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美國債息上升對美國財政和投資市場的影響
2018年3月5日 星期一
2018年以來，美債息持續走高，10年期國債收益率在2月27日見高點2.808%。預計未來美國經濟將繼續增長，政府舉債規模進一步擴大，債券收益率上升將導致美國償債付息成本激增。同時，債息上升引發了對風險資產的衝擊，全球股市近期波動較大。
圖1: US 10-Y Bond Yield(2014-2018)
來源：Tradingeconomics.com, Phillip Securities (As at Feb 27)
債息的上升受經濟增長預期和通脹率影響。經濟走強和通脹預期提升了未來進一步加息的可能性，美聯儲預計通脹率今年將同比上升，並在中期內穩定在委員會2%的目標左右。經濟增長將致使美國政府舉債規模進一步擴大，債券收益率上升將導致美國償債付息成本激增。然而，美國國會1月兩度通過增加開支及減少稅收的法案，將大大增加美國預算赤字。有大行預期，美國2019年度財政赤字將升至本地生產總值的5.2%，然後繼續顯著上揚，美國經濟將因擴張政策，2018年有額外0.7%的升幅，2019年則有額外0.6%的升幅。建議投資者關注美國2018年中期選舉，若國會控制權有變，未來經濟增長可能放緩。
圖2: US Government Debt and Forecasts
來源：Tradingeconomics.com, Phillip Securities (As at Feb 27)
圖3: US GDP Annual Growth Rate and Forecasts
來源：Tradingeconomics.com, Phillip Securities (As at Feb 27)
美國技術分析師Ralph Acampora指出，對比標普500和十年期美債收益率的走勢圖發現，1948年至1962年期間，十年期美債收益率上升，對應的美股也處於上漲階段；到1966年，十年期美債收益率突破5%的水準，並在1980年代末期達到了10%的水準，這期間，標普500指數經歷一系列的波動，其中包括1974年的大拋售。他認為十年期美債收益率升破5%才是長期牛市結束的時間點，而現在這一時刻還未到來。
我們認為短期來看，資金有可能撤出國債市場，轉流入收益率較高的企業債或對沖通脹的工具；有分析認為，三月份上市公司公佈業績之後，股息率或者利潤率高的股票可能受惠。但要視乎比率與債息的差距，若股息率和利潤率比債息率表現好，不排除資金穩定在股市的可能。長期來看，企業及借貸成本相對上升，會影響企業資金周轉、企業經濟活動等發展。債息上升加大股市波動，建議投資者謹慎操作。
對匯市而言，傳統分析認為，美元匯價會跟隨美債債息走高而上升。因為美國債券生息會吸引部分資本購買新債，導致資本回流美國，對美元的需求上升可能推動美元價格上漲，從而抽走新興市場的資金動力。商品市場方面，經濟增長使得投資者更加關注獲利更高的資產類型，從而使得黃金、石油等商品價格承壓。然而現實情況是，避險資產（黃金、數字貨幣等）大漲，而預計中應該走高的美元卻較面臨下跌。這加大了市場的波動性。建議投資者謹慎操作。
English version of UT Commentary： How does the US treasury yield climb affect the US financial status and investment market
詳情請聯絡
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香港金鐘道95號統一中心11-12樓
電話 : +852 2277 6777
傳真 : +852 2287 4554
網頁 : www.poems.com.hk
@ 2018 輝立証券(香港)有限公司 版權所有 不得轉載
上述文章僅供參考之用，不應理解為買賣任何投資產品的要約或招攬，並不構成任何形式之投資建議。投資基金涉及風險。基金價格可升可跌，過往表現並非日後表現的指標。投資者作出任何基金投資決定前，應詳細閱讀有關基金之說明書，瞭解該基金的風險、特性及限制等，並注意閣下個人的財務狀況及風險承受能力。編備本文章所用的任何研究或分析，乃根據本公司認為可靠的來源作出，並僅作參考之用。本公司概不對資料的準確性或完整性作出任何陳述或保證。任何意見、估計或預測均可在毋須知會下作出修改。輝立証券(香港)有限公司，及其附屬公司，可能替文章內容所述及的公司提供投資、顧問或其他服務，或買賣 (不論是否以委託人身份)及擁有文章中所述及公司的證券。本文內容未經證券及期貨事務監察委員會審查。
圖1: US 10-Y Bond Yield(2014-2018)
來源：Tradingeconomics.com, Phillip Securities (As at Feb 27)
債息的上升受經濟增長預期和通脹率影響。經濟走強和通脹預期提升了未來進一步加息的可能性，美聯儲預計通脹率今年將同比上升，並在中期內穩定在委員會2%的目標左右。經濟增長將致使美國政府舉債規模進一步擴大，債券收益率上升將導致美國償債付息成本激增。然而，美國國會1月兩度通過增加開支及減少稅收的法案，將大大增加美國預算赤字。有大行預期，美國2019年度財政赤字將升至本地生產總值的5.2%，然後繼續顯著上揚，美國經濟將因擴張政策，2018年有額外0.7%的升幅，2019年則有額外0.6%的升幅。建議投資者關注美國2018年中期選舉，若國會控制權有變，未來經濟增長可能放緩。
圖2: US Government Debt and Forecasts
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圖3: US GDP Annual Growth Rate and Forecasts
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美國技術分析師Ralph Acampora指出，對比標普500和十年期美債收益率的走勢圖發現，1948年至1962年期間，十年期美債收益率上升，對應的美股也處於上漲階段；到1966年，十年期美債收益率突破5%的水準，並在1980年代末期達到了10%的水準，這期間，標普500指數經歷一系列的波動，其中包括1974年的大拋售。他認為十年期美債收益率升破5%才是長期牛市結束的時間點，而現在這一時刻還未到來。
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