2015年銷售額同比增長116%

2015年12月深圳控股的合同銷售額達6.94億元，環比增加66.8%， 同比下降37%，合同銷售面積約為30204平方米，環比下降14.3%，同比下降49.5%。至此，深圳控股在2015年的銷售額同比上升116%至人民幣160億，顯著超過110億的銷售目標，總合同銷售面積同比增加49%至95萬平方米，每平方米平均售價約為人民幣16,857元。

收購母公司資產提升NAV

深圳控股向控股股東深業集團收購深圳羅湖區項目95%股權，代價為19.14億人民幣(約22.64億港元)，包括現金11.32億元和發行11.32億元承兌票據支付。

涉及專案現稱“深業東嶺”，將開發為大型綜合體專案。項目分為兩幅用地，占地面積分別為48434平方米和6750平方米，建築面積分別為34.4萬和5.7萬平方米，預期於2017年及2018年完工。

根據我們的測算，樓面地價低於人民幣5000元每平米。對比於深圳超過人民幣40,000元每平米的銷售均價，我們認為收購代價是具備經濟性的，能夠有效提升深圳控股的土地儲備和NAV，並從2017年開始為公司持續貢獻。

繼續退出三、四線城市項目

1月下旬，深圳控股公告，其下屬公司與廣東省河源市地方政府簽訂協定，將河源塞納灣未開發土地退還給當地政府。根據協定，地方政府收回未開發土地約62萬平方米，並在通過“招拍掛”方式重新出讓後，退還地價款約為人民幣6.99億元。

我們認為，對河源未開發土地的退出反映了深圳控股退出三、四線城市及聚焦深圳的策略，優化了土地儲備結構，盤活低效資產，對資產負債表具備正面影響。

2015融資活動積極

2015年，深圳控股在資本市場表現積極。6月份，深圳控股宣佈將按每股4.13港元，向6名投資者配售6.7億股，融資27.67億港元。我們預計，2015年末，公司的債務約為310億，與6月末基本持平。而淨債務則有望降至130億，淨負債率降至36%，財務安全得到持續鞏固。

風險

銷售放緩；

債務上升。

估值

深圳控股有望在分化的房地產市場中取得超過同業的表現。我們認為，深圳在中國轉型期的產業地位顯著提升，財富效應將繼續體現在深圳樓市，而深圳控股則是主要的受益者。我們給予深圳控股“增持”評級，12個月目標價為3.3港元，相當於6X的2016年預期市盈率，並較每股NAV折讓36%。(現價截至2016年2月2日)

財務報告

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