主業齊頭並進

中天科技主營通信、電力、新能源、海纜業務。2015年，公司實現營收165 億元，同比增長73.23%，扣非淨利潤7.92 億元， 同比增長63.78%。下游旺盛需求令公司光纖光纜產品量價齊升，營收增14.5%至34.6 億元。特高壓、電網改造需求帶動導線營收增長22%至23.8 億元，電纜營收亦大增54.1%至14.4 億元。中天光伏技術實現104MW 分散式光伏發電並網運行，令新能源業務營收增長180.8%。

而且，光纖光纜、電力傳輸及新能源三大業務盈利能力顯著提升，毛率分別上升2.6、5.5、5.53個百分點。中天寬頻等三家並購公司亦實現承諾業績，合併超出承諾業績21.06%。

2016年一季度，公司業績繼續快速增長，當期實現營收43 億元，按年增長40%，扣非淨利潤2.35 億元，按年增長98%，主要仍受惠於光纖產品價格穩步上升以及海纜、特種導線等高毛利率業務快速發展，毛利率同比提升3.5 個百分點至17.28%。

高速增長仍將延續

鑒於行業景氣，我們對中天科技2016年業績仍抱樂觀態度。在“寬頻中國”戰略下，各運營商將繼續加大固網寬頻建設投入及4G建設，推動光纖行業景氣度持續回升，光纖光纜價格仍在穩步上漲。藉此，公司亦積極擴張，光纖產能將從目前的2500萬芯公里增至年底的3500萬芯公里，光棒產能將從600噸升至800噸，未來還將繼續擴至1200噸，成長較為確定。

同時，公司盈利能力仍有望提升。2015 年商務部已對原產自美國和日本的光纖預製棒實施反傾銷措施，供需格局將繼續改善，中天科技光棒自有產能提升也將提升盈利能力。電力領域， 公司重點發展特種導線和海纜產品，也將通過差異化發展不斷擴大市場份額和毛利率。

定向增發融資拓展新興產業

近日，公司發佈非公開發行股票預案，我們看好其發展前景。首先，受益於新能源汽車爆發增長，公司動力儲能電池供不應求，此次定增擴產後將形成年產120000 萬A·h 鋰離子動力鋰電池系列產品，新能源業務將成為長期增長點。其次，公司佔據國內海底光纜90%以上市場份額，海底電纜70%以上市場份額，其海底觀測網穩居國內龍頭，面臨千億市場空間，公司的海纜和接駁盒在本次定增擴充產能後，將充分享受海洋互聯網紅利。再次，新型金屬基石墨烯複合材料製品生產線項目將分期建成4 條石墨烯增強合金自動生產線，預期形成年產4,000 噸的生產能力。定增項目有望鞏固公司於海纜領域的競爭優勢，並拓展新興產業，從而為長期持續增長奠定基礎。

總體而言，公司各業務板塊的擴產正有序推進，未來新建產能的陸續投產將推動業績快速成長，其中海洋軍工、新能源等有望成為中長期的主要增長點。我們給予其目標價24.16元，對應20倍2016年EPS，為“增持”評級。(現價截至5月20日)

風險

海纜行業發展低於預期；

定向增發項目發展不及預期。

財務報告

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