振内需刺激消费再成焦点, 李宁料可受惠

• 李宁 (2331HK), 内地知名服装及配饰制造及零售品牌, 主要从事研究、设计、制造、经销及零售运动及休闲用途之运动鞋、服装及配件。
• 去年第三季公布的最新业绩显示, 2025年首六个月的中期业绩, 收入为 148.17亿元人民币, 按年升 3.3%；其中, 电商渠道收入升 7.4%, 是贡献最大增量的项目。
• 整体毛利上升2.5%  至 74.15亿元人民币, 毛利率则下降 0.4%至 50%。
• 目前, 「鞋类」产品的营业额上升4.9% 至 82.31亿元人民币, 占总营业额 55.6%；

「服装」产品的营业额降 3.4% 至 51.93亿元人民币, 占总营业额 35%；

「器材及配件」产品的营业额升 23.7% 至 13.93亿元人民币。

• 截至2025年6月30日, 公司之现金及等同现金项目为 117.98亿元人民币, 除租赁负债约 17.77亿元人民币外, 并无借贷。
• 负债对权益比率为 35.4%, 较2024年12月底的36.8%, 呈现稍微下跌。
• 平均存货周转期为 61天。
• 有市场人士预期, 李宁今年首季销售增长将由去年第四季的低单位数跌幅, 改善至中高单位数增长, 主要受惠於新户外产品, 以及羽毛球、跑步鞋类产品持续强劲表现。

篮球及生活时尚系列对公司的拖累正在减弱, 因为近年相关销售占比已经下降。

• 综合市场分析、预测, 李宁将於2026年至2028年间, 净利润复合增长率达 15%, 高於同业的 13%, 且公司现时2026年预测市盈率 16.5倍估值偏低。
• 比较中国体育用品市场的主要竞争者：

        中国市场主要竞争者

        # 市场人士普遍认为, 李宁今年的投资评级, 将由「中性」升至「跑嬴大市」或「买入」；坊间投行的目标价大约为 HK$28.5左右, 较2026年2月26日的收市价有约 28% 潜在升幅。

        # 看图睇势, 自去年年底起, 市场憧憬内地政府将推振兴内需、刺激消费政策, 李宁的股价亦由低位 (2025年12月4 日低位) = HK$16.45, 升至2026年2月25日的高位 = HK$23.42, 升幅达42.4%.  看好的投资可吼日线图的10天移动平均线为主要支持位 = HK$22, 作分段吸纳, 目标价为 HK$28.5, 止蚀位为 HK$20.9。

本人冯兆山为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益.

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