研究報告

作者

周霖小姐 ( Eurus Zhou)
分析師

畢業于香港理工大學,擁有金融學碩士學位。本科就讀于西南財經大學,主修財務管理。擅長從行業前景及基本面發掘公司投資價值,主要負責醫藥行業與消費行業研究。

Graduated from Hong Kong Polytechnic University, Master of Finance (Investment Management). Possess bachelor degree majoring in Financial Management from Southwestern University of Finance and Economics. Focus on industry prospect and corporate fundamentals to explore investment value and cover pharmaceutical and consumer industry.


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濟川藥業 (600566.SH) - 蒲地藍等進入山東醫保,年報季報業績增長顯著

2018年4月26日 星期四 觀看次數3403
濟川藥業(600566)
推介日期  2018年4月26日
投資建議 增持
建議時股價 $47.860
目標價 $51.600

投資概要

投資要點:蒲地藍和參歸養血片新進山東省醫保;2017年和2018年第一季度業績增長顯著;加強銷售全管道開發;發行可轉債助力產能擴張;研發進展順利。投資推薦:我們預測2018E、2019E銷售增長率為30%、25%,根據當前行業估值水準,保守假設30倍目標市盈率,得到目標價51.6元, “增持”評級。(現價截至2018年4月23日)

蒲地藍等進入山東醫保

3月29日公司公告稱,獨家劑型蒲地藍消炎口服液及東科製藥的獨家品種產品參歸養血片被納入山東省醫保目錄,均屬於醫保乙類品種。預計進入山東醫保後,蒲地藍口服液等產品的銷售有望進一步放量。

年報季報業績增長顯著

回顧2017年,公司實現營業收入56.42億元,較上年增長20.61%。歸母淨利潤12.23億元,扣非歸母淨利潤11.54億元,分別比去年增長30.97%、28.00%。公司實現醫藥工業主營業務收入為54.27億元,醫藥商業主營業務收入為2.1億元。銷售費用同比上升17.3%,與業績增速基本保持一致。研發支出上升34.5%至1.95億元,主要是公司加強了研發投入所致。2018年開年以來,公司業績延續強勁趨勢,第一季度營業收入大幅上升51.45%至21.28億元,毛利率保持平穩在84.7%左右,銷售費用同比上升45%。

發行可轉債助力產能擴張

2018年第一季度,公司產生財務費用335萬元,主要是由於預提可轉債利息所致。2017年發行可轉換債券,募集資金淨額8.28億元,用於3號液體樓新建(含高架庫)項目、口服液塑瓶車間新建(含危化品庫)項目、楊淩醫藥生產基地建設專案和綜合原料藥車間專案的建設。

銷售管道持續拓展

公司專注中西醫藥、中藥日化、中藥保健三大領域,加快醫院、OTC、診所、商超全管道市場開發。在醫院端,公司加大空白市場的開發力度,同時順應分級診療、醫聯體等醫療資源下沉的政策趨勢,全面開展基層學術推廣;在OTC端,公司快速擴張隊伍,強化OTC連鎖合作平臺的搭建和開發。蛋白琥珀酸鐵口服溶液迅速增長,子公司東科製藥的主要產品依託公司的銷售網路增速較快。

研發進展順利

2017年內,公司獲得養陰清胃顆粒的生產批件;獲得了依維莫司片(5mg、10mg)、枳樸潤腸膠囊、展筋活血膏的臨床試驗批件。公司獲得6項專利,啟動上海研究院建設,致力打造高端藥物研發平臺和高端研發人才基地。

估值結論

我們上調目標價至人民幣51.6元。2018年收益於核心大品種的持續銷售放量,我們預測18年、19年營業收入增速30%、25%,費用率保持相對平穩,預測得到18年、19年每股收益分別為1.72元、2.14元。市場目前對中藥板塊的平均估值在28.2-34.4倍之間,我們保守假設濟川藥業目標市盈率30倍,得到2018年目標價51.6元,“增持”評級。(現價截至2018年4月23日)

風險提示

銷售管道拓展緩慢;行業政策風險;產品研發失敗風險。

財務報告

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