-江淮汽車是一家集商用車、乘用車及動力總成研發、製造、銷售和服務於一體的綜合型汽車廠商。公司現有產品主要包括：重、中、輕、微型卡車、多功能商用車、MPV、SUV、轎車、專用底盤及變速箱、發動機等核心零部件，是自主品牌車企中產品譜系最齊全的。公司公司目前擁有年產70萬台整車，50萬台發動機及相關零部件的生產能力，銷售服務網點超過2000家。

-2014年7月，公司公告通過換股吸收合併方式以實現集團的整體上市，同時實施混合所有制、引入戰略投資者和管理層持股的重大改革，我們認為此舉對江淮汽車功在長遠。

-江淮汽車上半年汽車銷量逆勢上揚，同比增長20.5%至29.2萬輛，其中江淮乘用車同比猛升80.7%至16.1萬輛，主要歸功於公司SUV戰略轉換及時到位。下半年公司計劃推出更小型的SUV車型S2，再加上今年上半年新款S5銷量持續爬坡，我們預計公司在中小型SUV細分市場上的收穫將隨著產品線的延伸而不斷擴大。16年新款MPV車型M2也將推出，有望改善其MPV車型更新緩慢的不利局面。

-公司較早進行了純電動車商業化嘗試，上半年公司共銷售純電動轎車2692輛，且受制於電池產能不足，其第五代電動車IEV5產能難以滿足市場需求，隨著下半年電池產能問題得到緩解，公司新能源車的銷量將更上層樓。公司近期公告擬定向增發3.29億股，募資不超過45億元，主要投入到：新能源車及核心零部件項目（20億元），高端及純電動輕卡項目（20億元），高端商用車變速器項目（5億元）。我們認為，公司持續加碼的新能源車戰略有助於打開公司長期成長空間。

投資建議

我們預計公司2015/2016年的攤薄每股盈利分別為0.81，1.29元人民幣，目標價16.2人民幣元對應2015/2016年各20/12.6倍預計市盈率，首次覆蓋給予買入評級。(現價截至8月3日)

公司簡介：

安徽江淮汽車股份有限公司，是一家集商用車、乘用車及動力總成研發、製造、銷售和服務於一體的綜合型汽車廠商。公司前身為始建於1964年的合肥江淮汽車製造廠，於1999年完成股份制改革，於2001年8月在上交所上市。

公司現有產品主要包括：重、中、輕、微型卡車、多功能商用車、MPV、SUV、轎車、專用底盤及變速箱、發動機等核心零部件，是自主品牌車企中產品譜系最齊全的。公司公司目前擁有年產70萬台整車，50萬台發動機及相關零部件的生產能力，銷售服務網點超過2000家，遍佈全國各省、自治區、直轄市及縣區。

整體上市釋放改革紅利

2014年7月，公司公告通過換股吸收合併方式以實現集團的整體上市，同時實施混合所有制、引入戰略投資者和管理層持股的重大改革，我們認為此舉對江淮汽車功在長遠。

首先，集團整體上市後，簡化了股東層次，改善了公司治理結構，在經營上可以更有效率和更快速的進行市場化決策，發揮協同效應。

其次，引入戰略投資者建投投資有助於優化公司股權結構和，同時發揮更好的監管職能和資源共用作用。

第三，理順了管理層持股結構，公司主要管理人員和技術骨幹共同出資成立的實勤投資，直接持有公司1.9%的股權，能有效改善內部激勵機制，增強管理層積極性。

SUV熱銷是銷量大增功臣

江淮汽車上半年汽車銷量逆勢上揚，同比增長20.5%至29.2萬輛，其中江淮乘用車同比猛升80.7%至16.1萬輛，主要歸功於公司SUV戰略轉換及時到位，去年下半年上市的小型SUV江淮瑞風S3熱銷帶動公司SUV車型同比飆升5倍多，至11.05萬輛，其中S3就貢獻了9.2萬輛的銷量。下半年公司計劃推出更小型的SUV車型S2，再加上今年上半年新款S5銷量持續爬坡，我們預計公司在中小型SUV細分市場上的收穫將隨著產品線的延伸而不斷擴大。16年新款MPV車型M2也將推出，有望改善其MPV車型更新緩慢的不利局面。

加碼新能源戰略打開成長空間

在純電動車領域，公司較早進行了商業化嘗試，旗下電動車產品憑藉進入京滬補貼目錄，和較低的價格，在目標市場獲得消費者青睞，上半年公司共銷售純電動轎車2692輛，且受制於電池產能不足，其第五代電動車IEV5產能難以滿足市場需求，隨著下半年電池產能問題得到緩解，公司新能源車的銷量將更上層樓。公司近期公告擬定向增發3.29億股，募資不超過45億元，主要投入到：新能源車及核心零部件項目（20億元），高端及純電動輕卡項目（20億元），高端商用車變速器項目（5億元）。我們認為，公司持續加碼的新能源車戰略有助於打開公司長期成長空間。

估值

我們預計公司2015/2016年的每股盈利分別為0.81，1.29元人民幣，目標價16.2人民幣元對應2015/2016年各20/12.6倍預計市盈率，首次覆蓋給予買入評級。

財務報告

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