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舜宇光學科技 (2382.HK) - 出貨量達致指引目標

2016年1月28日 星期四 觀看次數2715
舜宇光學科技(2382)
推介日期  2016年1月28日
投資建議 增持
建議時股價 $15.980
目標價 $17.000

出貨量達致指引目標

12月,舜宇光學科技手機鏡頭模組的出貨量扭轉此前兩月的頹勢,按月上升12.2%至2,160萬件,預計主要得益於公司在國內智慧手機市占率的提升。但是,手機鏡頭出貨量由此前9月3,282萬件的水準持續跌至2,430萬件,應主要緣于三星銷售放緩致使庫存高企,公司45-50%的鏡頭銷量來自三星。考慮公司與市場領導者大立光在該領域的技術差距逐漸縮窄,我們預期公司有望於中國市場贏得更大的市場份額。

就2015年全年來看,公司手機鏡頭模組及手機鏡頭的出貨量分別達致2.28億件及3.02億件,按年增長22%及152%,均已達致指引目標。還值一提的是,公司手機鏡頭在13MP等高端領域取得較大進步,預期下半年公司其出貨占比總出貨量達10%以上,有利於盈利能力的提升。

車載鏡頭維持高速增長

2015年,公司車載鏡頭出貨量達致1,652萬家,按年大增47%,延續了高速增長的態勢。公司於該領域市占率維持全球第一的位置,份額為30%+,主要得益于全球對安全駕駛的需求上升。目前,先進駕駛輔助系統(ADAS)成為汽車業發展的趨勢之一,其一般採用鏡頭作為感測器的一部分,主要ADAS生產商包括Continental、Valeo及Autoliv均為舜宇光學客戶,公司有望受惠於此等潮流。公司於該領域投入超過十年,已累計豐富的經驗及技術創新產品,預期行業領先地位及40%的高毛率均將延續。

新興技術前景樂觀

舜宇的技術儲備頗為豐富,譬如雙鏡頭,已陸續獲得華為等客戶主動接洽。伴隨代工產品差異化的需求,該等設計逐步成熟,預計從下半年開始將更受歡迎,公司已完成相關研發及擁有大量生產經驗,料可從中受惠。另外,公司於2014年被Google選為Project Tango的合作夥伴,為專案發展具3D功能的攝影鏡頭。近期,英特爾等宣佈其與Google合作開發的Project Tango 3D智慧手機將會於今年稍後時間正式推向市場,顯示該等技術已趨於成熟,亦有望成為公司新的成長點。

領先地位持續強化

出色的出貨量彰顯公司領先的技術實力及管理層優秀的執行力,新興技術有望成就新的成長點,我們相信公司有望在智慧手機的行業困境中維持領先地位。我們給予其對應15年20X的市盈率估值,目標價為17港元,為“增持”評級。(現價截至1月26日)

風險

智能手機出貨超預期下滑;

手機鏡頭模組競爭更為劇烈。

財務報告

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