宁德时代(3750)近期霉运缠身, 骤看负面消息一个接一个.

包括:

(1)位於中国的梘下窝锂矿复产出现变数

(2)在匈牙利的工厂被停工

(3)集团电池买家之一: 理想汽车(2015)表示会陆续把自研电池搭载在自家汽车上

(4)传内地储能电池新建项目审批或将收紧...

股价在9月15日跌至$516, 较6月初接近$793的高位跌了近35%. 然而股价在$460-470或是值得吸纳水平.

如做10月到期, 行使价$480 Short Put, 亦可收取约 $15/股.

A: 相关看法+潜在部署的原因及风险

(一) 梘下窝锂矿

停产前在正常生产状态下, 月均产出的碳酸锂约7,000-8,000吨, 占国内总产量8-10%, 占江西锂云母月产量 >20%.

目前复产似卡在环评报告上, 而以梘下窝矿的重要性, 在各方持份者博弈下, 长期停产基本上不太可能.

(二) 匈牙利工厂停工

当地工厂在集团的例行生物监测检测中, 发现有员工的镍暴露水平超标, 通报後被当局勒令停止部分区域作业.

政府当局指涉事员工个人防护装备不足; 集团则表示已暂停有关作业, 并同步实施更严格的职安防护措施.

如果事情发生在西欧国家, 情况或较严重; 发生在匈牙利, 或在整改後便能较快复工.

(三) 理想汽车(2015)将陆续把自研电池搭载在自家汽车

引伸的顾虑是, 宁德时代产品的其它买家, 会否陆续自行研发自家电池或从第三方采购电池, 以减少对宁德的依赖及其影响力.

然而自研电池或找其它电池供应商的成本及潜在代价不小, 起码近期内宁德的市场领导地位未有改变.

(四) 内地或收紧储能电池新建项目审批

骤看对宁德不利.

传统制造业模式:增加生产线, 建新厂房, 加大产量, 取得更大成本效益及市占率.

而中国有太多一窝风的发展, 不同的机构都在建新厂房, 做成的效果或是产能过剩; 若出现供过於求的情况, 对产品价格不利.

(部份人更指目前中国产能已超过全球的真实需求)

收紧新建项目审批, 有助缓减以上情况. 而传闻中的政策亦非一刀切, 年底或重新审批时, 产能利用率较高及具备核心技术优势的企业, 或优先获批下一阶段的新建项目资格. 宁德在内地拥有绝对的技术优势, 产能利用率达95%, 远高同行平均65%, 新政策反而可能对集团有利.集团收购吉利旗下的一座规划产能30GWh在建电池工厂近日亦获批.

(五) 技术走势

股价在$460-470水平有一定支持力度, 且宁德近日跌势甚急, 跌至$500以下的某些水平稍作喘定亦不出奇.

(六) Short Put效果

以9月17日收市价计, 如做10月到期, 行使价$480 Short Put, 可收取约 $15/股.

投资者有潜在责任, 或要在到期日或之前, 用$480买入宁德时代(3750), 而计及开Short Put时收到的约$15期权金, 平均接货成本约: $480-$15 = $465, 综合以上(一)至(五)因素, 这价格水平或不算贵.

若股价一直保持在$480以上, 至到期日有关期权仍未被行使, 投资者一方面不用买入股票, 另一方面能全数赚取 约$15/股期权金, 如以$480的潜在本金计算, 1.5个月的利润亦有约3%.

B: 潜在风险

以上看法及潜在策略, 基於几个重要假设:

a) 近期没有其它和宁德相关的负面消息.

b) 中国的梘下窝锂矿及匈牙利的工厂能在相对短期复工. 若个人低估了当局对环境保护及工人防护的决心, (Part b)假设或不成立.

c) 行业的供需状况仍在可接受的范围. 之前储能电池出现了一波爆发性增长, 该增长幅度未来会如何放缓? 甚或有人指出行业已供过於求, 若这属实, 情况有多严重也是重要考量因素.

基於以上3点, 若认同股价在$460-470水平有一定支持, 亦应量力而为. 股票可以分注买入, 期权亦可分段开仓. 港交所有多只股票及期权可供选择买卖, 不必集中在宁德时代(3750)这一股票.

C: 其它

补充一些资料及期权技巧.

9月初曾在辉立YouTube频道<辉常策略Live>提及对宁德时代偏淡的看法.

https://youtu.be/ScJpH3SvqIM?si=9WkC7BomqyPxXZkg

9月1日时判断宁德(3750)股价或下跌, 但不太确定下跌速度的快慢. 在这情况下若选择Long Put, 要面对股价潜在慢跌(而不是急跌)带来的时间值耗损. 是以选择了另一期权策略: 合成期货.

9月1日正股收市价$592, 如同时做9月到期, 行使价$590的Short Call + Long Put, 开仓张数相同, 整个策略的效果和借货沽空相近, 大致上正股每跌$1, 组合赚$1/股; 正股每升$1, 组合亏$1/股.

这做法的好处是:

i) 避免了Long Put在潜在慢跌时要面对的时间值耗损

ii) 相对借货沽空, 交易成本或更便宜

借货要支付利息, 正股买卖要付印花税; 以上期权组合除不用付出利息, 更可能可以收取微量溢价, 也不需支付印花税

iii) 买卖上可以比借货沽空更灵活(借货沽空不能在bid price直接沽出股票, 要先借入股票等等)

以9月17日正股收市价$507计, 该期权组合帐面利润约$80/股.

i) 坏处/注意事项:

相对Long Put的潜在最大损失有限, 以上期权组合/借货沽空, 当股票上升时潜在最大损失可以是无限, 需要更注意风险.

注

1. 资产价格可升可跌, 投资可赚可蚀.

2. 期权/期货有杠杆效应, 可以放大潜在嬴输. 任何时间都要满足按金要求, 否则有机会被强制平仓. 部份策略最大潜在损失可以是无限.