原材料及包装纸价格走势

下图为近年来美废价格走势参考。

下图为近年来国废价格走势参考。三月国废价格有明显下跌。1HFY17国内废纸采购金额占集团废纸采购总金额约36.7%。

公司产品多样化，下图为玖龙瓦楞纸出厂平均价格走势。三月玖龙瓦楞纸出厂平均价格自高位有所下跌。

下图为玖龙白面牛卡纸的出厂平均价格走势。三月玖龙白面牛卡纸的出厂平均价格亦自高位有所下跌。

价格走势情况

集团2月份已涨价100-200元，集团此前预计在今年三月份再涨一次价，涨幅100-200元。从Wind数据看，三月份玖龙瓦楞纸和白面牛卡纸出厂价格均有所下跌。Wind数据列举了行业部分标的公司灰底白板纸、瓦楞纸、白面牛卡、轻涂白面牛卡和箱板纸等三月出厂价格基本呈下跌趋势，而白卡纸价格三月持续上涨。

未来将继续巩固龙头地位

政府继续高压严控环保，落後和低效率的产能加快关停，新增产能的审批更趋严格，特别是禁止对燃煤发电厂的审批，影响了造纸项目的增加。而玖龙作为行业龙头，排放技术较高，且将在越南、渖阳、泉州、重庆和河北永新等地扩充产能。集团2018年总设计产能预计将超过1,600万吨。料未来龙头优势更加显着，有利於未来业务发展。

估值

维持“增持”评级，目标价下调至9.50港元。我们将FY2017/FY2018收入预测分别下调1.1%/1.1%，净利润预测分别下调2.8%/2.7%。9.5港元的目标价对应11.4/10.2倍FY2017/FY2018预期市盈率。(现价截至3月31日)

风险

汇兑损益风险；

煤炭和废纸等原材料价格上涨。

财务报告

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