电能实业（00006.HK）

一、公司概览

电能实业（00006.HK）是长江集团成员之一，主要从事投资能源及公用事业相关业务，范围包括火力及可再生能源发电、输电和输油、配电及配气。作为策略性国际能源投资企业，集团专注於稳定及规管完善的能源市场，业务遍及英国、澳洲、香港、中国内地、荷兰、新西兰、泰国、加拿大和美国。集团主要投资港灯电力投资（02638），负责香港岛及南丫岛的发电、输电及配电。

二、财务表现

2025年全年业绩

2025年度股东应占溢利为62.36亿港元，同比增长1.9%。

集团财务状况稳健，2025年底负债净额对总资本净额比率仅为1%，银行结存及现金为25.31亿港元，银行贷款总额约33.19亿港元。整体信贷评级维持在A级别。

三、业务分部分析

1. 英国业务（最大市场，约占纯利50%）

英国为集团最大市场，2025年录得溢利贡献合共32.1亿港元，按年增长约3%。当地业务涵盖发电、配电、配气和可再生能源。UK Power Networks供电可靠度达99.99%；Northern Gas Networks及Wales & West Utilities已於2025年12月收到新规管期最终决定，准许回报将获提高。

2. 澳洲业务

2025年溢利贡献14.61亿港元，同比增长4%。SA Power Networks自2025年7月起开展新规管期，准许回报率获准提高。Victoria Power Networks和United Energy已提交下一个规管期修订方案。

3. 香港业务（港灯）

集团透过投资港灯电力投资（02638）录得溢利贡献10.51亿港元，按年上升1%。

四、近期重大事件

出售UK Power Networks（UKPN）

长和系早前公布出售UKPN全部股权，电能实业持有40% 股权，总交易估值超过1,100亿港元，预期将於2026年6月底前完成，集团完成後研究派发特别股息。

出售UK Rails业务

集团已於2026年1月完成出售旗下UK Rails业务。

五、机构观点

机构 评级 目标价 核心观点

美银 买入 63港元 首次覆盖，预期2024-27年盈利年均复合增长率达6%，澳洲监管调整提升回报率

花旗 买入 70港元 上调目标价19%，业务风险低，出售UKPN凸显资产潜在价值，并购具增长潜力

华泰证券 买入 77.60港元 最新评级维持买入

大摩 与大市同步 56港元 上调核心资产监管资产估计

大摩在剔除出售UKPN及UK Rails的一次性贡献後，将2026及2027年经常性盈利预测分别下调至57亿港元及52亿港元。

六、估值与股息

· 股价（截至2026年6月25日）：约56.55 - 58.00港元

· 52周波幅：48.62 - 67.05港元

· 市值：约1,234亿港元

· 市盈率（动态）：约21.9倍

· 市帐率：约1.36倍

· Beta值：0.63（波动性低於大市）

电能实业以稳定派息着称，过去五年（2021至2025年）每股股息均为2.82港元。2025年末期股息每股2.04港元已於2026年6月9日派发。现价预测股息率约4.7%至5厘。

七、风险因素

1. 监管风险：集团大部分盈利来自受规管资产，规管期回报率重设可能影响盈利

2. 汇率风险：集团大部分资产位於海外（尤其英国及澳洲），英镑及澳元波动影响以港元列账的盈利

3. 出售资产後的盈利缺口：出售UKPN及UK Rails後，经常性盈利预测已被下调

4. 并购执行风险：集团增长依赖新收购机会，大型并购的融资及整合存在不确定性

八、总结

电能实业是一家业务多元化、防守性强的国际公用事业投资企业，核心优势在於稳定派息（连续五年每股2.82港元）、低负债水平（负债净额比率仅1%）及受规管资产提供的可预测现金流。近期出售UKPN有望带来特别股息，成为短期催化剂。多家大行给予「买入」 评级，

建议可在55元附近买入。目标价77元。或长期持有。

投资者需关注出售资产後的盈利结构变化及汇率风险。

资料来源:

1) 2025年报

2) 经济通

3) 明报财经网

注：本人余家训为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。