公司簡介

中國燃氣控股有限公司是一家在香港聯交所上市的天然氣運營服務商，主要於中國大陸從事投資、經營、管理城市燃氣管道基礎設施，向居民和工業用戶輸送天然氣，建設及經營加油站和加氣站，開發與應用石油、天然氣相關技術，是中國最大的跨區域城市燃氣分銷商和集管道天然氣、液化石油氣分銷為一體的燃氣運營商。

投資概要

公司2012年錄得營業收入189.34億港元，較2011年同期的158.62億港元增加了19.4%；實現淨利潤則由2011年的6.26億港元大幅增加了52.4%至9.54億港元；折合實現基本每股盈利0.22港元。

管道燃氣業務銷售收入同比增長37.2%至76.62億港元，占公司總營收的比例增至40.5%。公司2012年全年累計銷售天然氣55.63億立方米，同比增長25%。工業、商業、居民、CNG汽車用氣分別占公司銷量的66.6%、11.5%、12.7%、9.2%。

公司液化石油氣業務2012年錄得銷售收入79.93億港元，同比增長20.1%；經營收益扭虧為盈，由2011年的2240萬港元的虧損增長至8070萬港元的盈利。液化氣銷售量同比減少9.2%至89.4萬噸。

由於居民用戶占天然氣市場中的份額並不大，政府限價的影響並不大，反而反而使得下游分銷企業對工業用戶而言具有一定的定價權。公司管理層亦表示能夠及時將額外成本轉移至終端用戶。

公司已與中石化達成戰略合作框架協議，共同成立合資公司，拓展液化石油氣市場和大型城市管道燃氣專案。我公司未來將從中石化龐大的分銷網路中收益。

公司的業績保持穩定增長，符合我們此前的預期，其股價亦已達成我們此前設定的目標價位。總體來看，我們仍對公司的2013年業績維持強烈的樂觀預期，綜合考慮將其6個月目標價增至9.17港元，維持“增持”評級。

公司2012年錄得營業收入189.34億港元，較2011年同期的158.62億港元增加了19.4%；實現淨利潤則由2011年的6.26億港元大幅增加了52.4%至9.54億港元；折合實現基本每股盈利0.22港元。

管道燃氣業務銷售收入同比增長37.2%至76.62億港元，占公司總營收的比例增至40.5%。公司2012年全年累計銷售天然氣55.63億立方米，同比增長25%。工業、商業、居民、CNG汽車用氣分別占公司銷量的66.6%、11.5%、12.7%、9.2%。

公司液化石油氣業務2012年錄得銷售收入79.93億港元，同比增長20.1%；經營收益扭虧為盈，由2011年的2240萬港元的虧損增長至8070萬港元的盈利。液化氣銷售量同比減少9.2%至89.4萬噸。

天然氣“十二五”規劃表示將儘快形成市場化定價機制。預計上游企業將會提高天然氣出廠價格，而天然氣終端價格則受政府干預的影響，短期內難以大幅提高。儘管如此，由於居民用戶占天然氣市場中的份額並不大，政府限價的影響並不大，反而反而使得下游分銷企業對工業用戶而言具有一定的定價權。公司管理層亦表示能夠及時將額外成本轉移至終端用戶。

公司已與中石化達成戰略合作框架協議，共同成立合資公司，拓展液化石油氣市場和大型城市管道燃氣專案。我們認為，公司未來將從中石化龐大的分銷網路中收益。如果充分利用中石化的液化石油氣資源，公司LPG業務未來的利潤率以及市場份額均將有較大提升空間。在天然氣業務方面，中石化亦將協助公司進行分銷網路的建設，並保證上游供應。

估值

公司的業績保持穩定增長，符合我們此前的預期，其股價亦已達成我們此前設定的目標價位。總體來看，我們仍對公司的2013年業績維持強烈的樂觀預期，綜合考慮將其6個月目標價增至9.17港元，維持“增持”評級。

財務預測

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