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美國總統大選後投資策略 - 資源基金

Tuesday, November 20, 2012

財政懸崖

美國總統大選已塵埃落定，奧巴馬亦已穩躲總統寶座。有關停止QE3的風險已解除（美國經濟需要以QE3維持其緩慢復甦）。但是，公眾的關注點已迅速轉移至財政懸崖問題。眾議院及參議院分別由共和黨及民主黨操控，市場廣泛認為兩黨對如何解決財政懸崖問題的分歧甚大。如到2012年底兩黨仍未達成任何共識，政府開支緊縮以及加稅將自動出現。此將大幅阻礙美國經濟的緩慢復甦，並可能使其倒退至衰退。

歐洲困境持續

此外，歐洲的消息指出歐元區最大經濟體德國，亦已開始受鄰近國家長期衰退拖累。歐盟委員會近期將歐盟的經濟增長預測下調，預料區內經濟於本年收縮0.4%，而2013年則稍微上升0.1%。

資金流出已發展市場

於香港，市場出現資金流入的現象。香港金融管理局(HKMA)需要入市干預，向銀行系統注入港元，以維持美元與港元掛鉤的聯繫匯率。截至11月5日，銀行體系結餘由9月份的$ 1487.0億港元，上升至$ 1758.3億港元。

如圖1所示，已發展地區的股市(DM)已連續四週錄得資金流出；而新興市場的股市(EM)於同期內則見資金流入。此情況於十月底總統選舉前越見明顯。

AMU (亞洲貨幣單位)

AMU(亞洲貨幣單位Asian Monetary Unit)由13種亞洲貨幣組成：東協ASEAN成員（文萊、柬埔寨、印尼、老撾、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、泰國，及越南），再加上3種（包括日本、南韓及中國）的貨幣。

另外，再有AMU-wide，是包括AMU加上澳洲、新西蘭及印度等16種貨幣組合而成。

圖2 顯示AMU-wide相對美元、歐元及美元兌歐元的每日價值，可見其於雷曼事件後一直穩步上揚。

當我們仔細研究近期資金流入新興債券市場的走勢（圖3），不難發現於2012年資金穩定地流入新興債券市場，除了六月份有輕微資金流出。如此資金流入於公布QE3後更為明顯。投資者因預期美元貶值，於非美元計價資產上停泊其資金（圖3的淺藍色部份）。

圖4顯示四種ASEAN國家貨幣（新加坡元、菲律賓披索、泰銖以及印尼盾）於過去三個月兌美元的匯率。美元於公布QE3後，兌全部四種貨幣均貶值。

總結

建議轉移資金由以美元計價的資產至以亞洲貨幣計價的資產。財政懸崖問題令美國經濟增添不明朗因素，當地市場的波動乃預料之內。正如我們於十月份通訊所述，商品價格預期上升，因大部份商品以美元作價。資源類別、尤其是貴重金屬，將跑贏其他資產類別。

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