研究報告

作者

研究部 (Research Team)
輝立証券

電話: +86 21 51699400-105  
電郵咨詢 研究報告及業務等相關咨詢

嘉里建設 (683.HK) - 穩定的經常性收入為目前股息水平提供可持續性

2017年10月10日 星期二 觀看次數3824
嘉里建設(683)
推介日期  2017年10月10日
投資建議 買入
建議時股價 $33.800
目標價 $36.700

投資概要

- 集團旗下的滿名山項目於2017年7月累積預售額約68億港元,該項目預計將於2017年下半年完成並入賬,集團已於2017年7月成功為其獲取入伙紙

- 集團旗下另一項目皓畋已於2017年上半年入賬,該項目截至2017年6月尚有47%的貨尾尚未出售,該批貨尾預計將為集團收入提供一定的上升潛力

- 我們認為現時的股息水平為可持續的,此是由於集團的投資物業業務龐大,為集團提供穩定的經常性收入,新投資物業建設項目亦令業務持續增長中

公司概況

2017年上半年業績符合我們預期: 嘉里建設於2017年上半年取得非常強勁的業績。 收入從2016年上半年的55.37億港元大幅上升220%至2017年上半年的177.42億港元。收入大幅增長的主要原因是集團於期內將旗下香港項目皓畋入賬,該項目已於2017年3月取得入伙紙,因此相關的收入和現金流已於2017年上半年確認。儘管收入快速增長,毛利僅較去年同期增長57%,從2016年上半年的26.12億港元上升至2017年上半年的41.02億港元,主要是由於物業銷售組合的變動所導致,因此,毛利率由2016年上半年的47%下降至2017年上半年的23%。於2017年上半年,香港物業發展業務佔總收入的57%,毛利率僅11.7% (2017年上半年中國物業發展業務毛利率: 21.7%) ,但於2016年同期香港物業發展業務僅佔總收入的4%,因此,整體毛利率下降。股東應佔核心利潤增加98%,由2016年上半年的14.3億港元上升至2017年上半年的28.33億港元,每股核心盈利為1.96港元。於2017年上半年,嘉里建設宣布派發中期股息每股0.45港元,較2016年上半年上升50%。

物業發展項目儲備仍可持續4年: 嘉里建設目前在香港和中國擁有數個大型發展項目,根據目前時間表,它們將於2020年完工。於未來數年,嘉里建設主要用作銷售的發展項目將陸續完工,預計建築面積達510萬平方呎。特別的是,此數字並不包括已完成發展項目的貨尾,如剛剛完工的皓畋 (建築面積: 1,142,168平方呎,截至30/6/2017,當中53%已出售)。我們保守估計該項目的剩餘貨尾價值約為100億港元,為集團本年度的收入帶來大量上升的空間。此外,滿名山項目預計將在2017年下半年完成。截至30/6/2017,滿名山83%的單位已被出售,此項目建築面積達93.66萬平方呎,根據7月的銷售數據,滿名山的累積預售總額達68億港元,該項目已於2017年7月取得入伙紙,從而令嘉里建設能於2017年下半年確認其相關收入和現金流,大大提升集團本年度的收入及利潤。集團於香港和中國的主要物業發展項目如下:

現時股息水平是可持續的,即使中期股息上升了50%: 嘉里建設於2017年上半年將其中期股息上調至每股0.45港元。我們認為該股息水平為可持續的,其因為集團的經常性收入極為龐大,集團旗下投資物業業務為集團提供穩定但正增長的收入。截至2017年6月30日,嘉里建設在香港和中國的投資物業組合的總建築面積分別為286萬平方呎 (2016年上半年: 278萬平方呎) 和 739萬平方呎 (2016年上半年: 753萬平方呎)。雖然總建築面積略有下降,但由於未來數年集團有數項大型投資物業項目完工,因此,我們預計建築面積將會擴大。

估值和風險

我們的估值模型顯示目標價為HK$36.70: 鑑於集團的投資物業業務及物業發展業務均相當龐大,因此,我們使用分類加總估值法為嘉里建設估值。我們維持嘉里建設的「買入」評級,提升目標價至36.70港元,相當於市盈率和市賬率9.99倍及0.59倍。(現價截至10月4日)

財務報告

按此下載PDF版...

您想了解更多相關的期權策略?請按這裡
研究報告由輝立証券集團旗下於香港證監會持牌的輝立証券(香港)有限公司及/ 或輝立商品有限公司(“輝立”)所發報。本文所包含的資料均為輝立從相信為準確的來源搜集。輝立對有關報告所引致之任何損失或虧損概不負責。本報告所載的資料只供参考用途,並沒有法律約束力,亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。
投資涉及風險,有可能損失投資本金。你應諮詢專業人士,就本身的投資經驗、財務狀況、個人目標及風險取向,以提供投資意見。各類產品的風險,請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。
輝立(或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。此外,輝立(或任何附屬公司)隨時可能替向報告內容所述及的公司提供服務、招攬或業務往來。
以上資料為輝立擁有並受版權及知識產權法保護。除非事先得到輝立明確書面批准,否則不應複製、散播或發佈。
返回頁首
聯絡我們
請即聯絡你的客戶主任或致電我們。
研究部
電話 : (852) 2277 6846
傳真 : (852) 2277 6565
電郵 : businessenquiry@phillip.com.hk

查詢及支援
分行資料
查數網
登入
黃師傅每日講股
研究部快訊
免費訂閱
聯絡我們