行業：

汽車、航空（章晶）

TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）

汽車 & 航空（章晶）

于本月本人更新海昌海洋公(2255.HK)的報告。

海昌海洋公園是中國領先的主題公園開發及運營商，公司在大連、煙臺、重慶、上海及三亞分別持有及經營著六個以海洋文化為主的大型主題公園，在鄭州還有一個在建項目，同時授權許可四個主題公園使用海昌品牌。

2022年海昌海洋公園的營業收入較上年下降67.8%至7.93億元（人民幣，下同），主要由於疫情反覆影響各地相關部門的防控指引和要求、以及部份公園於2021年底剝離所致。EBITDA和歸屬淨利潤分別由盈轉虧至-7.73億和-13.96億元，上年同期為盈利21.7億和8.45億元。如果剔除資產減值及資產剝離等因素，經調整EBITDA為-4.23億，上年同期為5.27億；經調整歸屬淨利潤為-10.6億，上年同期為-5.7億。

疫情過後，伴隨著消費市場復蘇步伐加快，2023年以來國內旅遊市場全面回暖，公司的主題公園各項業務實現快速反彈。據公司公佈的數據，“五一”期間，公司主題公園日均接待遊客恢復至較2019年同期增長104.9%，營業額增長73.5%。端午期間，公園接待遊客較2019年同期增長超20%，其中上海公園增長40%。另外，由於散客遊恢復速度快于團隊遊，以及引入IP持續落地的帶動下，客單價較以往有了明顯提升。總面積相當於上海公園140%的鄭州公園已處於建設收尾階段，預計一期將於2023年下半年開業，二期於2024年開業，2小時交通圈可輻射4.5億人口。新的旗艦項目投入運營，有望逐步將前幾年的巨大投入轉化為收益，公司的主題公園業務正快速重新起航。

公司近年來著力打造以IP為核心的新增長曲線，目前正在向更縱深領域發展，包括不斷豐富IP儲備，引進並落地了包括奧特曼/航海王/鯊魚寶寶/大鬧天宮等外部IP，自創IP海陸機甲等。2022年7月和2023年1月，全球首個奧特曼主題娛樂區和奧特曼主題酒店相繼在上海公園開業，在豐富遊玩體驗、增強遊客粘性、提高二次銷售比重等方面成效顯著。隨著IP核心驅動戰略在其他海昌公園的快速複製和模式創新，“IP運營及新消費”正加速成為盈利增長的新引擎。

TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）

本月本人發表了一篇研報：鹽津鋪子食品（002847.SZ）。

鹽津鋪子食品（002847.SZ）創建於2005年，是一家從事研發、生產、銷售休閒食品的上市企業，聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果乾等六大核心品類。公司的小品類休閒食品體系，分別為“鹽津鋪子”系列鹹味休閒零食（深海零食、休閒豆製品、休閒素食、休閒肉魚產品等）和“憨豆爸爸”系列休閒烘焙點心產品（蛋糕、麵包、薯片、果凍布丁等）。在產品全規格上，除散裝以外，公司也全力發展定量裝、小商品以及量販裝產品，滿足消費者各種場景的零食需求。

FY2022，鹽津鋪子的總體營收爲28.94億元（人民幣．下同），按年增長26.83%；股東應佔淨利潤爲3.01億元，按年增長100.01%；扣除非經常性損益的淨利潤2.76億元，按年增長201.47%。。

踏入FY2023Q1（2023年第一季度），公司業務增速維持強勁，實現營業收入8.93億元，按年增長55.37%；股東應佔淨利潤1.12億元（符合業績預告淨利潤1至1.2億元），按年增長81.67%；扣除非經常性損益的淨利潤9835.24萬元（符合業績預告8680至10680萬元），按年增長100.33%；基本每股收益0.88元。

公司營業收入增長強勁，主要是去年基數較低，以及銷售產品和銷售渠道實現結構性持續優化（包括零食專營渠道、電商等銷售渠道發展迅速佔比擴大，直營KA商超渠道收入佔比下降），核心品類全渠道拓展實現穩健增長，比如休閒魔芋製品，FY2022收入按年增長120%，今年一季度按年增長超過200%。期內，綜合毛利率按年下滑4.0百分點至34.6%，主要是高毛利渠道（直營KA商超渠道等）佔比越來越小；與此同時，由於經銷及新興渠道等相對低毛利渠道的佔比則擴大，這時也推動公司銷售費率按年減少6.3百分點。在管理及財務費率雙降下，公司FY2023Q1淨利潤率按年增1.9個百分點至12.6%。

根據公司最新FY2023至FY2025三個會計年度激勵計劃的業績考核要求，相比FY2022：FY2023收入/淨利潤增長不低於25%/50%，FY2024 收入/淨利潤增長不低於56%/95%，FY2025收入/淨利潤增長不低於95%/154%。換言之，FY2023/FY2024/FY2025年收入的按年增速分別約為25%/25%/25%，淨利潤按年增速約為50%/30%/30%。按金額計算，FY2023/FY2024/FY2025收入分別不低於36.17/45.14/56.42億元，淨利潤不低於約4.79/6.23/8.12億元。由於FY2019至FY2021年收入與淨利潤目標全部達成，料激勵計劃應可繼續有利提高員工積極性，對公司中期收入、利潤增長帶來更大的正面作用。

按此下載PDF版...