投资概要

- 集团主要营运於珠三角地区，以建筑面积计算，其土地储备中约57%的土地位於粤港澳大湾区

- 大量的城市更新发展项目正在申请改造中，预料将为集团提供大量的可售面积

公司概况

2017年上半年快速增长: 於2017年上半年，时代地产销售实现了大幅度的增长。 收入较2016年同期的56.9亿人民币增长53.1%至2017年上半年的87.25亿人民币。 毛利较2016年同期的14.99亿人民币上升53.5%至2017年上半年的23.01亿人民币。 毛利上升主要是由於物业销售收入增加，同时毛利率略有上升，由2016年上半年的26.3%上升至2017年上半年的26.4%。 股东应占核心利润从2016年同期的5.4亿人民币增长17.6%至6.36亿人民币。 净利润同比增长51.3%至7.99亿人民币，股东应占净利润却下跌9.4%至4.98亿人民币。 於2017年上半年，时代地产物业销售颇为强劲，首六个月合同销售额达170.3亿人民币，同比增长27.5%，若以合同销售面积来看，2017年上半年合约销售面积为1,165,000平方米 (2016年上半年为1,198,000平方米)，轻微下跌2.75%，因此合约销售额上升的原因是由每平方米销售价格上升所致的。 时代地产於2017年上半年的每股基本盈利以及每股摊薄盈利均为人民币0.29人民币。

优质和主要位於粤港澳大湾区的土地储备: 时代地产主要从事珠三角地区的地产发展业务。 截至2017年6月30日，时代地产的土地储备总建筑面积达1450万平方米，足够集团未来3至5年的发展。 从土地储备的地区分布来看，若以建筑面积计算，约57%，或8,214,981平方米的土地储备位於广州，佛山，珠海，中山，东莞和惠州。 因此，粤港澳大湾区国策预计将为时代地产带来巨大的益处。 集团的土地储备同时拥有低成本的优势，平均土地成本仅为每平方米3,242人民币。 此外，集团於2017年上半年收购了9块土地，其中6幅土地位於广州，佛山，惠州。 这9幅土地将为土地储备提供额外的1,886,309平方米的建筑面积。

城市更新为集团获取项目的一大渠道: 除了通过公开招标市场补充土地储备，时代地产同时以城市更新方式获得大量项目。 截至2017年6月30日，时代地产共有48个城市更新项目，主要分布在广州和佛山，其中17个项目已完成并购和将有可能较早完成改变用途申请，它们的建筑面积约为366万平方米。 此外，其余31个项目的规划总建筑面积约1000万平方米，集团已签署合作意向书。

粤港澳大湾区国策将有利集团: 粤港澳大湾区国策为集团的估值带来正面作用。 粤港澳大湾区中的运输系统和基础设施均十分完善，把大湾区的大型核心城市如香港和深圳连接到惠州，长沙，清远等经济发展相比稍为逊色的大湾区城市或非大湾区城市。 长远来看，该批发展中城市将受益於大湾区国策，主要是从发达城市，如香港和深圳，的人口增长和经济发展方面所带动的置业需求外溢所带动。 时代地产在整个地区拥有大型的土地储备，每平方米成本仅约3,242人民币。 於粤港澳大湾区国策所带动下，於可见的将来，集团将受益於经济发展所带动的需求，因此集团将有可持续的利润率和可观的收入增长，为集团带来重估的机会。

流动性状况有所改善，但负债率仍然较高: 截至2017年6月30日，时代地产的负债比率为68.6%，高於去年年底的54.7%。 2016年的负债比率特别低的原因是物业销售的确认和现金流入所致，从而降低了负债率。 於2017年上半年，集团的流动比率为2.2x (2016年：1.8x)，主要是由於开发中物业的增加所致。 於2017年上半年，若计算受限制银行存款在内，集团的现金储备约130亿人民币，足以应付於短期内到期的贷款。

我们建议投资者密切关注时代地产: 时代地产为中国房地产开发商中估值最低的股票之一，同时股息收益率高达4.5%左右。 集团重点发展珠三角地区，该地区的经济发展更得到国策支持。 此外，集团在广州，佛山，惠州等地拥有大型的土地储备，集团同时有巨大的潜在发展项目，於城市更新项目中，所有项目的总建筑面积达1300万平方米。 因此，我们建议投资者密切关注时代地产。

财务报告

按此下载PDF版...