研究報告

作者

周霖小姐 ( Eurus Zhou)
分析師

畢業于香港理工大學,擁有金融學碩士學位。本科就讀于西南財經大學,主修財務管理。擅長從行業前景及基本面發掘公司投資價值,主要負責醫藥行業與消費行業研究。

Graduated from Hong Kong Polytechnic University, Master of Finance (Investment Management). Possess bachelor degree majoring in Financial Management from Southwestern University of Finance and Economics. Focus on industry prospect and corporate fundamentals to explore investment value and cover pharmaceutical and consumer industry.


電話: 22776515  
電郵咨詢 研究報告及業務等相關咨詢

濟川藥業 (600566.SH) - 第三季度業績高速增長

2017年10月31日 星期二 觀看次數2401
濟川藥業(600566)
推介日期  2017年10月31日
投資建議 增持
建議時股價 $40.760
目標價 $45.700

投資概要

濟川藥業公佈第三季度業績報告,公司實現分別營業收入和淨利潤同比21.75%、38%的高增長。我們預計未來收入的增長主要受三個因素驅動:核心產品納入更多省級醫保;銷售網路擴張,加強OTC市場的開拓;可持續的產品儲備。我們預計2017、2018年營業收入的增長率分別為22%、18%,提高我們的目標價到45.70元人民幣,給予“增持”評級。(現價截至10月26日)

公司概況

2017年第三季度業績亮眼。 在第三季度,公司實現營業收入人民幣14億元,同比增長22%,淨利潤3.26億元,同比增速38%。我們認為高增速主要來自於銷售持續擴張、核心產品放量(包括蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱沖劑等)。值得注意的是,公司持續保持穩定的毛利率,淨利率逐年上升,這得益於公司有效的成本控制措施和日益提高的經營管理效益。

核心產品覆蓋率持續擴大。在10月20日,濟川藥業的蒲地藍消炎口服液進入7青海省醫保,目前為止,該藥已經進入中國七個省份的醫保目錄。由於還有25個省份的醫保目錄沒有覆蓋,我們預計蒲地藍消炎口服液的增長放量還有較大空間。隨著二孩政策的放開,公司的兒科類產品也將受益。小兒豉翹清熱顆粒市公司的獨家產品,已經進入國家醫保目錄。公司的資料顯示,小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫院兒科感冒用中成藥市場佔有率為 34.78%,位列首位。蛋白琥珀酸鐵口服溶液是國內首仿藥,用於治療缺鐵性貧血,也在第三季度實現了銷售高增長。但由於此前的二價鐵口感不佳,不適合兒童服用,而蛋白琥珀酸鐵口感更佳,預計將會取代原有的二價鐵產品。市場普遍認為蛋白琥珀酸鐵口服溶液在2017年銷售破億是大概率事件。公司將繼續進行大品種的培育,提高銷售覆蓋率。

持續推進的產品研發助力可持續發展。目前,公司的三個主要產品(包括蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊)佔據公司營業收入的77%。公司加大力度擴大其他有潛力的品種(如三拗片、健胃消食口服液)的銷售。同時,公司加大研發力度,持續培育新品種。根據公司2016年報告,雖然公司的研發費用占銷售比例(3.11%)略低於同行業平均水準(4.19%),但是公司持續加大研發投入,研發費用實現同比30.4%的高增長。足以見公司對研發的重視。截止到2017年6月底,公司藥品在研項目中申報臨床試驗 9 項,Ⅱ臨床,申報生產批件 15 項。強勁的在研產品儲備有利於公司未來實現快跨越式發展。

高質素的銷售團隊和網路擴張。目前,公司有超過2000人的銷售團隊,主要致力於學術推廣,覆蓋中國大陸30個省份和直轄市。主要產品蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹膠囊的銷售額在過去五年一直分別保持30%、40%的高速增長。同時,公司的行銷展現出良好的投入產出效果。從2013年到2016年,公司的應收賬款占營業收入比例一直穩定在30%左右。公司持續鞏固原有市場份額,並積極拓展OTC管道,致力於打造更專業、更高效的OTC市場行銷團隊。公司的OTC市場策略仍然是主推核心產品(蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等),我們預期公司會持續推進門店開發,不斷提升藥店銷售規模和銷售占比。

估值和風險

我們上調目標價至人民幣45.7元,這是基於公司前三季度的高增長、主要產品及潛力產品的增長放量。我們估計2017、2018年公司的營業收入同比增速可達到22%、18%,預計淨利潤可能實現11.14億元、12.97億元。由於目前上升空間為12%,我們給予“增持”評級。

財務報告

按此下載PDF版...

您想了解更多相關的期權策略?請按這裡
本文所包含的意見、預測及其他資料均為本公司從相信為準確的來源搜集。但本公司對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失, 概不負責。輝立証券(香港)有限公司(或其任何附屬公司)、其董事、高級人員、分析員或僱員可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者所發行與所述公司有關的衍生金融工具等。此外,本公司及所述人士均隨時可能替向報告內容所述及的公司提供投資、顧問或其他服務,或買賣(不論是否以委託人身份)及擁有報告中所述及公司的證券。本電子報並不存有招攬任何證券買賣的企圖。
返回頁首
聯絡我們
請即聯絡你的客戶主任或致電我們。
研究部
電話 : (852) 2277 6846
傳真 : (852) 2277 6565
電郵 : businessenquiry@phillip.com.hk

查詢及支援
分行資料
查數網
登入
黃師傅每日講股
研究部快訊
免費訂閱
聯絡我們