市况评论
作者
余家训先生(Kelvin Yu)
助理经理
现任职辉立助理经理，2011年完成ERP(Energy Risk Professional)考试。对投资股票、期权经验丰富。 本人乐意为客户提供投资分析及买卖策略。欢迎各位来电交流心得。
电话:
2277 6669
电邮:
kelvinyu@phillip.com.hk
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香港中华煤气 (0003.HK)
2016年12月12日 星期一 
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香港中华煤气有限公司(煤气公司)的香港核心业务包括生产、输配及营销煤气、销售煤气炉具，以及提供全面售後服务。另外煤气公司於1994年开展中国内地的燃气项目。目前，公司在内地共有逾120个项目，包括城市管道燃气项目、上、中游项目、自来水供应与污水处理、天然气加气站及新兴环保能源项目等，业务遍布全国20个省、直辖市和自治区。
截至2016年6月30日止之六个月内集团股东43亿3千1百万元，较去年同期增加港币1亿3千4百万元，每股盈利为港币34.1仙，上升3.2%。
香港煤气业务
整体而言，今年上半年本港煤气销售量较去年同期上升1.8%， 达15,774 百万兆焦耳，而炉具销售亦有理想增长， 销售额为港币8 亿4 千3百万元，较去年同期上升21.4%。截至2016年6月30日止，客户数目达1,847,390户，较2015年底增加8,129户。
中国内地业务
集团透过全资附属公司易高环保投资有限公司及其属下企业(统称「易高」)致力开拓之新兴环保能源业务之发展亦稳步向前，新技术之研发有着长足之发展，多个环保节能项目已相继在兴建及陆续投产，且不断拓展新项目，为集团业务之长远发展打下基础。惟今年上半年国际油价低企，曾下挫至2003年之低位，令能源产品售价大幅下调，溢利受到较大影响。
燃气业务:
集团之城市燃气业务进展良好，包括旗下之港华燃气在内，集团之内地城市燃气项目总数至今已达131个，遍布23个省、自治区和直辖市；今年上半年总售气量约为86亿3千万立方米，较去年同期增长9%， 燃气客户则增加至2,191 万户，增长10% 。
天然气业务:
集团之附属公司港华燃气於今年上半年业务平稳发展，旗下内地项目公司以人民币计利润贡献为人民币6 亿7 千8 百万元， 较去年同期增加11%。期内由於人民币贬值， 以及改以人民币贷款融资令财务成本上升， 港华燃气之股东应占税後溢利较去年同期减少12%至港币5 亿6千4百万元。於2016年6月底，集团持有港华燃气约16亿8千9百万股股份，相当於港华燃气已发行股份总数约63.38%。
集团之附属公司港华燃气於今年上半年业务平稳发展，旗下内地项目公司以人民币计利润贡献为人民币6 亿7 千8 百万元， 较去年同期增加11%。期内由於人民币贬值， 以及改以人民币贷款融资令财务成本上升， 港华燃气之股东应占税後溢利较去年同期减少12%至港币5 亿6千4百万元。於2016年6月底，集团持有港华燃气约16亿8千9百万股股份，相当於港华燃气已发行股份总数约63.38%。
易高环保的新能源业务:
易高在本港之主要业务包括航空燃油储存库设施、专用液化石油气汽车加气站及垃圾堆填区沼气应用等，业务皆运作顺畅良好。今年上半年易高航空燃油储存库之周转量为366万吨，为易高提供稳步增长之收益。本港5座「易高」液化石油气汽车加气站之业务平稳，为本港的士及小巴业界提供优质可靠之燃料供应。东北新界堆填区沼气项目经营多年来环保效益明显，在此基础上易高於去年亦启动了在东南新界堆填区沼气应用项目，预计於今年下半年投产，进一步提升集团沼气利用之比例，为本港之节能减排带来更大贡献。
易高位於泰国之油田项目面对国际油价持续下行之冲击，今年上半年产油量下调至74万桶，较去年同期减少29%，对此项目之近期盈利有较大影响。
集团以「华衍水务」为品牌进入内地水务市场已逾10年， 至今共投资和营运6 个水务项目。「华衍水务」在苏州工业园区正在兴建一座日处理600吨厨余、绿化废弃物及垃圾渗滤液转化成天然气、油品、固体燃料及肥料之厂房，为集团首个此类型之变废为宝项目。
融资计划
集团自2009年透过全资附属公司HKCG (Finance) Limited设立中期票据发行计划以来，得以适时灵活进行融资。集团趁利率处於低位时， 於今年上半年发行中期票据合共港币4 亿6 千4百万元，年期由10年至12年。为配合集团之长远业务投资，截至2016年6月30日止，此中期票据发行金额为港币111亿元，发行年期由10年至40年，息率平均为定息3.63%，年期平均为
16年。
16年。
估值
煤气公司有香港煤气销售业务提供稳定的现金流,亦开始提高对中国能源(主要是天然气和城市燃气)市场的投资。相对於其他只集中於新能源或清洁能源的公司,盈利表现会比较稳定。现在环球经济下行的风险增加, 煤气公司有一定的防守性和对中国清洁能源高速发展的憧景,具有长线的投资价值。
煤气公司现在市盈率大约24.54,对长线投资来说比较贵。加上人民币贬值和中国经济下行的预期, 笔者建议可以分两注买入, 第一注可在13.6附近买入, 第二注在12.0元附近买入。目标价16元。
资料来源:
1) 2016年中期报告书
2) 经济通新闻
1) 2016年中期报告书
2) 经济通新闻
注：本人余家训为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。」;
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