行业：

汽车、航空（章晶）

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

汽车 & 航空（章晶）

于本月本人更新海昌海洋公(2255.HK)的报告。

海昌海洋公园是中国领先的主题公园开发及运营商，公司在大连、烟台、重庆、上海及三亚分别持有及经营着六个以海洋文化为主的大型主题公园，在郑州还有一个在建项目，同时授权许可四个主题公园使用海昌品牌。

2022年海昌海洋公园的营业收入较上年下降67.8%至7.93亿元（人民币，下同），主要由於疫情反覆影响各地相关部门的防控指引和要求、以及部份公园於2021年底剥离所致。EBITDA和归属净利润分别由盈转亏至-7.73亿和-13.96亿元，上年同期为盈利21.7亿和8.45亿元。如果剔除资产减值及资产剥离等因素，经调整EBITDA为-4.23亿，上年同期为5.27亿；经调整归属净利润为-10.6亿，上年同期为-5.7亿。

疫情过後，伴随着消费市场复苏步伐加快，2023年以来国内旅游市场全面回暖，公司的主题公园各项业务实现快速反弹。据公司公布的数据，“五一”期间，公司主题公园日均接待游客恢复至较2019年同期增长104.9%，营业额增长73.5%。端午期间，公园接待游客较2019年同期增长超20%，其中上海公园增长40%。另外，由於散客游恢复速度快于团队游，以及引入IP持续落地的带动下，客单价较以往有了明显提升。总面积相当於上海公园140%的郑州公园已处於建设收尾阶段，预计一期将於2023年下半年开业，二期於2024年开业，2小时交通圈可辐射4.5亿人口。新的旗舰项目投入运营，有望逐步将前几年的巨大投入转化为收益，公司的主题公园业务正快速重新起航。

公司近年来着力打造以IP为核心的新增长曲线，目前正在向更纵深领域发展，包括不断丰富IP储备，引进并落地了包括奥特曼/航海王/鲨鱼宝宝/大闹天宫等外部IP，自创IP海陆机甲等。2022年7月和2023年1月，全球首个奥特曼主题娱乐区和奥特曼主题酒店相继在上海公园开业，在丰富游玩体验、增强游客粘性、提高二次销售比重等方面成效显着。随着IP核心驱动战略在其他海昌公园的快速复制和模式创新，“IP运营及新消费”正加速成为盈利增长的新引擎。

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

本月本人发表了一篇研报：盐津铺子食品（002847.SZ）。

盐津铺子食品（002847.SZ）创建於2005年，是一家从事研发、生产、销售休闲食品的上市企业，聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果乾等六大核心品类。公司的小品类休闲食品体系，分别为“盐津铺子”系列咸味休闲零食（深海零食、休闲豆制品、休闲素食、休闲肉鱼产品等）和“憨豆爸爸”系列休闲烘焙点心产品（蛋糕、面包、薯片、果冻布丁等）。在产品全规格上，除散装以外，公司也全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。

FY2022，盐津铺子的总体营收爲28.94亿元（人民币．下同），按年增长26.83%；股东应占净利润爲3.01亿元，按年增长100.01%；扣除非经常性损益的净利润2.76亿元，按年增长201.47%。。

踏入FY2023Q1（2023年第一季度），公司业务增速维持强劲，实现营业收入8.93亿元，按年增长55.37%；股东应占净利润1.12亿元（符合业绩预告净利润1至1.2亿元），按年增长81.67%；扣除非经常性损益的净利润9835.24万元（符合业绩预告8680至10680万元），按年增长100.33%；基本每股收益0.88元。

公司营业收入增长强劲，主要是去年基数较低，以及销售产品和销售渠道实现结构性持续优化（包括零食专营渠道、电商等销售渠道发展迅速占比扩大，直营KA商超渠道收入占比下降），核心品类全渠道拓展实现稳健增长，比如休闲魔芋制品，FY2022收入按年增长120%，今年一季度按年增长超过200%。期内，综合毛利率按年下滑4.0百分点至34.6%，主要是高毛利渠道（直营KA商超渠道等）占比越来越小；与此同时，由於经销及新兴渠道等相对低毛利渠道的占比则扩大，这时也推动公司销售费率按年减少6.3百分点。在管理及财务费率双降下，公司FY2023Q1净利润率按年增1.9个百分点至12.6%。

根据公司最新FY2023至FY2025三个会计年度激励计划的业绩考核要求，相比FY2022：FY2023收入/净利润增长不低於25%/50%，FY2024 收入/净利润增长不低於56%/95%，FY2025收入/净利润增长不低於95%/154%。换言之，FY2023/FY2024/FY2025年收入的按年增速分别约为25%/25%/25%，净利润按年增速约为50%/30%/30%。按金额计算，FY2023/FY2024/FY2025收入分别不低於36.17/45.14/56.42亿元，净利润不低於约4.79/6.23/8.12亿元。由於FY2019至FY2021年收入与净利润目标全部达成，料激励计划应可继续有利提高员工积极性，对公司中期收入、利润增长带来更大的正面作用。

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