港股上周反覆走软，恒生指数上周五最低见到23691点，收报23916点，按周下跌1.5%。国企指数收报8609点，按周下跌1.7%。恒生科技指数下收报5216，按周下跌2.3%。不过，总结上半年，恒指累升两成，国指累升约19%，科指累升约18.7%，三大指数上半年累计涨幅均进入全球排名前十。沪深股市上周造好，上证指数逼近3500，上周五最高见到3497，见逾八个月高位。沪深300指数连升五日，曾经突破4000点水平，见逾三个月高位。全周计，三大指数均连升两周，升幅超逾1%。总结上半年，上证指数和深成指分别上涨2.8%和0.5%。据报道，中国证监会党委近日召开扩大会议，提出持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，推进以“两创板”改革为抓手的资本市场改革。

经济数据方面，6月中国官方制造业采购经理人指数（PMI）为49.7，高於5月的49.5，也略高於市场预期的49.6，但仍低於50荣枯线，连续第3个月落入萎缩区间。至於反映服务业表现的非制造业商务活动指数则升至50.5，为3个月高位。6月财新中国制造业PMI升至50.4，重回扩张区间，胜市场预期，并高於5月2.1个百分点。不过，6月财新中国服务业PMI却按月回落0.5至50.6，跌至去年10月以来低位，不过，仍连续30个月处於扩张区。

当前外部环境依然严峻复杂，不确定因素增多，内部有效需求不足问题亦未得到根本扭转，所以主要宏观经济指标出现分化。本周三中国将公布6月通胀和金融数据，其中，6月CPI预测下跌0.1%，而PPI则预测下跌3.2%。

美股上周上扬，参众两院赶在7月4日国庆日前通过「大而美法案」，虽可能加剧财政压力，但亦有助推动经济增长，加上就业数据强劲，标普500指数和纳指同创历史新高。全周计，道指、标普500指数和纳指分别上升0.7%、0.8%和1%。经济数据方面，6月ADP私人就业人数减少3.3万人，远低於市场预期的增长9.5万人，是自2023年3月以来的首次下降，5月数据亦大幅下修至增加2.9万人。不过，

6月美国非农就业人数却增加14.7万人，远高於11万人的预测， 5月份修正数据为14.4万人。值得注意的是，增幅主要来自州与地方政府部门的教育人员雇用，合计增加超过6万人，为自2023年初以来最大增幅。失业率从5月的4.2%轻微下降至4.1%，超出市场预期的4.3%，主要受到就业人口增加9.3万人与失业人口减少的共同影响。平均时薪按年上升3.7%，低於预期的3.9%和前值的修正後的3.8%，按月则上升0.2%，低於预期的0.3%和前值的0.4%。整体数据反映，美国劳动市场在经济放缓、贸易政策不确定的背景下依然具有韧性，也强化了联储局暂时不急於降息的立场，但工资升幅温和，显示下半年联储局仍具降息空间。

本周有多个观察变数，首先是7月9日对等关税暂缓期到期，关注特朗普政策动向以及与各国就关税协议的谈判进展。其次是美中就TikTok出售美国业务的谈判，特朗普表示美方接近达成出售协议。地缘政治方面，则关注俄乌战事和加沙停火方案谈判进展。说回港股，恒指上周五曾低见23691，差不多完全补回6月24日的上升裂口（23689-23833），收市指数23916距离24000不远。如能重越24000并收复10天和20天移动平均线，短期调整应已告完成。反之，将继续下行，或将考验50天线，该线已升近23500点水平。