公司簡介

網龍網絡有限公司為中國領先的在線遊戲和移動互聯網服務公司，主要服務中國內地市場。該公司研究，開發和運營MMORPG遊戲和手機遊戲。

網遊業務競爭激烈，出售91無線帶來大量收益 ：根據公司年報資料顯示，其2013年營業額，經調整後同比增長7.12%至8.85億元人民幣，唯股東應佔溢利大幅增長157倍至61.41億元人民幣。這主要是由於集團在2013年8月向百度出售其下之91無線業務全部51%的權益，以換取約67億元人民幣之總代價。此後，公司於移動業務定位上會專注於遊戲相關之開發和營運。然而，根據公司年報資料，網絡遊戲的最高同步用戶(PCU)同比及環比分別錄得8.45%及6.47%減少，同時平均同步用戶(ACU) 之同比和環比也錄得7.32% 和1.48%減少，這反映公司於競爭極度激烈的網遊市場開始感到力不從心，有必要推出新產品以挽回其市佔率。2014年網龍暫定於客戶端、頁遊手遊平台推出6款新遊戲，也會為現有遊戲推出新資料片，延續其產品生命週期。

行政開支突上漲，預期來年恢復平穩：2013年行政開支突然增加超過7成，達到3.66億元人民幣，相信此為期內91無線分拆上市及後出售業務相關費用，屬一次性質，相信本年度其成本相對收益比率能夠恢復平穩。

在線教育收入未可預料：以高代價放棄競爭激烈，漸變紅海的無線平台業務，或許是一個合適的決定。然而身處藍海的在線教育業務，目前確定能帶來的貢獻仍然成疑。網龍計劃透過充實其”開放教育雲平台”的內容，並將之推廣至電腦、智能手機及平板電腦等各種終端設備，從而擴大其市佔率並獲得收益。為此，公司於2014年1月分別與Foxteq及嘉御基金簽訂協議，成立了兩間合營公司，以共同開發和經營在線教育應用市場。預期公司會逐步調高新業務之收入佔比，到2016年新業務營收預計達到總收益之兩成以上。

充足現金提供收購合併機會：出售91無線以後，公司派發了一次性的特別股息，每股派發7.77港元，根據年報折算共31.3億元人民幣。唯派息後公司仍然持有超過44億元人民幣之現金等值物，為潛在收購合併機會提供充足資本。

估值：有見於公司既有網遊業務競爭激烈，而在線教育仍未能提供即時貢獻，暫予以”中性”評級，目標價HK$14.64，由核心業務估值HK$5.95(為2014年7倍預測市盈率)，另假設其手上大量現金，年底折算至8成為每股HK$8.69計算所得。

網遊業務競爭激烈，出售91無線帶來大量收益 ：根據公司年報資料顯示，其2013年營業額，經調整後同比增長7.12%至8.85億元人民幣，唯股東應佔溢利大幅增長157倍至61.41億元人民幣。這主要是由於集團在2013年8月向百度出售其下之91無線業務全部51%的權益，以換取約67億元人民幣之總代價。此後，公司於移動業務定位上會專注於遊戲相關之開發和營運。然而，根據公司年報資料，網絡遊戲的最高同步用戶(PCU)同比及環比分別錄得8.45%及6.47%減少，同時平均同步用戶(ACU) 之同比和環比也錄得7.32% 和1.48%減少，這反映公司於競爭極度激烈的網遊市場開始感到力不從心，有必要推出新產品以挽回其市佔率。2014年網龍暫定於客戶端、頁遊手遊平台推出6款新遊戲，也會為現有遊戲推出新資料片，延續其生命週期。

行政開支突上漲，預期來年恢復平穩：2013年行政開支突然增加超過7成，達到3.66億元人民幣，相信此為期內91無線分拆上市及後出售業務相關費用，屬一次性質，相信本年度其成本相對收益比率能夠恢復平穩。

在線教育收入未可預料：以高代價放棄競爭激烈，漸變紅海的無線平台業務，或許是一個合適的決定。然而身處藍海的在線教育業務，目前確定能帶來的貢獻仍然成疑。網龍計劃透過充實其”開放教育雲平台”的內容，並將之推廣至電腦、智能手機及平板電腦等各種終端設備，從而擴大其市佔率並獲得收益。為此，公司於2014年1月分別與Foxteq及嘉御基金簽訂協議，成立了兩間合營公司，以共同開發和經營在線教育應用市場。預期公司會逐步調高新業務之收入佔比，到2016年新業務營收預計達到總收益之兩成以上。

充足現金提供收購合併機會：出售91無線以後，公司派發了一次性的特別股息，每股派發7.77港元，根據年報折算共31.3億元人民幣。唯派息後公司仍然持有超過44億元人民幣之現金等值物，為潛在收購合併機會提供充足資本。

估值：有見於公司既有網遊業務競爭激烈，而在線教育仍未能提供即時貢獻，暫予以”中性”評級，目標價HK$14.64，由核心業務估值HK$5.95(為2014年7倍預測市盈率)，另假設其手上大量現金，年底折算至8成為每股HK$8.69計算所得。

潛在風險：

網遊及手遊業務競爭加劇，收入增長放緩甚至減少;

未能有效控制成本導致持續開支增加;

新在線教育業務無法取得預期回報。

財務情況

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