港股上周维持窄幅波动态势，恒指高低波幅只得615点，最高和最低分别见到26264点和25649点，周五收报26085点，按周上升0.9%；国指和科指按周分别上升0.7%和1.1%，三大指数都连升两周。A股上周也造好，上证指数重企3,900点之上，上周五收报3,902点，按周升0.4%；深成指和创业板指数按周分别升约1.3%和1.9%。中国11月官方制造业采购经理人指数（PMI)较前值提升0.2个百分点至49.2，低於预期的49.4，连续第八个月低於50的荣枯分界线。官方非制造业PMI录49.5，较十月的50.1下降0.6，主因房地产和住宅服务部门疲弱。由标普全球编制的中国RatingDog制造业PMI也意外回落至收缩区间，11月份从10月份的50.6降至49.9，景气度自7月份後首次出现恶化。中国11月RatingDog服务业PMI回落至52.1，高於市场预期的51.9，上月为52.6。不过，当月扩张率为最近 5 个月来最弱 。鉴於今年5%左右的年度成长目标似乎已触手可及，近期经济下滑并不意味着政府会急於出台额外的刺激措施。

美股上周反覆靠稳，AI股抛售告一段落，美国9月关键通胀指数符合预期，联储局减息预期升温，恐慌指标VIX指数回落至16以下水平。全周计，标普500指数累升0.3%，道指和纳指分别涨0.5%及0.9%。经济数据方面，ADP报告显示，美国11月私人企业裁减了3.2万名员工，其中小型企业受打击最严重。数据远低於预期的增长4万个职位。薪酬增长速度也放缓，持续在职的员工年增幅为4.4%，比10月下降了0.1个百分点。不过，美国上周首领失业救济人数却由前周21.8万回落至19.1万人，低於预期22万。另外，美国11月标普全球(S&P Global)综合采购经理人PMI产出指数录得54.2，与10月的54.6相比变化不大。服务业业务活动指数在11月录得54.1，低於10月的54.8，也低於先前的初值55，是自6月以来的最低水平。另一方面，美国11月ISM服务业PMI为52.6，高於10月的52.4，在2025年已经第九次处於扩张区间。通胀数据方面，美国9月个人消费开支（PCE）及核心PCE物价指数，按月分别升0.3%及0.2%，均符市场预期。9月PCE物价指数按年升幅由2.7%升至2.8%，符预期；核心PCE物价指数按年升幅由8月2.9%回落至2.8%，同样符市场预期，令市场维持减息憧憬。

说回港股，恒指上周曾经上越50天移动平均线，也曾下破100天线，但最後都突破失败。恒指夹於50天线和100天线之间窄幅上落，已有一个多月。两条移动平均线渐渐靠拢，预料未来两周走势将有突破。个人仍然相信，在跨年行情带动下，未来上破50天线机会较高。若确认突破50天线，往上目标分别看26500点和27000点