投資概要

華域汽車是中國汽車零部件行業的領先者，對具有核心競爭力的業務板塊，公司將進一步實行外延式的擴張和內涵式增長相結合的發展途徑，以促進轉型升級、形成支撐未來可持續發展的核心業務群。我們依舊認爲零部件的系統化，高端化和科技化是中國汽車市場的未來發展趨勢，利好公司這樣的高品質零部件生産商提高市場份額，維持買入評級。

半年多賺近五成，幷表華域視覺增厚業績

華域汽車上半年營業收入同比增長19.35%至816.27億元人民幣，歸母淨利潤總額47.74億元，同比增長47.67%，對應每股收益1.51元，業績大幅超出市場預期的主要原因是收購小糸車燈（現改名華域視覺）幷表增厚了業績，同時確認了9.2億的一次性溢價投資收益，如果剔除該因素，淨利潤爲33.4億元，同比增幅約爲8.5%。另外，公司靚麗的業績也受益於主要客戶上汽系車企上佳的表現。

主業保持穩健增長

期內華域汽車的主營業務保持高速增長，同比增長了19.8%。分部門看，內外飾及功能件等傳統主業保持穩健增長，汽車電子等新興業務增長迅猛：內外飾件類業務收入516.37 億元（+16.2%），功能性總成件類業務收入 170.73 億元（+18%），金屬成型和模具業務收入 57.37 億元（+71.4%），電子電器件業務收入 27.66 億元（+32.7%），熱加工類業務收入 4.82 億元（-3.3%）。主要合資公司營業收入中，延鋒飾件公司實現497.2 億元（+5.3%），上海匯衆106.8 億元（+23.5%），華域視覺77.4 億元。分地區來看，國內業務收入大增27%，海外業務則由於美國市場表現平淡下滑2.8%。

成本費用有所擡升

由於上半年原材料價格上漲，主營業務毛利率同比下滑了0.73個百分點至13.35%。由於華域視覺的幷表以及物流費用增加的影響，銷售費用同比增長了39%或3.24億，同時，研發費用也因幷表及公司加大研發投入而同比增長了58%至17億。不過由於管理效率保持優異，公司的資産回報率加權平均淨資産收益率增加2.85個百分點至11.07%。

圍繞“3+2+1”戰略，繼續推進産品升級和新興業務發展

背靠實力雄厚的上汽集團，華域汽車在客戶/研發/網絡佈局/資金等方面競爭優勢明顯。公司亦積極把握汽車行業“電動化、網聯化、智慧化、共用化”發展趨勢，根據“3+2+1”（即智慧與互聯、電動系統、輕量化 3 個專業板塊，內外飾、底盤 2 個集成平臺，國際和國內協同作用的 1 個投融資平臺）的戰略體系建設，推動公司發展再上臺階。除了傳統業務的穩健增長，公司未來在新能源電驅動，智慧駕駛ADAS，智慧車燈領域頗具看點：公司的合資公司華域麥格納的新能源汽車電驅動系統總成産品，已獲得上汽大衆、一汽大衆 MEB 平臺定點意向書；公司已量産 24GHz 後向毫米波雷達産品的市場開拓工作，77GHz 角雷達完成樣件開發，77GHz 前向毫米波雷達産品正在加緊研發中；智慧車燈的研發投入正繼續加大，華域視覺的整合效應有望進一步發揮。

投資建議

我們預計公司2018/2019年的每股盈利分別爲2.47，2.59元人民幣，目標價26人民幣元對應2018/2019年各10.5/10倍預計市盈率，給予買入評級。(現價截至10月8日)

財務報告

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