投資建議 | 買入 |
建議時股價 | $12.150 |
目標價 | $15.600 |
江淮汽車2015年全年實現收入464.2億元人民幣,同比增長19%,歸屬母公司淨利潤8.6億元,同比勁升55%,合每股盈利0.59元。每股派息0.18元,分紅派息率31%。業績低於我們預期的原因在於第四季度公司大額計提1.3億元的資產減值損失;另外,各項費用率也有所上升。
2016年第一季度,公司業績快速增長的趨勢持續,收入增長23%至146億元,歸母淨利錄得2.79億元,同比增長25%,合每股0.19元。
2015年公司總銷量同比增長26.5%至58.79萬輛,增長動力主要來自於SUV(+254%),純電動轎車(+332%)和出口(+7%)的增長,其中小型SUV車型瑞風S3和S2表現靚麗,鞏固了公司在小型SUV上的市場地位。2015年公司的純電動轎車iev5上市後表現優異,首款純電動SUV車型iev6S已於2016年4月底上市,將進一步提升公司新能源車的覆蓋面和影響力。
2016年一季度總銷量繼續增29%至18.8萬輛,第二季度由於基數抬升、MPV/轎車拖累加大及出口回調,總銷量的增速有所回落,同比基本持平至14.5萬輛。
在新能源汽車領域,憑藉歷年的研發基數積累和良好的市場基礎優勢,公司計劃進一步加大投入,加快產品線的橫線佈局,提出:“到2025年,新能源汽車總銷量占總量的30%以上”的戰略目標。公司與巨一自動化、華霆動力、普天新能源分別在電機、電池總成和充電樁領域簽署戰略框架協議,積極佈局新能源產業鏈。
2016年4月,公司與蔚來汽車簽署戰略合作框架協議,雙方將在研發團隊、生產製造、供應鏈體系、銷售平臺等環節進行全方位合作,第一款合作OEM電動車計劃於2017年量產。我們認為,新能源汽車契合行業發展趨勢,公司雙輪驅動(自有+代工)的商業模式為公司在未來的競爭中占得先機提供了雙保險。
我們預計公司2016/2017年的每股盈利預估,分別為0.75,1.00元人民幣,目標價15.6人民幣元對應2016/2017年各20.8/15.5倍預計市盈率,股價短期回調提供買入良機,重申買入評級。(現價截至7月22日)