龙、新界及大部分离岛供应电力。时至今日,中电的业务由香港拓展到中国内地、澳洲、印度、东南亚及台湾,业务组合包括超过60项发电资产及零售业务,涵盖所有主要的发电燃料,总发电容量逾20,000兆瓦。
中电主要为香港,中国内地,印度与澳洲提供零售及客户服务。
在香港,2016年首季,售电量为6,629百万度,较去年同期 上升2.3%。
主要由於天气较凉和湿度较高,导致供暖和抽湿负荷增加。住宅客户的售电量上升,加上基建及公共服务客户的售电量轻微改善,抵销了商业和制造业客户售电量的跌幅。
中电 售予中国内地的电量为168百万度,与去年同期相若。
环保发电是国策支持,中电在不同地方都有相关投资。
为支持香港政府於2020年把天然气占本港发电燃料组合的比例提高至约50%的政策,中电於2015年12月向政府提交在龙鼓滩发电厂增建燃气发电机组的发展计划,而相关的环境影响评估(环评)研究报告亦於2016年2月送交政府。环评报告由4月20日起至5月19日止供公众查阅。若政府批准有关项目,新增机组预计可於2020年底前投产。中电将继续与政府和主要业务有关人士就这项建议沟通。
中电已经开始就2020年及往後的额外天然气需求与相关的供应商接触。其中一项考虑的方案,是在香港兴建海上液化天然气接收站,让中电和本港其他大型天然气用户可从国际市场采购液化天然气,并确保所采购的天然气最具竞争力。中电已向环境保护署提交工程项目简介,由现在到5月20日公众可查阅有关计划。
在印度,哈格尔电厂於2016年第一季的可用率为88%,因而带动电厂於截至2016年3月31日止印度财政年度的可用率达85%。Paguthan电厂的可用率达88%。由於获得受补贴的进口天然气,电厂的使用率提高至约22%。
季内,台湾和平电厂成功完成其中一台发电机组的大规模检修,期内维持安全可靠的运行。
由於用电需求上升及发生大型发电商停运,澳洲批发市场电价於季内上升。在全国电力市场,各省均录得增长,期内用电需求较去年增加3.4%
中电跟港府在2008年签订的利润管制协议要到2018年才到期。中电可继续赚每年不少於 9.9% 资产回报率的准许利润。假设中电透过股本融资,以1.5倍杠杆计算,有14.85%无风险利润。
中电的燃料组合除了有燃煤,天然气和核电, 还有不同种类的可再生能源。相对於其他只集中於新能源或清洁能源的公司,中电的盈利表现会比较稳定。
估值
中电有香港售电业务提供稳定的现金流,亦开始提高对可再生能源能源,例如在中国会重点发展全新风电和太阳能光伏发电项目)市场的投资。现在环球经济下行的风险增加, 中电有一定的防守性和可再生能源高速发展的憧景,具有中线的投资价值。
中电现在市盈率大约12.83倍,对长线投资来说比较贵。
笔者建议可在74元附近买入, 第二注可在68元附近买入。目标价80元。
资料来源:
1) 2 0 1 6 年中电控股有限公司季度简报
2) 经济通新闻
注:本人余家训为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止,本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。