投资概要

2025上半年业绩稳定增长
2025年上半年，公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为98.46亿元/8.17亿元/7.8亿元，同比增长分别为+1.83%/+14.11%/+21.53%，销售毛利率为23.58%，同比+1.35pct。2025年二季度单季，公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为49.92亿元/4.15亿元/4.14亿元，同比分别+0.31%/+16.74%/+21.61%。

传统业务稳定增长，增量业务快速发展
近年来公司积极布局新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理系统、底盘轻量化系统、空气悬挂系统等多个新能源板块处於国际领先水平。2025H1公司在冷却系统（热管理）/橡胶业务/密封系统/轻量化底盘/空悬系统的收入分别为26.06/20.43/19.42/15.46/5.68亿元，同比分别+2.77%/+5.88%/+0.27%/+8.08%/-0.66%。上半年公司於新能源领域业务已经达到37.62亿元销售额，占汽车业务营业收入比例为39.56%，其中国内新能源领域业务销售额为28.87亿元，占国内营业收入比例为52.94%。

在手订单上，空悬系统/轻量化底盘/冷却系统已获订单分别达到158/55/71亿元。

国际化战略渐入收获期
公司自2008年以来实现的国际化战略渐渐进入收获期，2014年至2018年，中鼎股份通过一系列海外并购，如德国KACO和法国TFH，实现了国际化布局的加速推进。截止25年H1，公司的亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为65.41%、25.04%、9.55%。通过对全球资源的有效整合，使公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升，实现内生外延的双轮驱动；同时公司集中优势资源加大了对新能源汽车、汽车电子、系统总成等领域的开拓力度，为未来的持续发展孵化和储备项目。

积极开拓液冷，机器人业务，拓展增长空间

公司在汽车热管理业务基础上积极布局储能热管理及超算中心热管理。公司在储能领域已推出系列化液冷机组，及浸没式液冷机组；超算中心热管理领域主要产品为CDU(冷液分配装置)，未来根据实际需要，逐步将浸没式技术运用到超算中心热管理中，目前公司正在加速与客户对接。

机器人业务方面，公司通过安徽睿思博公司、星汇传感等子公司在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，目前公司的橡胶产品已经完成配套，轻量化骨骼已经向客户送样，最终实现机器人关节总成产品的生产制造。目前公司及子公司已与深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议；同时公司也与深圳逐际动力科技有限公司签订项目意向合作协议，形成上下游产业链布局，推进机器人本体智造及代工业务发展。

投资建议

公司汽车领域业务稳健，同时积极开拓液冷与机器人业务，我们强烈看好公司发展前景，预计2025-2027年的每股盈利分别为1.21/1.45/1.63元人民币，给予26年20倍市盈率估值，目标价29元，对应2025/2026/2027年24/20/17.8倍预计市盈率，增持评级。

Historical P/E Band
Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

风险因素

1）新业务推进进度体低於预期；
2）海外市场风险；
3）宏观经济倒退影响产品需求；
4）原材料价格急剧上涨或产品价格急剧下滑。

财务资料

(现价截至2025年9月26日)

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