珠江石油天然氣鋼管控股有限公司

（股份代號：1938）

失望的業績，冀望下半年！

截至二零一六半年業績

截至二零一六年六月三十日止六個月，本集團錄得收入人民幣788,800,000元，較 二零一五年同期下跌30.1%。本公司擁有人應佔虧損為人民幣253,500,000元（二零 一五年上半年：虧損人民幣206,100,000元）。每股虧損為人民幣0.25元（二零一五年 上半年：每股虧損人民幣0.20元）。國內及海外銷售較二零 一五年同期均有所下降乃由於基礎設施及油氣項目進展放緩，導致所接獲大宗海外 及國內訂單的數量減少及鋼管價格下跌。

未來計劃及前景

公司未來計劃及前景與上年度的報告一樣，詳情可參考本人上次的報告：

http://www.poems.com.hk/zh-hk/research-and-analysis/market-brief/?id=9377&writerID=10068&cid=28

業績亮點：

• 集團上半年新增訂單共13.5萬噸，其中海外佔比達78%，主要用於外國大型的天然氣項目(澳大利亞昆士蘭MRC的Northern Gas Pipeline輸氣管道項目)，不過集團看到國內訂單有回暖情況。
• 集團上半年接到中石化的輸氣項目新訂單。而且內地的「十三‧五」規劃、「一帶一路」戰略以及預期油價回升，均有望催生更多國內外的大型油氣項目，將帶動集團鋼管的市場需求。相信未來兩年國內的情況應會好轉。
• 據業績披露，集團適用於水深3,500米的深海鋼管研發工作亦已進入尾聲。主席預期該產品將會在年內推出，產品推出後便會有新訂單，毛利率方面會較一般產品高20%以上。現時集團的直縫管毛利率約16-18%。
• 集團位於番禺的金龍城財富廣場已推出超過700套單位作銷售，計劃下半年以後推出餘下單位。集團亦計劃把番禺的生產設施遷移至連雲港及珠海，完成搬遷後會考慮番禺空置土地的所有可行處理方案，希望擴大公司及股東的經濟回報。

估值與評論

業績一個字『差』！沒有物業重估，主業仍然虧損，物業銷售收益仍未入帳，只能以失望來形容。但本人仍未叫大家止蝕，原因有以下兩點：

1. 董事會於二零一六年六月八日公佈一間全資附屬公司珠江鋼管集團有限公司與國家開發銀行香港分行簽訂總額為50,000,000美元之貸款協議，所得款項將作營運資金之用。同時，Bournam Profits Limited (「Bournam」） 為公司控股股東，由公司執行董事及主席陳昌先生全資擁有並已就貸款訂立股份抵押（「股份抵押」）。據此，Bournam 將抵押公司220,000,000普通股予 銀行(相當於本公司已發行股本21.75%)。當公司於一年內清還該貸款，股份抵押亦會相應解除。 雖然不明白為何要借50,000,000美元，但只以200M股作抵押，每股估值約$1.76港幣。
2. 國際油價有回暖跡象，大股東持貨接近70%，現價相當安全。油股及相關產油設備股已有一定的升幅，珠江鋼管相對落後，只差一個炒作的藉口。現時股價$1.1，相對國家開發銀行給與的$1.76，估值相當吸引！但由於盈利比較波動，未來訂單難以評估，希望行業最難時間已經過去，只要鋼管核心業務有小小增長，加上售樓收益入帳，估值必定重估。十二個月目標價$1.8，止蝕價1元！

「註：本人邱澤波為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。」