投資建議 | 中性 |
建議時股價 | $12.800 |
目標價 | $13.010 |
1H2022業績預喜符合市場預期
特步國際(下稱「特步」)公布2Q2022內地業務營運狀況,特步主品牌零售銷售增長(包括線上線下渠道)較2021年同期錄得中雙位數增長(1Q2022為30 % – 35 %),零售折扣水平在七折至七五折水平(1Q2022約七五折)。累計上半年度,零售銷售(包括線上線下渠道)同比增長20 % – 25 %,零售存貨周轉約四個半月(1H2021、1Q2022皆約為四個月),估計與疫情衝擊有關。
特步預計1H2022股東應佔其未經審核綜合溢利將較2021年同期大幅增加不少於35 %,期內綜合收入增長亦不少於35 %,大致符合市場預期。收入增長主要由於:(1)特步主品牌及特步兒童業務在產品創新、零售渠道升級及品牌知名度提升方面取得突破,零售表現理想,從而帶來可觀的訂貨會訂單;及(2)專業運動分部的索康尼零售銷售強勁,尤其是電子商務業務的零售表現,帶動收入錄得超過100 %的同比增長。
6 月疫情影響減弱.618銷售同比增長64%
隨著6月疫情影響減弱、重點城市復工復產復市,主品牌特步銷售有望逐步得到改善。事實上,據特步於今年618的銷售數據顯示,累計成交額達到6.5億,同比增長64%。其中,特步主品牌成交額5.9億,同比增長61%;特步兒童成交額7500萬,同比增長103%;索康尼成交額同比增長135%,在618所有運動鞋類目裡國際品牌中增速排名第一。
在第二季疫情影響下,特步主品牌零售流水增長出現放緩。然而,特步持續與國際品牌經銷商合作,7月與寶勝完成唐山榮大購物廣場門店落地,在優質渠道拓展下或有助主品牌的銷售增長、抵消上半年疫情帶來的影響。我們調整公司2022年EPS預測為0.43元人民幣(較我們2022年3月的報告略為下調),目標價為13.01港元,對應為26.2倍市盈率(相當於過去2年平均市盈率加1個標準差);評級下調至“中性”。
1)新冠疫情反覆的風險;2)國內運動服裝行業增長疲弱和消費支出放緩;3)行業競爭加劇;和4)新品牌的業務銷售增長低於預期。