研究報告

作者

周霖小姐 ( Eurus Zhou)
分析師

畢業于香港理工大學,擁有金融學碩士學位。本科就讀于西南財經大學,主修財務管理。擅長從行業前景及基本面發掘公司投資價值,主要負責醫藥行業與TMT行業研究。

Graduated from Hong Kong Polytechnic University, Master of Finance (Investment Management). Possess bachelor degree majoring in Financial Management from Southwestern University of Finance and Economics. Focus on industry prospect and corporate fundamentals to explore investment value and cover pharmaceutical and TMT industry.


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安踏體育 (2020.HK) - 第三季度增長喜人,收購將豐富產品矩陣

2018年10月25日 星期四 觀看次數2434
安踏體育(2020)
推介日期  2018年10月25日
投資建議 買入
建議時股價 $31.300
目標價 $47.300

投資概要

公司是中國國內運動鞋服的龍頭企業。2018年前三季度業績均錄得顯著增長,第四季度是零售行業的傳統旺季,節假日與電商促銷活動較多,預計對銷售形成利好。公司計畫連同私募基金向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向,若收購成功,公司品牌矩陣將進一步豐富。我們維持目標價47.3港元。(現價截至10月19日)

公司概覽

第三季度運營結果超預期。第三季度運營結果顯示,安踏品牌同比錄得中雙位數升幅,非安踏品牌(扣除新品牌)錄得90%-95%升幅。管理層稱安踏品牌店效同比實現10%左右增長,大致達到23萬,安踏兒童的店效從11萬升至12萬左右。由於公司對更多Fila大店鋪進行著力調整,發掘大店的銷售潛力,Fila今年Q3達到60多萬。夏季公司調整Descente的產品組合,增加薄款服飾的比例,店效錄得提升。

潛在收購可能影響派息,也將豐富公司品牌矩陣。9月,公司公告計畫連同私募基金方源資本向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向,將以每股40歐元的價格,用現金的方式收購Amer Sport的全部股份。AS是一家總部設在芬蘭的公司,從事運動器材、鞋服的製造、銷售和行銷。其產品通過八個主要品牌進行銷售,包括Wilson,Salomon,Precor,Atomic,Mavic,Suunto,Arc'teryx和Louisvillle Slugger。公司在30多個國家開展國際業務,主要市場地區是美國、歐洲和日本。2017年,Amer Sports淨利潤大幅下降,主要是是因為受到一次性無形資產剝離的影響。2018年,受益於北美市場復蘇和亞太區強勁的銷售表現,AS業績明顯復蘇。我們認為,雖然目前收購仍存在不確定性,但若收購成功,安踏旗下的品牌線將進一步豐富,這也將是安踏進軍國際市場的重要一部。但管理層也表示,由於收購所需資金,未來兩三年派息比率會下降,在經營穩定之後逐步恢復較高派息。

看好四季度銷售前景。下半年是零售業的傳統旺季,各種電商銷售活動、節日促銷活動多,預計銷售額將進一步改善。Fila目前推出年輕化子品牌,著力提高店鋪店效。冬季是滑雪運動的高峰期,預計Descente銷售將進一步改善。預計整個第四季度零售表現將持續強勁。

估值結論

我們維持目標價47.3港幣。2018年、2019年的每股盈利預測為1.47元和1.84元,對應2019年目標價47.3港元。風險包括:銷售及研發費用上升;零售行業景氣度不及預期;多品牌戰略導致管理效率低。

財務報告

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