要點回顧

-中國太保（以下或簡稱“集團”）的業績保持強勁增長，截止2015年1季度末，集團的營業收入及股東應占溢利約達人民幣737.62億元及人民幣49.03億元，分別同比上升15.8%及52.7%，折合每股收益人民幣0.54元，好於我們此前預期；

-另外，中國太保的總資產較2014年末上升6.0%至人民幣8,747.75億元，其中淨資產上升5.7%至人民幣1,237.55元，折合每股淨資產人民幣13.66元；

-作為中國最大的機構投資者類別之一，中國的保險公司在最近的牛市中錄得強勁增長的投資收益。截止3月末，中國太保的淨投資收入同比大幅增長約91.8%至人民幣151.73億元。集團的管理資產較2014年末上升7.9%至0.98萬億元，其中協力廠商管理資產明顯上升17.7%至人民幣1,750.20億元；

-本週二，我們出席了中國太保的投資者會議，主要關注其為未來業務結構的變化以及發展重點。目前看，中國太保將在未來集中發展大資料的移動業務，優化產品結構，提升客戶體驗，以及發展介面友好，簡單易行的操作平臺。雖然該等措施的實行效果還有待檢驗，但互聯網金融平臺的建設是大勢所趨，我們認為這樣的業務模式具有很大的發展空間；

-鑒於2015年1季度集團的表現穩定，同時考慮到目前的牛市環境，我們認為2015年保險公司的業績將維持較快發展，尤其是投資收入將大幅提升。因此我們對中國太保的未來業績表現仍持樂觀態度，調升中國太保12個月目標價至55.00港元，較現價高出約29%，相當於2016年每股收益的22.7倍及每股淨資產的2.6倍，維持“買入”評級。(現價截至5月27日)

投資收益強勁增長

截止2015年1季度末，集團的營業收入及股東應占溢利約達人民幣737.62億元及人民幣49.03億元，分別同比上升15.8%及52.7%，折合每股收益人民幣0.54元。

中國太保的淨利潤大幅增長的原因主要有兩點，一是保費收入的穩定增長,根據中國保監會的資料顯示，截止2015年4月末，中國太保的月度壽險及財險保費收入分別同比增長10.57%及下降3.06%至人民幣59.3億元及82.37億元，總體仍然維持穩定。另一個主要原因是由於中國太保在最近的牛市中錄得強勁增長的投資收益。截止3月末，中國太保的淨投資收入同比大幅增長約91.8%至人民幣151.73億元。集團的管理資產較2014年末上升7.9%至0.98萬億元，其中協力廠商管理資產明顯上升17.7%至人民幣1,750.20億元。

此外，本週二我們出席了中國太保的投資者會議，主要關注其為未來業務結構的變化以及發展重點。目前看，中國太保將在未來集中發展大資料的移動業務，優化產品結構，提升客戶體驗，以及發展介面友好，簡單易行的操作平臺。雖然該等措施的實行效果還有待檢驗，但互聯網金融平臺的建設是大勢所趨，我們認為這樣的業務模式具有很大的發展空間。

根據目前的經營表現看，我們認為中國太保的收入在2015年將出現強勁增長，全年淨利潤增速約在35%左右。

風險

投資業務收入的盈利波動性較大，增速低於預期；

資本市場環境惡化，短期內股價大幅下跌。

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