市況評論

作者

邱澤波先生 (Porter Yau)
輝立証券助理經理

主要按基本因素選股,但有時也會參考圖表、技術分析。除股票外,亦經常研究期權 。歡迎來電賜教或交流心得。
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廣南(集團)有限公司(股份編號:1203)

2017年4月11日 星期二 觀看次數3240

廣南(集團)有限公司(股份編號:1203)於一九八二年三月十二日成立,並於一九九四年十二月九日在香港聯合交易所有限公司掛牌上市。

廣南為一間投資控股公司,附屬公司主要從事製造及銷售馬口鐵及相關產品、物業租賃、鮮活食品代理與經銷及食品貿易。集團主要在香港及中國內地經營業務。

廣南的控股公司為粤海控股集團有限公司,於二零一五年六月三日持有廣南約59.19%權益。目前,粤海控股集團有限公司是廣東省在境外規模最大的綜合性企業。

 

回顧2016業績及預測:

 

1. 馬口鐵

2016年,集團生產馬口鐵產品319,102噸,較2015年增加1.1%,其中中粵馬 口鐵和中粵浦項分別生產185,676噸和133,426噸。另外,中粵馬口鐵的基板廠 生產基板117,213噸,較2015年增加4.8%,為其馬口鐵生產提供了穩定的原材 料(基板)供應。南北兩廠共銷售332,722噸馬口鐵產品,較2015年增加 5.3%,其中中粵馬口鐵和中粵浦項分別銷售192,140噸和140,582噸。收入為 1,821,204,000港元,較2015年減少13.6%;分部虧損9,475,000港元,較2015年增加13.2%。馬口鐵業務的收入佔集團收入的81.1%。

 

2016年上半年,受鋼鐵業供需失衡的影響,集團馬口鐵業務的表現未如理想期,收入為 901,993,000港元,較去年同期減少25.3%;錄得分部虧損25,976,000港元。

 

由此可見,集團下半年共獲利約16,500,000港元(第3期共獲利約4,000,000港元)。而馬口鐵產品由去年9月份開始突破6000(RMB/吨),2016年12月底的價格約6920(RMB/吨)。而目前的價格(2017年4月7日)仍維持約6910(RMB/吨),預計首季度馬口鐵業務將扭虧為盈,溢利至少11,000,000港元,全年有望貢獻44,000,000港元經營溢利。

 

2. 鮮活食品業務

廣南行有限公司(「廣南行」)為公司之全資附屬公司,而廣南行持有廣南生豬貿易有限公司的51%權益,聯營公司湖北金旭農業發展股份有限公司(「湖北金旭」)的15.45%權益和廣東省紫金縣寶金畜牧有限公司(「廣東 寶金」)34%的權益。

 

集團鮮活食品業務的主要關鍵績效指標為供港活豬市場佔有率、收入和分部溢利,本年均表現理想。2016年,集團整體供港活豬市場佔有率約為46%,較 2015年稍有增加。鮮活食品業務收入為 404,391,000港元,較2015年增加 15.8%。連同應佔聯營公司湖北金旭和廣東寶金的溢利21,495,000港元(2015年:應佔虧損減溢利282,000港元),共實現分部溢利118,663,000港元,較2015年的96,520,000港元增加22,143,000港元,即22.9%。

 

鮮活食品業務隨著去年下半年豬價的回落,“豬週期”規律所顯現的市場波動 性和不確定性,將影響新一年代理業務的效益穩定,也會影響聯營公司的盈利水平。而最近爆發的巴西凍肉風暴對新鮮豬肉有一定的正面影響,相信今年的盈利不會有太大的波動。2014、2015年及2016分別提供75,174,000港元、96,520,000港元及118,663,000港元經營溢利貢獻。保守估計2017鮮活食品業務經營溢利123,900,000港元(5%增長)。

 

3. 物業租賃業務

集團之租賃物業包括中粵馬口鐵的工業廠房、員工宿舍及香港的寫字樓物業。

2016年,集團之物業租賃業務的物業出租率為92.1%,較2015年稍為減少。收入為 20,519,000 港元,較 2015 年減少 4.4% 。物業租賃業務實現分部溢利 14,823,000港元,較2015年減少0.7%。此外,期內中粵馬口鐵的工業廠房和員工宿舍及香港的寫字樓物業估值仍有輕微升幅,集團共錄得投資物業估值收益淨額3,738,000港元(2015年:4,200,000港元)。

 

這個業務為集團貢獻平穩的收入,估計每年溢利約15,000,000。

 

4. 聯營公司黃龍食品工業有限公司

集團持有聯營公司黃龍食品工業有限公司(「黃龍」)40%的權益。2016年,黃龍的主要產品玉米澱粉錄得銷量363,707噸,較2015年增加9.0%;但產品售價下跌,收入1,384,286,000港元,較2015年減少16.0%,仍然出現營業虧損,主要是通過政府補助收入,扭轉去年43,387,000港元的虧損,實現淨利潤 22,626,000港元,按公司持有黃龍的40%權益,集團應佔利潤為9,050,000港元(2015年:應佔虧損17,355,000港元)。

 

2014、2015年及2016黃龍經營溢利分別為4,972,000、-17,355,000及9,050,000,溢利比較難預測;2016年7月開始,吉林省政府對玉米加工企業不再給予加工補貼,但在中國政府去庫存的政策影響下,預料玉米成本每噸將會下降人民幣100元至人民幣200元。預計黃龍經營情況較為平穩,產品價格有望回升,營利將會平穩。

 

2016年EPS=$0.12, 預計2017EPS可達$0.173!

 

公司身為國企背景,現金流穩定,派息比率平均30%。現價 $1.14,PB只有0.448倍,預測PE= 6.6倍,公司估值十分吸引!

 

馬口鐵業務開始有好轉相信會帶動股價向上。如10陪PE計算,目標價為$1.73。

 

風險:    1. 馬口鐵售價回落

                2. 豬肉價格大幅回落

                3. 聯營公司黃龍食品

                4. 業績大幅虧損

 

 

 

「註:本人邱澤波為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止,本人並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。」

 


本文所包含的意見、預測 及其他資料均為本公司從相信為準確的來源搜集。但本公司對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失, 概不負責。 輝立証券(香港)有限公司,及其附屬公司,均隨時可能替報告內容所述及的公司提供投資、顧問或其他服務,或買賣 (不論是否以委託人身份)及擁有報告中所述及公司的證券。本文並不存有招攬任何證券買賣的企圖。

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