港股上周震荡下行，主要受中东紧张局势加剧导致油价飙升、美国加息预期升温等多重利淡因素夹击，恒指全周累计下跌跌845点或3.3%。国指累跌308点或3.6%；科指累跌249点或5.5%，连跌三周。沪深股市上周呈现分化走势上证指数失守 3,900 点整数关口，收报 3,888点，全周累计下跌 1.1%连挫两周，深成指跌0.3%，创业板指升1.1%。

经济数据方面，按美元计，中国8月出口按年增长25%，逊市场预期升25.9%。进口升28.2%，亦逊市场预期升31%。贸易顺差1,190.9亿美元，市场预期顺差1,191亿美元。首八个月的出口按年增长19.3%，进口升27%，首八个月贸易顺差8,055.1亿美元。出口与进口已连续4个月同时保持两位数增长，进口月度同比增速连续6个月超过出口。增长主要受全球AI基建需求带动，8月集成电路出口同比增长约130%，自动数据处理设备及其零部件出口增长约76.5%；进口方面这两类商品同样大幅放量。

另外，受国际市场价格变动、食品价格季节性上涨等因素影响， 8月居民消费价格指数(CPI)由7月按月下降0.1%转为上涨0.4%，按年涨幅回升至0.8%，高於7月的0.50%，符合预期。扣除食品和能源价格的核心CPI按年涨幅回升至1%，市场预期升0.9%。受国际大宗商品价格上行传导、国内产业转型升级带动部分行业需求增加等因素影响，8月工业生产者出厂价格指数(PPI)由7月按月下降0.7%转为上涨0.4%，按年涨幅扩大至3.8%，高於7月的3.50%及预期的3.6%。数据反映中国已逐步摆脱前几年的持续通缩阴霾，但8月份 PPI（3.8%）与 CPI（0.8%）之间的「剪刀差」拉大至 3.0 个百分点。从结构上看，PPI 的购进价格同比大涨 5.8%，远高於出厂价格的 3.8%，这意味着工业上游原材料的成本上涨剧烈。然而，由於终端内需消费的复苏依然呈现结构性不均，中下游企业缺乏将成本全额转嫁给消费者的能力，只能依靠牺牲自身毛利率来消化高昂的物料成本。由於 CPI 与 PPI 双双回升，尤其是 PPI 超预期走高，这在一定程度上减轻了央行立即进行大规模或激进货币宽松（如大举降息）的压力，政策重心短期内将更偏向利用财政工具来刺激实体经济的需求端。

本周将公布「三头马车」数据，普遍预测是生产端略有企稳或小幅回升，消费仍处低位弱修复，投资累计降幅继续扩大。8月规模以上工业增加值预测按年增长4.5%至4.7%（7月增长4.5%）；8月社会消费品零售总额预测按年增长0.8% 至 1%（7月增长0.6%）；1-8月全国固定资产投资预计下跌6.7%至7%（1-7月份下跌6.7%）。

美股上周先挫後扬，周五收复部分失地，但三大指数仍录周跌，标普500指数和纳指分别下跌0.8%和0.7%；道指跌幅1.6%，为三个主要指数中最弱；对利率更敏感的罗素2000指数跌约2.4%。拖累行情的主线是油价与债息同步走高，叠加加息预期升温。中东局势扰动令WTI原油站上每桶100美元上方，10年期美债收益率逼近4.97%，30年期突破5.3%。8月CPI环比上涨0.4%，核心环比上涨0.3%，略高市场预期；PPI同样偏强，CME Fed Watch工具显示9月16日联储局加息25个基点的概率由周中约70%升至接近90%。

本周焦点集中在美联储的议息决定、沃什对後续路径的发言及点阵图的上修幅度。经济数据将关注8月零售销售，7月环比下降0.6%，若消费继续疲弱，可能与加息叙事形成拉锯。另外，英伦银行料维持利率不变，日本央行可能加息至1.25%，全球央行同步收紧可能令美元与长债波动加大。 

说回港股，恒指失守100天移动平均线和25000点整数关口，最低见到24570点。同时也跌穿了过去一个多月来形成的600点至1000点横行区，按量度跌幅计，将见到24400点至24000点。若按黄金比率计算，将见24353点（调整升幅0.5）和23920点（调整升幅0.618），和量度下跌目标相当贴近。反弹阻力位25000点和100天线（25170点）。