技術優勢助力市場擴張

金屬外殼已成為通達集團的主要成長動力。目前，中國手機採用金屬外殼的比率仍偏低，僅約10%，不過，新發佈的機型更多採用，該等市場將處於快速擴張中。根據預估，華為手機金屬外殼占比將從2014年的3%升至2015年的20%及2016年的50%，小米則將從8%分別升至15%及25%，其他品牌金屬外殼手機則預期從2015年的約800萬部升至2016年的4600萬部，大升逾五倍。

值得一提的是，金屬外殼未來更將在千元機領域擴張，通達集團 “複合壓鑄技術+納米注塑技術+CNC處理”的技術優勢令公司的金屬外殼產品耗時較競爭對手縮短約一半，70-80%的良率亦優於對手，同時，公司約百元的金屬外殼價格亦較對手低約一半，因此，公司於該市場具備更為強勁的競爭力。而且，公司的CNC機床還將從目前的1700台擴張至2000-2300台，因此，金屬外殼業務仍將支撐公司快速成長，其28-30%的毛利率也將提升公司的盈利能力。

品牌用戶支撐新興業務拓展

過往十年，手機、筆記本電腦及電器多元化的業務結構保證了公司穩健的成長。目前，公司則已分散業務至汽車內飾件等零部件的生產，並已得到知名客戶認可，除了思科、迪卡儂、福特、比亞迪等，15年又新增通用汽車、吉利及馬自達。儘管汽車內飾業務目前占比小，但市場空間廣闊，毛利率高達30%以上，將成為公司新的成長點。

另外，通達還一直研發橡膠壓縮成型技術，用於生產智慧手機及可穿戴設備中的防水橡皮圈，而且，不排除蘋果將成為公司的客戶。目前，該領域競爭對手尚少，毛利率亦高達30%。一旦協議達成，將進一步彰顯公司的研發技術實力，增厚公司的品牌效應，為進一步的拓展奠定基礎，同時，亦有望為公司帶來1-3個百分點的業績增長。

股東增持彰顯發展信心

自去年底以來，實際控制人王亞南頻頻增持股份，控股權從40.92%升至41.4%，增持價格亦從此前約1.4港元直至目前的1.25港元附近，彰顯其對公司發展的信心。我們認為，通達集團於各細分領域具備技術等核心競爭優勢，並不斷獲得知名客戶認可，金屬外殼等新業務不僅將支撐公司的成長，亦將提升盈利能力。我們予其對應16年每股收益10倍的估值水準，目標價可達1.64港元，維持“買入”評級。(現價截至2016年2月3日)

風險

智慧手機市場競爭劇烈導致價格戰；

新產能未如預期投產。

財務報告

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