財報回顧：

去年多賺超五成

江淮汽車2015年全年實現收入464.2億元人民幣，同比增長19%，歸屬母公司淨利潤8.6億元，同比勁升55%，合每股盈利0.59元。每股派息0.18元，分紅派息率31%。業績低於我們預期的原因在於第四季度公司大額計提1.3億元的資產減值損失；另外，各項費用率也有所上升。

一季度業績繼續高增長

2016年第一季度，公司業績快速增長的趨勢持續，收入增長23%至146億元，歸母淨利錄得2.79億元，同比增長25%，合每股0.19元。

銷量點評：

2015年公司總銷量同比增長26.5%至58.79萬輛，增長動力主要來自於SUV（+254%），純電動轎車（+332%）和出口（+7%）的增長，其中小型SUV車型瑞風S3和S2表現靚麗，鞏固了公司在小型SUV上的市場地位。2015年公司的純電動轎車iev5上市後表現優異，首款純電動SUV車型iev6S已於2016年4月底上市，將進一步提升公司新能源車的覆蓋面和影響力。

2016年一季度總銷量繼續增29%至18.8萬輛，第二季度由於基數抬升、MPV/轎車拖累加大及出口回調，總銷量的增速有所回落，同比基本持平至14.5萬輛。

積極佈局新能源產業鏈

在新能源汽車領域，憑藉歷年的研發基數積累和良好的市場基礎優勢，公司計劃進一步加大投入，加快產品線的橫線佈局，提出：“到2025年，新能源汽車總銷量占總量的30%以上”的戰略目標。公司與巨一自動化、華霆動力、普天新能源分別在電機、電池總成和充電樁領域簽署戰略框架協議，積極佈局新能源產業鏈。

2016年4月，公司與蔚來汽車簽署戰略合作框架協議，雙方將在研發團隊、生產製造、供應鏈體系、銷售平臺等環節進行全方位合作，第一款合作OEM電動車計劃於2017年量產。我們認為，新能源汽車契合行業發展趨勢，公司雙輪驅動（自有+代工）的商業模式為公司在未來的競爭中占得先機提供了雙保險。

投資建議

我們預計公司2016/2017年的每股盈利預估，分別為0.75，1.00元人民幣，目標價15.6人民幣元對應2016/2017年各20.8/15.5倍預計市盈率，股價短期回調提供買入良機，重申買入評級。(現價截至7月22日)

財務報告

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