公司简介

洛阳栾川钼业集团股份有限公司 (3993.HK) 主要从事基本金属，稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务。目前，公司主要业务分布於亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，同时公司金属贸易业务位居全球前列，目前，洛阳钼业是极少数掌握世界级金属贸易平台的矿业公司。

公司业绩点评

公司2024年第三季度营业收入为519.36亿元（人民币，下同），同比增长15.53%；归属於上市公司股东的净利润为28.56亿元，同比增长64.12%；基本每股收益为0.14元。1-9月，营业收入为1547.55亿元，同比增长17.52%；归属於上市公司股东的净利润为82.73亿元，同比增长238.62%；基本每股收益为0.39元。公司铜钴产品产销量增长，整体成本较上年同期下降，实现利润同比上升。

铜、钴等主要产品产销两旺

2024年第三季度公司TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好。2024年上半年公司在刚果（金）运营的两座矿山TFM和KFM保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录，降本增效成果显着。通过工艺调整、技术创新等，铜和钴的回收率大幅提升。TFM成为非洲首个获铜标志认证（The Copper Mark）的矿山，亦是全球首个获该标志的中资运营矿山。2024年前三季度公司铜产量达47.60万吨，同比增长78.20%，销量达47.06万吨，同比增长160.98%；钴产量达8.47万吨，同比增长127.39%，销量达7.98万吨，同比增长1021.07%；钼产量达1.13万吨，同比下降6.34%，销量达1.08万吨，同比下降6.91%；钨产量达6129吨，同比增长3.79%，销量达5919吨，同比增长4.02%；铌产量达7682吨，同比上升5.40%，销量达7555吨，同比上升8.65%；磷肥产量达89.56万吨，同比增长2.26%，销量达85.83万吨，同比减少4.74%。

估值及投资建议：

公司对24年主要产品全年产量做出指引，其中铜金属预计为52-57万吨，大幅超过2023年实际产量；钴金属为6-7万吨；钼金属为1.2-1.5万吨；钨金属为6500-7500吨；铌金属为9000-10000吨；磷肥为105-125万吨。

受到矿端供应紧缺、精炼铜减产预期、对俄罗斯金属的制裁等影响，铜价今年1-5月大幅增长，後续伴随着中国需求疲弱，铜价有所回落。全球最大矿业公司必和必拓（BHP Billiton） 预测，AI发展将加剧缺铜的状况，该公司预测全球铜需求将从2021年每年3,040万吨增加到2050年5,250万吨，增幅高达72%，未来AI的发展或将成为铜需求新的增长点。10月开始，冶炼环节干扰加大，预计国内供应将持续降低。消费端并不强劲，但市场寄希望於中国推出更多的刺激措施，临近国外大选节点，方向性不强，预计短期内铜价处於高位震荡趋势。

国际钴业协会则预计，2024年钴供应量约为30.5万吨，而需求约为25.1万吨。全球钴资源集中，现有供应增量释放後，预期较长时间内难有新增资源。钴最主要的终端需求来自新能源汽车动力电池，今年7-9月新能源汽车渗透率连续突破50%，钴需求未来有望进一步增长，中长期钴价或将实现增长。

含钼钢种等高端钢种的需求有望陆续回归高位，制造业整体升级的战略要求也将促使钢铁产业整体升级，特钢产品需求量将持续增加。钼的基本面将维持紧平衡，价格更趋稳健。公司持续看好钼市场，钼供应端无大型新增产能释放，同时大型钼矿山面临不同程度的原矿品位下滑，冶炼端及化工端新增产能或陆续投入，将会进一步吸纳原料。

预计钨市场仍将维持供应偏紧格局，钨价格有望保持稳定增长。

近期国家不断发布家电、新能源车补贴等利好政策，有望加大对特钢需求，从而增加对铌的需求，未来铌价有望上升。

三季度为巴西化肥销售传统旺季，预计化肥价格预期将持续上涨，四季度回归企稳。

我们预测公司的收入在2024-2025年分别为2047.52亿元和2108.79亿元，每股盈利EPS为0.56/0.57元/股，BVPS为2.84/2.75元/股，对应市账率(P/B) 2.21x/2.28x。公司拥有世界级矿山资源，刚果（金）TFM是全球最大的铜钴矿之一，KFM是全球第一大钴矿、巴西铌矿是世界第二大铌矿，中国三道庄钼钨矿是世界最大的钼矿之一。公司资源品种覆盖基本金属、特种金属，与能源转型和工业升级领域紧密相关，同时通过磷介入农业应用领域。在新能源金属领域，公司具有铜、钴重要布局，是全球领先的新能源金属生产商，同时拥有钼、钨、铌、磷等独特稀缺的产品组合，均具有领先的行业地位。刚果（金）Nzilo II水电站合作协议签约落定，200兆瓦的发电能力将为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力保障。我们认为公司未来在铜、钴行业的深耕将取得更为显着的成果，给予公司2024年2.5倍P/B，目标价为港币7.77，给予”增持”评级。（现价截至11月04日）

风险因素：

主要产品价格波动、地缘政治及政策风险、利率风险、汇率风险、安全环保及自然灾害风险。

财务资料:

按此下载PDF版...