创益太阳能控股有限公司<2468.HK>— 照耀未来
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| 投资建议 | 认购 |
| 目标价 | $5.220 |
概要
创益（公司）是一家领先的薄膜制造商。以2009年的模块生产量计算，公司在全球排名第四，并且是国内唯一达到商业规模化的非晶矽（a - Si）的制造商。
尽管和世界主要的先进国家，如德国和西班牙，相比，国内的光伏市场相对较小，但近年来仍录得急速增长。在2009年，中国光伏市场增长了6倍，达到 208兆瓦。
优惠政策主要为补贴型式：
1. 上网光伏电：补贴金额为50％的总投资费用；
2. 离网光伏电：位於偏远地区的离网光伏电设备：补贴金额为70％总投资费用；
3. 楼顶应用：补贴金额：每瓦容量为人民币15元；
4. 光伏建筑一体化应用：补贴金额：每瓦容量为人民币 20元
1. 为捕捉行业未来的急速扩张，公司将致力提升其产能。据管理估计，产能将在2011年6月达 265兆瓦；
2. 透过提高产品的转换效率的，模块尺寸的扩大及降低原材料采购成本，公司将致力把成本由现时不足1美元/瓦在2015年降至0.5美元 /瓦；
3. 高转换效率的产品的量产能力（现时，公司成功在实验室环境下，把转换比率提高至12％[现时的产品一般为9%]）
相对其他板块及恒生指数，於本港上市从事太阳能及相关行业的公司一般皆於比较低的预测市盈率於市场买卖。因应公司比同业较高的盈利能力及独特的市场定位，我们预计公司2011年的每股盈利为8.5x倍，12个月目标价定於港元$5.44，基於招股价范围(港元$3.1至$4.5) 上限，显示20.8%的潜在升幅，我们建议投资者可买入作长期持有。评级：认购
公司简介
创益（公司）是一家领先的薄膜制造商。以2009年的模块生产量计算，公司在全球排名第四，并且是国内唯一达到商业规模化的非晶矽（a - Si）的制造商。同时，公司是国内领先的离网光伏产品生产商(包括薄膜，多晶和单晶模块生产商)，於2009年，公司在国内市场占有率为14.8％；全球薄膜光伏市场份额约 4.1％。截止2010年6月，年生产能力为 145兆瓦。
行业概况
全球太阳能市场
光伏市场是其中一个增长最为迅速的可再生能源市场，并在过去的10年显着增长。据 Solarbuzz调查所得，光伏市场的复合年增长率达49.5％，由2009年的1.46吉瓦至7.3吉瓦。然而，太阳能发电量只占全球不到1％的总发电量。
薄膜光伏电产品市场
全球薄膜光伏组件产量的复合年增长率预计将达到 32.1％，高於晶体矽光伏组件产量的23％，预计由 2009年的1.7吉瓦至2014年的6.83吉瓦。
全球离网太阳能发电的应用
根据 Frost＆Sullivan，全球离网光伏发电市场的装机容量将由2009年起的1吉瓦至2013年快速增长，录得复合年增长率达33.3％。中国已成为离网太阳能应用产品的主要制造国，预计国内设备生产量和出口预计量将在2013年达到 1479MW，显示复合年增长率 38.2％。
中国太阳能市场及相关优惠政策
尽管和世界主要的先进国家，如德国和西班牙，相比，国内的光伏市场相对较小，但近年来仍录得急速增长。在2009年，中国光伏市场增长了6倍，达到 208兆瓦
优惠政策主要为补贴型式：
1. 上网光伏电：补贴金额为50％的总投资费用；
2. 离网光伏电：位於偏远地区的离网光伏电设备：补贴金额为70％总投资费用；
3. 楼顶应用：补贴金额：每瓦容量为人民币15元；
4. 光伏建筑一体化应用：补贴金额：每瓦容量为人民币 20元
公司主要产品
公司主要产品如下：
薄膜科技产品比较
主要薄膜科技产品的比较如下：
财务分析
公司的营业收入，经调整後的净利润皆显示很高的复合年增长率;；此外公司的毛利率和调整後的净利润率仍稳定地处於高的水平：
竞争优势
1. 低成本解决方案；
2. 专有的制造技术及自行设计的关键设备；
3. 公司在迅速扩大的全球薄膜市场和一般离网市场领导地位；
4. 范围广泛的产品提供了多样化的终端应用；
5. 容易处理及无毒的终端产品(由a – Si所制造)；
6. 杰出的研发能力提供关键技术的竞争力；
7. 经验丰富，稳定的管理团队。
未来发展及投资概要
1. 为捕捉行业未来的急速扩张，公司将致力提升其产能。据管理估计，产能将在2011年6月达 265兆瓦；
2. 透过提高产品的转换效率的，模块尺寸的扩大及降低原材料采购成本，公司将致力把成本由现时不足1美元/瓦在2015年降至0.5美元 /瓦；
3. 高转换效率的产品的量产能力（现时，公司成功在实验室环境下，把转换比率提高至12％[现时的产品一般为9%]）
风险因素
1． 体矽光伏组件，薄膜光伏组件和非再生能源太阳能和常规能源供应商之间的激烈竞争。 其中，晶体矽光伏组件的平均售价显示下降的趋势（从 2008年的4.05美元/瓦下降至2009年2.52美元/ 瓦）对公司的产品售价及利润率构成压力
2． 依靠少量的资源供应商
估值
相对其他板块及恒生指数，於本港上市从事太阳能及相关行业的公司一般皆於比较低的预测市盈率於市场买卖。因应公司比同业较高的盈利能力及独特的市场定位，我们预计公司2011年的每股盈利为8.5x倍，12个月目标价定於港元$5.44，基於招股价范围(港元$3.1至$4.5) 上限，显示20.8%的潜在升幅，我们建议投资者可买入作长期持有。评级：认购
同业比较
财务数据
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