上周港股只有四个交易日，周初恒指仍在24,500点附近拉锯，踏入10月首个交易日却大幅下挫，失守24000点，最低见到23865点，收报23,972点，全周下跌538点、跌幅2.2%，连跌四周。国企指数收8,030点，全周跌135点或1.7%，同样连跌四周；恒生科技指数收4,157点，全周跌153点或3.6%。拖累来自环球债市抛售，英国30年债息一度升至6厘，是1998年以来首次；美国30年债息周内高见约5.69厘，10年期一度触及5.33厘，同为2002年以来高位。

沪深股市上周只有三个交易日，10月1日起进入国庆休市，要到10月8日才重新开市。上证指数全周跌约1.2%，深成指跌约3.2%。政策上，国庆节前最具体的举措是住房贷款贴息，10月1日起实施，暂定一年，资金规模不设上限，这解释了内房和内银股在成长股回调时能逆势走强。货币政策方面，央行三季度例会删去「跨周期」表述、更强调逆周期调节，并下调抵押补充贷款(PSL)利率0.25个百分点，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略，并加强对「六张网」建设的金融支持。经济数据方面，9月官方制造业和非采购经理采购经理指数(PMI)纷纷升回扩张区间。其中，制造业PMI为50.1，符合市场预期，比8月上升0.3个百分点。非制造业商务活动指数为50.2，高於市场预期的49.2，比8月上升1.2个百分点。另外，经季节性调整的RatingDog中国通用制造业采购经理人指数(PMI)在9月录得52.1，高於市场预期的51.7，并且连续第十个月保持在50荣枯线之上。整体来看，第三季末制造业扩张步伐继续加快。历史上国庆前一周偏弱、节後第一周上涨概率较高，统计2011年至2025年（剔除2024年）节後首周全A上涨概率约79%、平均涨幅为1.7%，但第二周又转弱。

美股方面，美国9月非农新增仅2.9万人，远低於市场预期的9万，8月新增职位向下修订至增加133,000个，7月职位则修订为减少10,000个，合共净减少60,000个职位。9月失业率由8月的4.1%升至4.2%，市场原预期维持不变。10月再加息的概率由一周前的64%急降至22%。不过，债息高居不下，对股市带来一定压力，道指与标普按周分别累跌 1.3%与 0.3%，但纳指逆势上扬 0.5%，连续第 3 周上升。

本周关注点有联储会议纪要及多位官员讲话将透露加息路径。经济数据日程上，本周一有9月标普全球服务业PMI终值及ISM非制造业PMI；周二有8月国际贸易数据及三年期国债标售；周四有初请失业救济金。本周业绩较为稀疏，周中稍後才有星座品牌、李维斯等公司。真正决定股市方向的仍是利率：若服务业通胀和油价不再升温，上周五的“加息概率回落”可以延续，标普有条件试前高。反之若ISM物价分项偏热、或中东局势再推高油价，长端收益率回到5.3%上方，将压过就业放缓的利好。

说回港股，A股复市前，成交料继续偏淡，外围债息和美股隔夜走势的影响力会更大。技术上，23,800点是近端支持（10月2日低位已到23,865点），失守则下看23,500点；上方先要重越24,000点，以及补回上周五介於24332点和24099点之间的下跌裂口，较有意义的阻力在24,500至24,600点，亦即10天线一带。