投資概要

- 公司為一家在全球佈局的化妝品企業。2016財年年報顯示歐舒丹有2,924間零售點及1,463間直營店。公司產品以直銷為主。

- 公司產品選料天然。公司產品系列當中超過90%含有最少90%的天然成分。

- 自營電子商務渠道持續快速增長，與去年相比，集團自營電子商務渠道按固定匯率增長11.8%，達零售銷售總額的11.0%。

- 代言人名人效應具有影響力。公司近期或將攜手更具影響力的亞洲超人氣一線明星代言，從而或對公司線上線下銷售起到推動作用。

公司業務

歐舒丹是一間以天然和有機成份生產化妝品及護理產品的全球性企業，紮根普羅旺斯。集團現有四個品牌，分別為L'Occitane en Provence, Melvita, Erborian和L'Occitane au Brésil。公司致力於開發和零售富含天然和有機成分的高品質產品，且具環保理念。

公司毛利率較高，近年來均保持在80%以上，資產負債率保持在28%左右。

2017年集團按報告匯率計的銷售淨額為1,323.2百萬歐元，受惠于有利的外匯影響，較去年同期增長3.2%。按固定匯率計算，銷售增長為1.7%。2017財年按地區分配的銷售收入佔比如下圖所示。

2017財年，巴西以18.4%的增長仍為增長最快的國家，中國以11.0%的增長緊隨其後（均以當地貨幣計算）。由於日圓強勢，日本按報告匯率計算的增長率為15.5%。英國的銷售持續改善，電子商務、電視購物及批發渠道出現可觀增長。

全球佈局

2016財年年報顯示歐舒丹有2,924間零售點及1,463間直營店。以下為歐舒丹全球範圍直營店分佈。於2017年財政年度，集團維持選擇性地擴充全球零售點，淨開設51間店鋪（2016年財政年度：79間）。

公司產品選料天然

公司產品系列當中超過90%含有最少90%的天然成分，公司亦致力避免所有有害及潛在有害的材料，以確保公司的顧客可享既環保又安全的高標準產品。

公司產品以直銷為主

公司產品以直銷為主，公司2016和2017財年直銷與轉售的收入佔比分別為75% 和25%。直銷業務單價較高。往後會加強數字營銷，增強與年輕消費者互動，以加強線上線下銷售。公司與天貓自2014年12月開始合作。

代言人名人效應

2016年，歐舒丹策略性攜手活躍於各大綜藝的主持人、歌手薛之謙成為品牌在中國大陸的首位代言人，代言期為去年10月底至今年2月14日，覆蓋“雙十一”與情人節檔期，取得了不錯的效果。

代言人名人效應具有影響力，料將吸引更多年輕消費者。公司近期或將攜手更具影響力的亞洲超人氣一線明星代言，從而或對公司線上線下銷售起到推動作用。

自營電商渠道和同店銷售

自營電子商務渠道持續快速增長，與去年相比，集團自營電子商務渠道按固定匯率增長11.8%，達零售銷售總額的11.0%。去年雙十一期間，歐舒丹品牌的全網旗艦店銷售額同比增長約70%。每個國家的電子商務發展程度不同，未來電子商務自營佔比指引為25%。

集團於2017財年的同店銷售額下降1.3%，但仍較截至2016年12月31日止首9個月的-1.7%有所改善。中長期而言同店銷售狀況或將改善。

多品牌策略及跨界合作

公司採用多品牌策略。公司新興品牌Melvita及L’Occitane au Brésil在法國、日本及巴西有突出的增長。

16 財年下半年，公司與法國甜點品牌Pierre Hermé展開跨界合作，合作開發一個產品線，其中包括香水和蠟燭等限量版產品。未來或將與Pierre Hermé繼續合作，料將帶動亞洲地區銷售。

估值

給予“增持”評級，目標價17.00港元。我們預測FY2017/FY2018淨利潤增長為7.1%/12.0%，基於3.2%/6.0%的收入增長。17.00港元的目標價對應24.6/21.9倍FY2017/FY2018預期市盈率。(現價截至5月17日)

風險

匯率變動；

化妝品行業競爭激烈。

財務報告

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