香港中華煤氣有限公司(煤氣公司)的香港核心業務包括生產、輸配及營銷煤氣、銷售煤氣爐具，以及提供全面售後服務。另外煤氣公司於1994年開展中國內地的燃氣項目。目前，公司在內地共有逾120個項目，包括城市管道燃氣項目、上、中游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站及新興環保能源項目等，業務遍佈全國20個省、直轄市和自治區。

董事會宣布集團截至2017年6月30日止之六個月內，未經審核股東應佔稅後溢利為港幣44億7千2百萬元，較去年同期增加港幣1億4千1百萬元，每股盈利為港幣32仙，上升3.3%。

香港煤氣業務

今年上半年環球經濟逐步改善， 本港經濟維持溫和增長， 整體就業狀況良好，訪港旅客人次上升， 有利於本地消費市道，且受惠於工商業煤氣銷售量上升，今年上半年本港煤氣銷售量約為15,896百萬兆焦耳，較去年同期上升0.8%；而本港爐具銷售量因受新建住宅樓宇之入伙期差異影響而較去年同期輕微下降。截至2017年6月30日止，客戶數目達1,872,728戶，較2016年底增加13,314戶。

中國內地業務

燃氣業務:
集團之城市燃氣業務進展良好，包括旗下之港華燃氣在內，集團在內地之城市燃氣項目總數已達131個，遍布23個省、自治區和直轄市，今年上半年總售氣量約為97億2千萬立方米，較去年同期增長13%，燃氣客戶則增加至約2,415萬戶，增長10%。集團繼續享有內地規模龐大、表現出色之城市燃氣企業之美譽。

天然氣業務:
集團之聯營公司安徽省天然氣開發股份有限公司於今年1 月10 日在上海證券交易所上市，該公司為安徽省內以天然氣長輸管網建設營運為核心、集下游分銷業務於一體之大型綜合營運商，上市後有助加快其在省內之天然氣管網建設及市場之推進。

集團以「港華」為品牌之天然氣汽車加氣站分布於全國不同省份，至今已建成115座，業務進展良好。集團除了繼續在內地投資於新能源汽車加氣業務外，亦積極開發水上加氣業務，現正參與投資一個於長江流域江蘇段擁有6個水上躉船加注站點之合資項目。天然氣是國家積極推廣之清潔能源，汽車及船舶加氣業務發展前景廣闊。

集團之附屬公司港華燃氣於今年上半年之業務增長理想， 股東應佔稅後溢利為港幣6 億零2百萬元，較去年同期增加約7%。於2017年6月底，集團持有港華燃氣約17億7千8百萬股股份，相當於港華燃氣已發行股份總數約65.56%

集團以「華衍水務」為品牌進入內地水務市場已逾11年，至今共投資和營運6個水務項目，分別為江蘇省蘇州市吳江區和安徽省蕪湖市之供水合資項目、安徽省馬鞍山市鄭蒲港新區和蕪湖市江北新區供水獨資項目、江蘇省蘇州市蘇州工業園區之供水和污水處理合資項目和特殊工業污水綜合處理合資項目。此外，餐廚廢品之處理及利用亦是一個龐大之環保產業。「華衍水務」在蘇州工業園區正在興建一座每日處理500噸廚餘、綠化廢棄物及垃圾滲濾液轉化成天然氣、油品、固體燃料及肥田料之廠房，為集團首個此類型之變廢為寶項目，預計將於2018年第三季投產。

新興環保能源業務

集團透過全資附屬公司易高環保投資有限公司及其屬下企業（統稱「易高」）致力開拓之新興環保能源業務在內地之發展亦穩步向前，業務發展範圍包括煤層氣液化、煤化工、生物質轉化利用、天然氣加氣站等。自去年底以來國際油價漸見回穩，帶動易高今年上半年之溢利增長。易高在自主研發之創新技術方面亦取得長足發展，預計隨着新研發成果逐步投放於商業應用後，將為集團帶來長遠之業務增長。

易高在本港之主要業務包括航空燃油儲存庫設施、專用液化石油氣汽車加氣站及垃圾堆填區沼氣應用等皆運作良好，為易高提供穩步增長之收益。今年上半年易高航空燃油儲存庫之周轉量約為317萬噸，為香港國際機場提供安全可靠之燃料供應。易高5座液化石油氣汽車加氣站期內運作順暢，繼續為本港的士及小巴業界提供優質可靠之燃料供應。易高之沼氣應用項目環保效益明顯，除了已經營多年之東北新界堆填區沼氣項目外，東南新界堆填區沼氣應用項目預計今年11月正式投產，屆時將進一步提升集團沼氣利用之比例，為本港之節能減排帶來更大貢獻。生物質轉化成清潔能源及化工產品是易高之一個重要發展戰略，亦是國家鼓勵之產業導向。易高在江蘇省張家港市應用自主研發技術發展之非食用油脂原料綜合加工項目之建設工作進展順利，預計此項目可於今年第三季度試投產。現時此項目已取得「國際可持續發展與碳認證」，並以此為基礎建立渠道把所產之綠色再生之生物柴油出口銷售至歐洲市場，以實現產品價值及環保效益之最大化。

融資計劃

集團自2009 年透過全資附屬公司HKCG (Finance) Limited 設立中期票據發行計劃以來，得以適時靈活進行融資。集團趁利率處於低位時， 於今年截至目前為止發行中期票據合共港幣7億元，年期為10年。為配合集團之長遠業務投資，至今此中期票據發行金額達港幣126億元，年期由10年至40年，息率平均為定息3.6%，年期平均為15.2年。

估值

煤氣公司有香港煤氣銷售業務提供穩定的現金流,亦開始提高對中國能源(主要是天然氣和城市燃氣)市場的投資。相對於其他只集中於新能源或清潔能源的公司,盈利表現會比較穩定。現在環球經濟下行的風險增加, 煤氣公司有一定的防守性和對中國清潔能源高速發展的憧景,具有長線的投資價值。

煤氣公司現在市盈率大約28.1對長線投資來說比較貴。筆者建議可以分兩注買入, 第一注可在14.30附近買入, 第二注在13.75元附近買入。目標價16元。

資料來源:
1) 2017年中期報告書
2) 經濟通新聞

 
 
註：本人余家訓為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。」;
 
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