公司簡介

作為全球汽車電子和汽車安全領域的頂級供應商，均勝電子面向全球整車廠提供智能電動汽車關鍵技術領域的一站式解決方案。公司業務分為汽車電子和汽車安全兩大板塊，汽車電子業務主要包括智能座艙、智能網聯、智能駕駛、新能源管理等，汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。

投資概要

營收穩健

均勝電子發佈 2024年三季報，2024年前三季度實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別為411.35/9.41/9.41億元（人民幣，下同），按年-0.42%/+20.90%/+40.25%；2024Q3實現現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別140.56/3.05/3.05億元，分別同比-1.68%/+0.50%/+10.09%，環比分別為+1.85%/-7.73%/-7.46%。而根據標普全球 2024 年 10 月披露的數據，2024 年第三季度全球輕型汽車產量同比下降 4.8%，前三季度累計量產則同比下降 1.8%。

降本增效措施成效顯著，成本持續優化

2024年前三季度整體毛利率水平同比穩步提升1.6ppts至約15.6%。其中，第三季度毛利率15.74%，同環比分別+0.81ppts/+0.24ppts；淨利率3.03%，同環比分別+0.42ppts/-0.28ppts，主營業務盈利能力持續改善。分業務看，前三季度汽車安全業務收入 284 億元，毛利率14.0%，同比+2.6ppts。隨著歐洲、美洲區域業務的持續改善，汽車安全業務業績實現連續多個季度環比提升，全球四大業務區域均已實現盈利，業績增長顯著。前三季度汽車電子實現營業收入 127 億元，毛利率19.2%，保持相對平穩。為持續保證在新興業務領域的競爭能力以及新業務訂單轉化成未來營業收入，公司在研發費用上保持一定節奏的投入，同時由於海外業務盈利能力的持續恢復致使所得稅費用有所增加，上述因素對第三季度淨利潤略有影響。2024Q3公司期間費用率為11.33%，同比-0.75ppts，環比+0.80ppts，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.93%/4.31%/4.57%/1.51%，同比分別變動+0.03/-0.93/+0.23/-0.09 ppts。

新業務訂單增長迅猛，國內占比提升

公司不斷加大對中國市場、特別是國內頭部自主品牌和造車新勢力的拓展力度。2024年前三季度，公司全球累計獲得的新訂單總金額約為 704億元，同比+19.3%，其中新能源車型相關的訂單約 376 億，同比+7.4%，占全部新訂單的 53.4%。分業務來看，汽車安全業務的新訂單總金額約為 491億元，同比+44.4%，汽車電子業務的新訂單總金額約為 214 億元，同比-14.4%。分市場區域看，中國市場特別是自主品牌/新勢力的合作關係不斷加強，國內新訂單金額約為 310 億元，同比+24%，國內訂單金額占比約 44%，同比+2pp，且頭部自主品牌及造車新勢力客戶訂單金額占比持續提升，尤其汽車安全業務已完成對新能源銷量榜 TOP10 客戶的全覆蓋。

圍繞汽車智能電動化變革持續研發創新

公司積極把握智能電動汽車快速發展的機遇，在智能電動汽車領域持續深耕佈局、加大研發投入，公司業務品類持續拓展，前三季度在智能駕駛、智能座艙/網聯、車身域智能化等領域，公司新獲取了 UWB 技術業務（數字鑰匙、座艙活體檢測等）、ADAS L2 Smart Camera（前視一體機）業務、車路雲一體化業務等新興業務。隨著公司持續加大研發投入，積極拓展業務品類，在新興業務領域的競爭能力有望持續提升。

投資建議

公司作為全球汽車安全及汽車電子巨頭，發展穩健且積極把握智能電動車快速發展機遇，在手訂單持續增長，前景可期。我們預計公司24-26年分別實現每股盈利0.94/1.11/1.5元，我們給予目標價20元，對應24/25/26年21.3/18/13.3倍預計市盈率，買入評級。(現價截至11月26日)

風險提示

新業務進展低於預期；下遊行業需求增速不及預期

財務資料

按此下載PDF版...