加速收購新專案

公司在2014年下半年繼續以收購的模式來擴大專案規模，12月完成對鄭州新中州70%股權的收購，處理能力為6萬噸，收購平頂山汙水處理廠二期80%的股權，處理能力13萬噸，及收購萊陽汙水處理廠，處理能力為2萬噸。截至2015年1月底，公司汙水處理規模達到247萬噸，同比增加42.5%，其中已投入運營的達208萬噸，同比增加44.9%。公司管理層表示2015年底前計畫完成約150萬噸的收購目標，我們認為收購的模式可以讓公司快速提高專案規模，但同時帶來的資金壓力可能會增大，未來主要關注公司的融資方式及融資成本的變化情況。

注重技術研發

公司與清華大學深圳研究院共同建立環境納米工程技術研究院，研究的方向主要為膜技術汙水處理以及數位化的水務設施系統，這兩項技術都是未來汙水處理行業的發展趨勢，公司管理層也表示未來將逐步將業務擴展至工業污水及污泥處理等區域，我們認為雖然短期內不會對公司的經營狀況造成影響，但長期來看，更加多元化的業務模式有利於公司的發展，同時也有助於公司估值的提升。

估值

公司作為民營汙水處理的龍頭企業，估值一直保持在行業較低的水準，公司一直保持以收購再運營的模式擴張規模，擴張速度較快，但模式較為單一，公司未來也將逐步涉足於汙水處理的其他領域，長期來講我們看好公司的表現。我們維持公司目標價4.05港元，提升至“買入”評級。

財務報告

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