投资概要

慧聪集团(慧聪)为国内信息服务及B2B电子商务服务公司，主要业务包括：交易、数据及信息服务。假设2018年市盈率为22倍(过去五年之平均值为24倍，我们认为22倍为合理区间内)，我们得出目标价$6.70港元，并维持“买入”评级，潜在回报约44.4 %。(现价截至2月11日)

业绩点评

集团公布销售收入超过100亿人民币，大幅增长170%以上。集团表示销售收入上升主要由於产业互联网布局取得初步成绩，使交易服务收入显着上升，同时数据服务亦正在快速发展。这数字接近我们早前的预测(2018F销售收入：109亿)，相信集团的收入最终将能够达到我们预期。

然而，这次销售收入大幅上升主要来自毛利率较低的交易板块，因此我们相信纯利增长将不及销售收入增长。我们预期2018年的纯利将为3.49亿人民币，同比上升约10%。但我们相信集团正处於布局阶段，首要目标是把平台用户和用量提高，因此我们认为即使纯利没有明显大幅上升，但销售收入显着上升已经证明集团的战略推展理想。

业务近况

新业务架构

集团把公司的业务架构重新分类，分别为科技新零售事业群、智慧产业事业群及平台与企业服务事业群。

科技新零售事业群

集团依靠中关村在线及家电滙，以3C及家电产品作切入点，通过融商通联的SaaS解决方案，渗入中小零售商营运，帮助零售商解决获客难、客户复购率低、供应链优化、客户之间缺乏互动等痛点难点问题。

智慧产业事业群

集团在多个行业布局垂直式平台，例如：棉联、中模国际及买化塑等等。平台将渗入行业以解决痛点和应付需求，未来希望把这模式复制到其他行业。

平台与企业服务事业群

集团依靠慧聪网、慧嘉及集团自身的金融服务，建立产业数据链和业务场景，为中小企业提供增值服务，使他们转型升级。

与腾讯企点达成战略合作

集团宣布与腾讯旗下的腾讯企点达成战略合作共建产业互联网生态圈。合作契机是腾讯和慧聪均认同互联网的下半场属於产业互联网，所以双方希望透过合作互补优势。是次合作双方将在AI、机器学习、物联网、SaaS、IM、等技术方面进行产品合作和联合市场推广，还会在生产制造、商贸批发、新零售等多个领域联合开发适配产业场景的定制化产品。

慧聪和腾讯企点联合开发的B2B泛行业版产品在今年上线，并集双方之优势，希望解决买家和卖家在信息不对称的痛点。新产品是基於慧聪旗下产品「慧聪友客」基础下开发，借助最先进信息技术手段，可以更快速定位商机，给卖方提供可视化的交流机会，精准快速匹配买卖双方需求；实现後台实时监测慧聪网商舖的访客状态，主动向高意向访客发起会话邀请；实现移动端访客监测，主动邀请访客洽谈；APP消息即时提醒，随时随地与访客沟通等功能升级。另外，腾讯企点为双方合作打造的B2B泛行业版产品提供了规范企业对外沟通官方形象及业务人员沟通管理的解决方案，很好地解决了上下游业务人员的实名认证和真实性，提供强大的沟通和连接能力，客户资料全面保护防流失，帮助企业提升询报价从发布、发现到分析处理的效率。

向建银融资4.5亿

集团宣布发行3.5亿人民币有担保及有抵押票据及1亿人民币有担保及有抵押可换股债券。息率皆为2.85%加HIBOR。而可换股债券的换股价为6港元，可换股债券将可转换为16,666,667股换股股份。集团所得资金50%-55%用作交易服务支援及供应链融资；20%用作信息服务相关的技术开发，包括使用者原创内容及应用程式；20%用作数据服务相关的软件即服务、物联网及区块链应用程式；及5%-10%用作一般用途。

我们预计此项融资对2018的利息支出影响将不会太明显，因为票据及可换股债券在2018年12月初才正向投资者发行，所以在2018年只会算入1个月的利息支出。

估值

集团的销售收入合符预期，同时我们轻微调高2018年的利息支出。假设市盈率为22倍(过去五年之平均值为24倍，我们认为22倍为合理区间内)，我们得出目标价$6.70港元，并维持“买入”评级，较早前目标价上升2%，主要因为人民币升值，并预期潜在回报约44.4%。(HKD/CNY=0.869)

风险提示

市场出现相同功能的B2B平台

商品因经济变坏而需求大减

平台供应商拒绝与集团合作

财务报告

按此下载PDF版...