市況評論
作者
余家訓先生(Kelvin Yu)
助理經理
現任職輝立助理經理，2011年完成ERP(Energy Risk Professional)考試。對投資股票、期權經驗豐富。 本人樂意為客戶提供投資分析及買賣策略。歡迎各位來電交流心得。
電話:
2277 6669
電郵:
kelvinyu@phillip.com.hk
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香港中華煤氣 (0003.HK)
2016年12月12日 星期一 
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香港中華煤氣有限公司(煤氣公司)的香港核心業務包括生產、輸配及營銷煤氣、銷售煤氣爐具，以及提供全面售後服務。另外煤氣公司於1994年開展中國內地的燃氣項目。目前，公司在內地共有逾120個項目，包括城市管道燃氣項目、上、中游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站及新興環保能源項目等，業務遍佈全國20個省、直轄市和自治區。
截至2016年6月30日止之六個月內集團股東43億3千1百萬元，較去年同期增加港幣1億3千4百萬元，每股盈利為港幣34.1仙，上升3.2%。
香港煤氣業務
整體而言，今年上半年本港煤氣銷售量較去年同期上升1.8%， 達15,774 百萬兆焦耳，而爐具銷售亦有理想增長， 銷售額為港幣8 億4 千3百萬元，較去年同期上升21.4%。截至2016年6月30日止，客戶數目達1,847,390戶，較2015年底增加8,129戶。
中國內地業務
集團透過全資附屬公司易高環保投資有限公司及其屬下企業(統稱「易高」)致力開拓之新興環保能源業務之發展亦穩步向前，新技術之研發有着長足之發展，多個環保節能項目已相繼在興建及陸續投產，且不斷拓展新項目，為集團業務之長遠發展打下基礎。惟今年上半年國際油價低企，曾下挫至2003年之低位，令能源產品售價大幅下調，溢利受到較大影響。
燃氣業務:
集團之城市燃氣業務進展良好，包括旗下之港華燃氣在內，集團之內地城市燃氣項目總數至今已達131個，遍布23個省、自治區和直轄市；今年上半年總售氣量約為86億3千萬立方米，較去年同期增長9%， 燃氣客戶則增加至2,191 萬戶，增長10% 。
天然氣業務:
集團之附屬公司港華燃氣於今年上半年業務平穩發展，旗下內地項目公司以人民幣計利潤貢獻為人民幣6 億7 千8 百萬元， 較去年同期增加11%。期內由於人民幣貶值， 以及改以人民幣貸款融資令財務成本上升， 港華燃氣之股東應佔稅後溢利較去年同期減少12%至港幣5 億6千4百萬元。於2016年6月底，集團持有港華燃氣約16億8千9百萬股股份，相當於港華燃氣已發行股份總數約63.38%。
集團之附屬公司港華燃氣於今年上半年業務平穩發展，旗下內地項目公司以人民幣計利潤貢獻為人民幣6 億7 千8 百萬元， 較去年同期增加11%。期內由於人民幣貶值， 以及改以人民幣貸款融資令財務成本上升， 港華燃氣之股東應佔稅後溢利較去年同期減少12%至港幣5 億6千4百萬元。於2016年6月底，集團持有港華燃氣約16億8千9百萬股股份，相當於港華燃氣已發行股份總數約63.38%。
易高環保的新能源業務:
易高在本港之主要業務包括航空燃油儲存庫設施、專用液化石油氣汽車加氣站及垃圾堆填區沼氣應用等，業務皆運作順暢良好。今年上半年易高航空燃油儲存庫之周轉量為366萬噸，為易高提供穩步增長之收益。本港5座「易高」液化石油氣汽車加氣站之業務平穩，為本港的士及小巴業界提供優質可靠之燃料供應。東北新界堆填區沼氣項目經營多年來環保效益明顯，在此基礎上易高於去年亦啟動了在東南新界堆填區沼氣應用項目，預計於今年下半年投產，進一步提升集團沼氣利用之比例，為本港之節能減排帶來更大貢獻。
易高位於泰國之油田項目面對國際油價持續下行之衝擊，今年上半年產油量下調至74萬桶，較去年同期減少29%，對此項目之近期盈利有較大影響。
集團以「華衍水務」為品牌進入內地水務市場已逾10年， 至今共投資和營運6 個水務項目。「華衍水務」在蘇州工業園區正在興建一座日處理600噸廚餘、綠化廢棄物及垃圾滲濾液轉化成天然氣、油品、固體燃料及肥料之廠房，為集團首個此類型之變廢為寶項目。
融資計劃
集團自2009年透過全資附屬公司HKCG (Finance) Limited設立中期票據發行計劃以來，得以適時靈活進行融資。集團趁利率處於低位時， 於今年上半年發行中期票據合共港幣4 億6 千4百萬元，年期由10年至12年。為配合集團之長遠業務投資，截至2016年6月30日止，此中期票據發行金額為港幣111億元，發行年期由10年至40年，息率平均為定息3.63%，年期平均為
16年。
16年。
估值
煤氣公司有香港煤氣銷售業務提供穩定的現金流,亦開始提高對中國能源(主要是天然氣和城市燃氣)市場的投資。相對於其他只集中於新能源或清潔能源的公司,盈利表現會比較穩定。現在環球經濟下行的風險增加, 煤氣公司有一定的防守性和對中國清潔能源高速發展的憧景,具有長線的投資價值。
煤氣公司現在市盈率大約24.54,對長線投資來說比較貴。加上人民幣貶值和中國經濟下行的預期, 筆者建議可以分兩注買入, 第一注可在13.6附近買入, 第二注在12.0元附近買入。目標價16元。
資料來源:
1) 2016年中期報告書
2) 經濟通新聞
1) 2016年中期報告書
2) 經濟通新聞
註：本人余家訓為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。」;
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輝立（或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。此外，輝立（或任何附屬公司）隨時可能替向報告內容所述及的公司提供服務、招攬或業務往來。
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