中期盈利按年增長50%

上半年公司實現收入約8.32億元人民幣，同比增長28%，凈利潤1.66億元，同比增長50.02%，主要因稅率下降；每股盈利由去年同期0.11元提升至0.16元，增幅達45.5%。

盈利能力方面，毛利率為31.56%，同比下降4.1個百分點，主要受毛利率較低的垃圾發電建設收入增長較快影響。費用方面，由於運營項目增加，行政開支同比增加33.3%至4435萬，費用率同比下降0.2個百分點至5.3%；財務費用同比減少16%至5251萬，費用率同比下降3.1個百分點至6.31%，下降主要受央行降息使得借款利率較去年同期下降影響。由此，凈利潤率同比增長3個百分點至19.9%。

新增處理規模1400噸

上半年實現垃圾處理量152萬噸，同比增長17%，處理規模約8500噸/日,發電量達 3.45億度，同比增長32%。期內新增江西宜春項目，該項目設計規模為1400噸/日，投資額約6.3億，截止目前公司共有27個項目，包括運營項目10個，在建項目6個，分別為惠州、薊縣、句容、寧河、蚌埠、通州，運營及在建項目總處理規模達13560噸/日。由於部分在建項目今年轉為投產，預計將帶動全年生活垃圾處理量實現30%左右的增長。

在建項目穩步推進

上半年公司實現垃圾發電營運收入2.11億元，同比增長13.3%。惠州、薊縣項目已於今年5月份投產，句容項目或於今年下半年開始投產，若進展順利可帶動全年垃圾發電營運收入大幅增長。

垃圾發電建設收入5.51億元，同比增長38.1%，主要因部分項目延期並在期內確認收入。寧河、蚌埠、通州項目已開工建設，三個項目總合同處理量3750噸/日，投資額共20.34億元，為未來兩年建設收入增長提供保障。

估值評級

由於公司著力於擴大處理能力並提高市場份額，若A股上市成功，有望顯著改善現金流、增強資金實力以及項目獲取能力。此外，隨著項目單體規模的提升以及深港通的開通，公司估值有望修復。我們對建設業務和運營業務採用分部估值，給予目標價5.52元，對應2016/2017市盈率為11.9/8.7,為買入評級。(現價截至9月22日)

風險提示

新項目獲取不及預期；

項目建設進度不及預期；

資金和政策風險。

財務報告

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