东盟-稳定中见增长潜力

東盟ASEAN（東南亞國家聯盟，或Association of Southeast Asian Nations的簡稱）的成員國是為位於東南亞的10個國家(見圖1)。它成立的其中一個目的為振興區內經濟。成員國共有約6億人口，佔全球人口8.8%。於2010年，東盟的全區國內生產總值總和已增長至1.8兆美元1。如視東盟作單一經濟體系，它將位列全球第九，實在不容忽視。正當西方國家致力從債務危機中爭取經濟復甦，相比之下東盟近年的表現確實不俗。




相比已發展經濟體，東盟的GDP (表 1) 於後雷曼時期顯示出快速復甦。區內的內需維持強勁，此有助抵銷由於歐美經濟放緩導致的疲弱出口增長。




(表 2) 展示東盟於2011年各季度的實質GDP增長。首三個季度的情況維持穩健，縱使中國及印度市場出現下調趨勢。


第四季度的收縮乃由於泰國發生嚴重水災，癱瘓工業生產的供應鏈，但預料影響屬短期。區內近期數據顯示經濟活動已回復水災前的水平。




(表3)解釋區內強勁內需的原因。馬來西亞、菲律賓及泰國的就業率於2008至2011年已見穩步增長。馬來西亞及泰國的實質工資收入於同期亦見有所增長。預料區內有更多寬鬆措施以推動經濟增長，例如下調利率，能推高投資及零售消費。（表4）顯示東盟地區的信貸自2010年第四季度起不斷上升。





再者，東盟6國現時的貿易損益表（圖表1）顯示有空間進行財政刺激措施。例如，泰國的災後重建工作能推動國家經濟增長。




相比其他有債務問題的已發展經濟體，東盟國家的國債仍處於相對地穩健的水平（佔GDP約30 – 50%），而備受債務困擾的國家的債務水平超過GDP的80%（表5上有條紋的棒）。




展望未來

第三輪量化寬鬆（QE3）的實施將推高商品價格。東盟國家乃農產品（包括棕櫚油、橡膠和稻米）主要的淨出口國（圖表2）。價格高企將有利貿易盈餘。



區內最份額大的出口貨品為電子合成電路及微電子組件(9.1%)，其需求很大程度受經濟情況影響。環球經濟長遠發展如何乃未知之數。但就現時來看，自歐洲央行宣布無限量購買國債計劃(OMT)，而美國聯儲局公布QE3後，市場反應乃正面。此情況可能推動電子產品需求。
GDP已見復甦力，由相對年青的就業人口及就業率改善可見一斑。東盟國某類的製造業乃低技術及勞工密集。當中國的工資水平持續上升，部份的生產工序已轉移到工資水平較低的地區。外國直接投資流入自雷曼事件後已急速恢復（圖表3）。





當中國的經濟越趨成熟，而中國及東盟地區工資差距存在，此趨勢應持續。

策略投資理念

比對8月份投資組合，減持固定收入產品以及增持通脹保護產品。正如8月份所論述，TIPS及iBond應保留在投資組合中。商品乃對沖通脹的良好工具，當中黃金最為有效。預料金價將於第四季度跑贏大市。
建議加入東盟國家的基金於投資組合, 原因是該區顯示由年初至今的經濟反彈程度。